（原標(biāo)題：富國基金孫彬：2023年逃不過周期 最看好穩(wěn)增長及周期兩大方向）

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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，富國基金權(quán)益投資總監(jiān)助理、高級(jí)權(quán)益基金經(jīng)理孫彬在一次線上活動(dòng)中對(duì)2023年的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行分析和展望。孫彬認(rèn)為，2023年就是“逃不過的周期”，最看好穩(wěn)增長以及周期兩個(gè)方向。在消費(fèi)復(fù)蘇里，最看好的是偏社服的板塊，包括餐飲、旅游、酒店板塊，航空可能還需要再做后續(xù)的觀察。在港股短期上不會(huì)做太多配置，可能只會(huì)在地產(chǎn)、周期以及部分醫(yī)藥做一定的配置，但不會(huì)太多。地產(chǎn)方面，非?？春眠^去一年在北、上、廣、深以及人口凈流入的一、二線核心城市，拿地占比很高的企業(yè)，但買地產(chǎn)ETF是不行的。軍工板塊重點(diǎn)觀察一季報(bào)、二季報(bào)的利潤率變化，在這之后才會(huì)有更加清晰的認(rèn)知。

2023年逃不過周期 最看好穩(wěn)增長以及周期兩大方向

對(duì)于2023年的市場，孫彬認(rèn)為，就是“逃不過的周期”，2023年市場處在逐步回暖的過程中。雖然最近這周市場波動(dòng)還有點(diǎn)大，但還是要有信心?，F(xiàn)在并不像以前所認(rèn)為的五朵金花是周期，其實(shí)所有行業(yè)都是周期。今年最看好兩個(gè)方向，第一個(gè)是穩(wěn)增長，第二個(gè)是周期。

對(duì)于穩(wěn)增長，離不開地產(chǎn)和建筑建材這樣的板塊。而在整個(gè)周期板塊里，從估值角度來看，除了動(dòng)力煤和碳酸鋰，其他大部分的周期行業(yè)的估值都處在很低的位置；從盈利角度來看，周期板塊盈利的穩(wěn)定性也在逐漸提升。所以還是要看估值、周期的位置，以及供需關(guān)系。

最后，全球供應(yīng)鏈格局在變化，全球的需求還處在穩(wěn)步上行的過程中，生產(chǎn)效率往下走，資源品和一部分中游制造的價(jià)格易漲難跌，所以今年也非?？春弥芷诎鍓K。

消費(fèi)復(fù)蘇中最看好偏社服板塊 航空仍需后續(xù)觀察

有人認(rèn)為今年和2019年很像，孫彬則覺得今年和2019年沒那么像，整個(gè)通脹環(huán)境，外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境還是有一些區(qū)別的，估值位置也有一定的區(qū)別。所以2019年表現(xiàn)比較好的行業(yè)，今年的表現(xiàn)不一定好。

今年我還是比較傾向于看偏周期和偏穩(wěn)增長的方向，在偏成長和偏藍(lán)籌的方向上不同的行業(yè)最后還是會(huì)分化，所以跟2019年在結(jié)構(gòu)上還是會(huì)有區(qū)別。在消費(fèi)復(fù)蘇里，孫彬最看好的是偏社服的板塊，包括餐飲、旅游、酒店板塊，航空可能還需要再做后續(xù)的觀察。

短期不會(huì)在港股做太多配置 或只在地產(chǎn)、周期及部分醫(yī)藥做一定配置

對(duì)于港股，孫彬認(rèn)為港股是中美關(guān)系的放大器，它受很多情緒的影響，已經(jīng)超過了基本面對(duì)港股的影響，所以港股的投資其實(shí)會(huì)比A股投資更難。

現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，港股估值上的修復(fù)基本已經(jīng)結(jié)束，后續(xù)第一還是期待情緒不要有更差的表現(xiàn)，第二還是要自下而上的挖一些個(gè)股，找尋真正被低估的。在港股里面，孫彬比較看好的是資源品、房地產(chǎn)，還有醫(yī)藥，然后對(duì)港股的恒生科技會(huì)相對(duì)更謹(jǐn)慎一點(diǎn)。所以在港股短期上不會(huì)做太多配置，可能只會(huì)在地產(chǎn)、周期以及部分醫(yī)藥做一定的配置，但不會(huì)太多。

看好地產(chǎn)中在核心城市拿地較多的企業(yè) 軍工重點(diǎn)觀察一二季報(bào)利潤率變化

孫彬表示很看好地產(chǎn)，因?yàn)榈禺a(chǎn)也是一個(gè)周期。今年會(huì)看到一些比較積極的變化：第一，競爭格局發(fā)生了變化。很多之前大家耳熟能詳?shù)拿謱⒂肋h(yuǎn)退出市場，所以地產(chǎn)板塊的競爭格局會(huì)發(fā)生比較大的變化。

第二，雖然過去一年爆了很多雷，但拿地一直在進(jìn)行中。去年的地價(jià)相對(duì)比較便宜，去年在北、上、廣、深以及一些人口凈流入的一、二線核心城市拿地比較多的企業(yè)，他們在2023年和2024年利潤率的置信度非常高。所以孫彬非?？春眠^去一年在北、上、廣、深以及人口凈流入的一、二線核心城市，拿地占比很高的企業(yè)。

但是孫彬還表示，看好地產(chǎn)不代表看好整個(gè)行業(yè)，買地產(chǎn)ETF是不行的，因?yàn)槿?、四線占比高或者一些暴雷的企業(yè)，這上面大家一定要非常謹(jǐn)慎。

軍工方面，孫彬說，從基本面來講軍工還是挺不錯(cuò)的，因?yàn)樗軌驅(qū)χ忻狸P(guān)系或者地緣政治等宏觀因素比較免疫。在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，從行業(yè)比較上來講，軍工還是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。會(huì)重點(diǎn)觀察一季報(bào)、二季報(bào)的利潤率變化，在這之后才會(huì)有更加清晰的認(rèn)知。

新能源中更看好汽車零部件

除此之外，在新能源領(lǐng)域，孫彬比較看好電動(dòng)車和汽車零部件，光伏和風(fēng)電要看成本下行能否帶動(dòng)量的質(zhì)變。儲(chǔ)能會(huì)比較謹(jǐn)慎，火電是比儲(chǔ)能更好的選擇。比較看好的電動(dòng)車跟汽車零部件當(dāng)中會(huì)更看好汽車零部件。

對(duì)于光伏，孫彬持有先空后多的觀點(diǎn)。從一季度來看，光伏不同的環(huán)節(jié)中，除了部分小輔材的產(chǎn)能利用率是90%以上，其他大部分環(huán)節(jié)在一季度的產(chǎn)能利用率都是80%、70%以下，甚至有一些60%以下。所以從周期的角度考慮，它并不是一個(gè)供需關(guān)系特別合適的時(shí)間點(diǎn)。這也帶動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格往下走，價(jià)格下行帶來量的質(zhì)變之后，行業(yè)還是有機(jī)會(huì)的。

孫彬指出，后續(xù)如果價(jià)格的下行能夠帶來量的質(zhì)變，還是希望在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游選擇在管理和技術(shù)上真正產(chǎn)生差異和壁壘的方向，現(xiàn)在關(guān)注比較多的是硅片。

國內(nèi)Chat GPT相關(guān)產(chǎn)業(yè)并不多 比較看好創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)

關(guān)于醫(yī)藥板塊，孫彬也是比較看好的，他認(rèn)為之前醫(yī)藥跌更多是因?yàn)橹凹烧咦尨蠹矣蟹浅１^的預(yù)期，但現(xiàn)在集采政策也在逐漸向有利的方向變動(dòng)。而2020年開始醫(yī)藥有非常好的漲幅是因?yàn)閺?020年開始有非常多創(chuàng)新藥企業(yè)對(duì)海外的授權(quán)，無論從數(shù)量和金額上都在不斷的超預(yù)期，大筆金額的國內(nèi)企業(yè)對(duì)海外的授權(quán)。站在這樣的時(shí)間點(diǎn)，隨著集采政策正向發(fā)展，不利因素逐漸消失，比較看好創(chuàng)新藥和醫(yī)療服務(wù)。

對(duì)于新興領(lǐng)域Chat GPT，孫彬認(rèn)為，Chat GPT落地還需要時(shí)間，現(xiàn)在也是壁壘很高的板塊，因?yàn)樗挠布度牒鸵蠓浅８?。但海外包括美國?duì)AI里比較關(guān)鍵的顯卡等都是限售的，所以國內(nèi)真正跟Chat GPT相關(guān)的產(chǎn)業(yè)沒有大家想的這么多。孫彬覺得Chat GPT行業(yè)是有未來的，但是它對(duì)應(yīng)到A股的映射在哪里，是一個(gè)需要更加深入思考的問題。今年不會(huì)有特別清晰的主線。

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