2月13日，消費(fèi)復(fù)蘇行業(yè)大漲。白酒板塊中，老白干酒漲停，瀘州老窖上漲超5%，貴州茅臺上漲超2%。數(shù)據(jù)顯示，白酒板塊最新市值約為4.6萬億元。

【資料圖】

消息面上，首先是，日前，一份《關(guān)于實(shí)施瀘州老窖特曲酒(老字號)產(chǎn)品計(jì)劃外配額結(jié)算價格的通知》在網(wǎng)上流傳，《通知》顯示，自2月8日起，瀘州老窖特曲老字號產(chǎn)品實(shí)行《價格雙軌制》，即計(jì)劃外配額52度結(jié)算價格按照每500ml上調(diào)30元、38度結(jié)算價格按照每500ml上調(diào)20元執(zhí)行。

其次是，貴州茅臺2月11日公告，中國貴州茅臺酒廠(集團(tuán))有限責(zé)任公司和貴州茅臺酒廠(集團(tuán))技術(shù)開發(fā)有限公司于2月10日通過集中競價交易方式增持了公司股票，合計(jì)增持15.45萬股。這也是茅臺集團(tuán)時隔近10年后，再度出手增持貴州茅臺股票。

白酒景氣度正重迎升勢

從2021年下半年開始，中國白酒行業(yè)將迎來一個新的調(diào)整時期。回顧過去30年，白酒周期約為7年，但是周期越來越密集，周期越來越短，波動越來越小，變化越來越快，變化越來越平緩，酒企5年甚至3年的戰(zhàn)略策略難以奏效，長期戰(zhàn)略規(guī)劃難以適應(yīng)市場變化。

一方面，許多廠商在2022年沒有庫存，且市場投入較大，開瓶率提高，今年年底渠道庫存遠(yuǎn)低于去年同期。另一方面，由于防疫政策的優(yōu)化，北京，成都，鄭州等城市的餐飲市場正在快速恢復(fù)，而23年春節(jié)期間的酒類銷售也將帶動下一季度終端和經(jīng)銷商的庫存。隨著后疫情時代宏觀經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施，酒類需求或?qū)U(kuò)大，2023年下半年至2024年春節(jié)期間，中國白酒將迎來一個新的復(fù)興時期。

白酒業(yè)績方面，21—22年受疫情影響，需求疲軟，截至22年三季度行業(yè)頭部酒企報(bào)告均保持雙位增長。在多數(shù)酒企基數(shù)不低的情況下，結(jié)合各酒企23年規(guī)劃，預(yù)計(jì)23年內(nèi)主要酒企業(yè)績有望保持10%—20%的雙位數(shù)增長，部分渠道基礎(chǔ)好、內(nèi)生動能較強(qiáng)的酒企或可實(shí)現(xiàn)20%—30%的增長。

白酒估值方面，中庸預(yù)期23年板塊估值可以運(yùn)行回到正常的中樞水平。參考?xì)v史估值中樞以及海外白酒企業(yè)的估值水平，茅臺等高端白酒估值有望重回并站穩(wěn)在35-40倍區(qū)間；其他酒企著眼定位，短期發(fā)展預(yù)期好、確定性及彈性較優(yōu)的標(biāo)的可適當(dāng)溢價，測算板塊可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)收益率。

如今貴州茅臺獲得增持以及瀘州老窖核心產(chǎn)品漲價都進(jìn)一步證明了白酒行業(yè)的景氣度正重新迎來上升期。

今年將會是全國與地方品牌爭奪戰(zhàn)的關(guān)鍵一年

2023年仍然是高端白酒的天下，這一市場的主流消費(fèi)群體非富即貴，信奉“買貴不買貴”，酒水消費(fèi)占總支出的比重相對較小。因此，高端白酒在經(jīng)濟(jì)周期中更容易生存，甚至不會受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。

超高端價位1500元以上：茅臺有量價上揚(yáng)的機(jī)會。2018年，茅臺將會有新的產(chǎn)量和儲量，這將支撐未來茅臺的銷售增長。同時，隨著營銷體制改革，茅臺酒的直銷比例將進(jìn)一步提高，茅臺酒的噸酒價格也會隨之提高。

千元價位：二元陣容或?qū)訐u。過去，五糧液、國窖1573是二元陣容，隨著茅臺1935的擴(kuò)容和價格趨穩(wěn)，未來1-3年內(nèi)二元格局可能會被動搖。

價格區(qū)間為500-800元：增量擴(kuò)容.第八代五糧液和國窖1573價格上漲后釋放的價格窗口，成為中國白酒的最佳賽道。

2023年將會是全國與地方品牌爭奪戰(zhàn)的關(guān)鍵一年，而如今來看地方酒贏面不大。

新媒體傳播突破渠道阻隔，全國性品牌優(yōu)勢凸顯。借助抖音這樣的全國性新媒體投放，可以降低全國性品牌的營銷和傳播成本，而地方性品牌的投放則存在著準(zhǔn)確性不足的問題。同時消費(fèi)者逐漸拒絕終端推薦，主張品牌自主選擇，本土品牌無法發(fā)揮渠道、終端攔截優(yōu)勢。

地產(chǎn)酒升級難，300元或上限。地產(chǎn)酒主流價格區(qū)間為50-100-300-300元，300元以上基本是全國性品牌，地產(chǎn)酒升級要直面全國性品牌，價格向上延伸比較困難。此外，地產(chǎn)酒的主流價格帶也將面臨醬香酒、清香酒等特色品類的替代競爭。

華創(chuàng)證券認(rèn)為短期首選動銷勢頭較強(qiáng)、庫存消化較好的今世緣(區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣度較高、周轉(zhuǎn)加快、庫存消化至低位)和五糧液(多地動銷實(shí)現(xiàn)正增長、批價抬升)。全年持續(xù)可關(guān)注確定性強(qiáng)、估值合理的高端茅五瀘。貴州茅臺經(jīng)營底牌充足，品牌壁壘高筑，市場化改革加速兌現(xiàn)，確定性優(yōu)選。五糧液估值具備性價比，品牌周轉(zhuǎn)能力強(qiáng)。瀘州老窖全年業(yè)績彈性有望延續(xù)。其次推薦實(shí)際經(jīng)營優(yōu)秀的古井貢酒、山西汾酒，低估值的洋河股份。

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