2月23日-24日，申萬宏源2023年資本市場春季策略會在北京召開。

申萬宏源對2023年的市場大勢，提出了三階段的推演：第一階段，完美春季躁動，“消費搭臺 + 科技唱戲”之后，經(jīng)濟復蘇的樂觀預期可能提前發(fā)酵，春季行情還有價值占優(yōu)的階段。第二階段，儲蓄降，房價起，政策約束可能越來越強，復蘇交易外推也有阻力?；谝吆髲吞K的行情可能在二季度內(nèi)結(jié)束。第三階段，下半年外需回落，A股基本面可能重新承壓；美元指數(shù)反彈，全球規(guī)避風險，不利于外資持續(xù)流入。行情需要新的結(jié)構(gòu)線索，小盤成長主題可能再活躍。新基金發(fā)行放量的條件逐漸成熟，但要先有景氣賽道確立，才有新基金發(fā)行放量和景氣賽道趨勢的正循環(huán)。

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申萬宏源稱，2023年主題思維可能貫穿全年。最大的主題是“新財政 = 數(shù)字財政 + 股權(quán)財政”，全年看好數(shù)字經(jīng)濟和央企改革主題。

申萬宏源認為，中國復蘇預期提前發(fā)酵，阻力也會提前到來。A股不缺基本面困境反轉(zhuǎn)的方向，但卻未必有持續(xù)上行的新景氣賽道。這種情況下，從主題性機會中尋找額外的股價彈性至關重要，主題思維可能全年有效。

數(shù)字經(jīng)濟是中國式現(xiàn)代化的重要抓手，數(shù)字財政是與中國式現(xiàn)代化相匹配的財政基礎。城鎮(zhèn)化為經(jīng)濟增長核心動力的時代，基建-地產(chǎn)-土地-財政是經(jīng)濟循環(huán)的關鍵，土地財政順理成章地成為了這個時代的財政基礎。建設中國式現(xiàn)代化，技術(shù)和數(shù)據(jù)要素要發(fā)揮更大作用。數(shù)據(jù)“三權(quán)分開”制度已建立，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈應運而生，未來將提供大量的稅基，有望成為新財政的一大支柱。從上游數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)到中游數(shù)據(jù)處理到下游數(shù)據(jù)分析，都處于從0到1，從1到正無窮的過程。這為A股市場提供了順產(chǎn)業(yè)和政策趨勢，內(nèi)涵外延不斷拓展的重磅主題方向。

股權(quán)財政是新財政的另一個抓手，央企價值重估是基礎。央企是土地財政后，央地間資源配置的又一抓手。央企國企始終是財政平衡的重要組成部分，但也有始終未被充分調(diào)動的部分。國企價值是被低估的，價值重估才能打開國有資本運營空間。國企提高股息率仍有空間，這對國企價值重估和財政平衡都有積極作用。

央企改革的抓手是：1. 繼續(xù)價值創(chuàng)造，但更要做好價值實現(xiàn)(重視市場反饋和預期引導，傳遞公司價值)。2. 當好科技創(chuàng)新國家隊，舉國體制攻堅克難。3. 分類推進上市平臺建設(做強做優(yōu)領軍企業(yè)，調(diào)整盤活問題平臺，培育儲備上市資源)。在價值風格占優(yōu)的期間，央企改革主題是挖掘超額收益的重要線索。

此外，申萬宏源認為，經(jīng)濟復蘇樂觀預期提前發(fā)酵，價值和周期風格贏在當下，有格局優(yōu)化邏輯的地產(chǎn)鏈(家用電器、消費建材、房地產(chǎn))和周期(銅、鋁、煤炭)更有彈性，核心消費景氣預期更加穩(wěn)固，醫(yī)美、白酒、啤酒、免稅仍是核心底倉。全年來看，困境反轉(zhuǎn)的計算機(信創(chuàng)、AI)、傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材、中藥)全年可能反復有機會。

申萬宏源稱，經(jīng)濟復蘇提前發(fā)酵，價值和周期風格贏在當下，但缺乏長邏輯的問題客觀存在。因此建議，在具體方向的選擇中，聚焦有行業(yè)格局優(yōu)化邏輯的方向，補充長邏輯的缺失。重點關注地產(chǎn)鏈中的家電、消費建材、房地產(chǎn)；周期當中內(nèi)需主導、供需格局占優(yōu)的銅、鋁、煤炭。同時，復蘇預期提前，消費后周期景氣預期更加穩(wěn)固，醫(yī)美、白酒、啤酒和免稅仍是核心底倉。

全年來看，計算機供需格局優(yōu)化的細分領域可能不斷增加。其中，信創(chuàng)開支高增確定；AI產(chǎn)業(yè)趨勢正在形成，產(chǎn)業(yè)覆蓋面可能不斷擴大，A股“含AI量”可能不斷提升。另外，同樣有反轉(zhuǎn)預期的傳媒(互聯(lián)網(wǎng)、游戲)和醫(yī)藥生物(創(chuàng)新藥、醫(yī)療耗材)全年也可能反復有機會。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

關鍵詞： 申萬宏源 央企改革 數(shù)字經(jīng)濟