市場觀點：外抑制、內(nèi)平穩(wěn)、震蕩市中尋機會

春節(jié)后市場維持震蕩偏弱勢，本周尾在外部事件影響下出現(xiàn)情緒化下跌。結(jié)構(gòu)上成長風(fēng)格略偏弱勢，主要受到海外加息預(yù)期的影響，開工相關(guān)品種和出行以及消費等方向較好。往后一段時間看，市場或繼續(xù)呈現(xiàn)波動弱勢調(diào)整的狀態(tài)，但類似上周尾的加速下跌不會持續(xù)也不是常態(tài)。當(dāng)前市場的主要制約在于兩方面：一是美國通脹下行仍有韌性，加息預(yù)期強化再啟動，除此外美國經(jīng)濟衰退擔(dān)憂的風(fēng)險也不能解除，因此海外市場預(yù)計仍將維持一段時間的弱勢也給A股帶來了外部風(fēng)險制約；二是春節(jié)后市場對國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期和宏觀政策力度預(yù)期小幅下修，當(dāng)然仍有慣性。因此除非市場看見美聯(lián)儲加息預(yù)期緩和或者經(jīng)濟衰退擔(dān)憂緩和或者國內(nèi)經(jīng)濟運行超預(yù)期或者宏觀政策力度超預(yù)期，否則市場將維持震蕩弱勢。配置沿三條主線進行：其一是迎來春季開工的季節(jié)性行情，重點配置8大細分領(lǐng)域；其二是復(fù)蘇進程略超預(yù)期的出行方向；其三成長風(fēng)格中期仍有機會。

穩(wěn)增長仍將圍繞擴內(nèi)需、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系等重點領(lǐng)域發(fā)力。《求是》發(fā)表重要文章《當(dāng)前經(jīng)濟工作的幾個重大問題》，幫助市場在中央經(jīng)濟工作會和今年“兩會”之間尋找更多政策線索。今年穩(wěn)增長的重點領(lǐng)域已經(jīng)較為清晰，擴內(nèi)需相應(yīng)的促消費政策以及現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)政策值得重點關(guān)注。

(相關(guān)資料圖)

通脹回落不及預(yù)期，美聯(lián)儲貨幣緊縮風(fēng)險再臨。美國通脹下行仍有韌性，美聯(lián)儲加息終點超“5%”概率有所提升。雖然美聯(lián)儲理論目標(biāo)利率規(guī)則并不能給出加息超“5%”的政策指引，但近期加息博弈會繼續(xù)作為A股最大的外部風(fēng)險擾動。

當(dāng)前是信貸投放關(guān)鍵節(jié)點，央行不會主動收緊流動性，但近期短端利率波動增大后需緊密跟蹤向長端的傳導(dǎo)。近期短端資金價格波動增大并非央行收緊貨幣，而是信貸走強、稅期走款等影響。后續(xù)需關(guān)注利率波動增大由短向長的傳導(dǎo)，經(jīng)濟修復(fù)下長端利率上行支撐漸強。

配置：進入未來1個月的開工相關(guān)品種和出行方向行情占優(yōu)期，成長風(fēng)格仍有中期機會

當(dāng)前配置關(guān)注三條主線：

①開工季節(jié)性行情正當(dāng)時，重點關(guān)注8大細分領(lǐng)域。開工返工復(fù)工迎來越來越多期待和關(guān)注，春節(jié)假期后至兩會結(jié)束前后的季節(jié)性開工行情到來。本輪開工行情有望持續(xù)至3月中旬前后，重點關(guān)注水泥、非金屬材料、環(huán)保設(shè)備、專業(yè)工程、工程咨詢、環(huán)境治理、金屬新材料、燃氣在內(nèi)的8大細分領(lǐng)域。

②以出行為代表的復(fù)蘇超預(yù)期方向，醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)美是中期機會。航班執(zhí)行數(shù)和地鐵客流量驗證居民出行、工作開返復(fù)工力度，復(fù)蘇進展略超市場預(yù)期，在3月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)證實或者證偽前有望成為持續(xù)方向。關(guān)注航空機場和酒店餐飲為代表的出行。

③成長風(fēng)格短期受美聯(lián)儲加息預(yù)期強化的抑制，中期仍有機會。調(diào)整可逐步加大對風(fēng)光儲、動力電池、能源金屬等的配置。

行業(yè)配置市場關(guān)注熱點：

1)開工行情持續(xù)性如何？哪些方向占優(yōu)？

我們復(fù)盤2016-2022過去7年的開工行情發(fā)現(xiàn)，開工行情時間固定，通常發(fā)生在春節(jié)假日后至兩會結(jié)束前后。在這段時間里固定的發(fā)生開工行情主要原因在于：一方面春節(jié)假期后，復(fù)工返工逐步增多；另一方面市場在年初或者一季度往往會存在比較高的政策力度預(yù)期。申萬二級行業(yè)中水泥、非金屬材料、環(huán)保設(shè)備、專業(yè)工程、工程咨詢、環(huán)境治理、金屬新材料、燃氣在內(nèi)的8個細分領(lǐng)域性價比突出，值得重點配置。

2)如何看待計算機、通信、傳媒等成長補漲板塊的后續(xù)行情？

由ChatGPT帶來的概念行情或告一段落。萬得ChatGPT指數(shù)在春節(jié)后累計漲幅達41.73%，短期將面臨一定估值壓力?？善诖闹饕切履茉?產(chǎn)業(yè)周期上行持續(xù)的中期機會。

3)XBB變異株對新冠防控和出行相關(guān)行業(yè)的影響？

XBB變異株流行的風(fēng)險低，短期預(yù)計不會對行情產(chǎn)生顯著影響。根據(jù)中國疾控中心公布，目前我國民眾抵抗力水平高，出現(xiàn)新一輪疫情可能性較小。疫情防控相關(guān)中藥和醫(yī)藥商業(yè)在上周有所表現(xiàn)，更多是受疫情的消息影響，在XBB持續(xù)較快流行之前，這或?qū)⑹敲}沖式的行情表現(xiàn)。

風(fēng)險提示

國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；美國加息預(yù)期再強化；美國經(jīng)濟衰退來臨或風(fēng)險超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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