本周滬指上漲1.34%，深證成指上漲0.61%，創(chuàng)業(yè)板指下跌0.83%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

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中信策略：全面修復(fù)行情的第二波即將開啟 中大盤成長成為新洼地

年初以來，經(jīng)濟實現(xiàn)快速恢復(fù)，市場經(jīng)歷外資和內(nèi)資接力，各主要指數(shù)漲幅明顯。展望3月和二季度，我們認為經(jīng)濟快速恢復(fù)仍將持續(xù)，政策預(yù)期仍會上修，海外流動性和地緣擾動迅速提前反映在定價中，后續(xù)邊際影響開始減弱，預(yù)計兩會前后增量資金將逐步形成共識并集中入場，全面修復(fù)行情的第二波即將開啟，建議把握黃金配置期，增配中大盤成長。首先，經(jīng)濟恢復(fù)正在途中，信心傳導(dǎo)需要時間，復(fù)蘇仍在早期，遠未到擔心政策力度和持續(xù)性的時候，兩會期間新政府班子預(yù)計會傳遞堅定恢復(fù)經(jīng)濟的政策信號，激發(fā)市場信心。其次，美聯(lián)儲加息預(yù)期在強勁就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)披露后上修，市場迅速完成重定價，地緣擾動在近期密集發(fā)生，但投資者對后續(xù)可能的風(fēng)險事件已有預(yù)期。最后，年初以來市場依次經(jīng)歷外資回補和活躍內(nèi)資接力，預(yù)計后續(xù)主旋律是增量資金入場，大小風(fēng)格分化程度已經(jīng)達到階段性高位，中大盤成長成為新洼地。

海通策略：牛市初期第一波上漲未完 關(guān)注積極信號

22年10月以來牛市初期第一波上漲未完，短期行業(yè)均衡普漲。從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，A股底部已過，正處在牛市初期的向上通道，22年10月以來市場上漲的性質(zhì)是牛市初期的第一波上漲。22年10月底至今(截至2023/02/24，下同)上證綜指最大漲幅15%、滬深300漲22%，上漲持續(xù)約3-4個月，對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數(shù)漲幅在30%左右，時間平均持續(xù)3-4個月，可見這次第一波上漲的時間和空間與歷史相比仍有差距。此外，借鑒19年牛市第一波上漲的歷史經(jīng)驗，行業(yè)節(jié)奏先價值、后成長，后續(xù)隨著基本面數(shù)據(jù)逐步驗證和內(nèi)資接力入市，市場迎來第三小段行業(yè)普漲。

粵開策略：復(fù)盤歷年復(fù)蘇期的兩會 后市將如何演繹

本周(2月20日-24日)市場先揚后抑，滬指圍繞3300點反復(fù)拉鋸。除創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)相對疲軟下跌外，滬深兩市主要股指均小幅上漲，上證指數(shù)周漲1.34%領(lǐng)漲兩市。股市資金面來看，本周資金相對謹慎，交投意愿較上周大幅回落。本周北上資金凈流出，結(jié)束連續(xù)十四周的持續(xù)加倉A股，凈流出居前板塊為電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、食品飲料和汽車。宏觀政策方面，央行發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》提出，央行將加大宏觀政策調(diào)控力度，重點做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作。2023年經(jīng)濟運行有望總體回升。兩會召開在即，考慮到今年以來累計漲幅不低，預(yù)期已部分兌現(xiàn)，投資者將更關(guān)注經(jīng)濟修復(fù)的持續(xù)性和高度，因此預(yù)計后市整體將呈現(xiàn)震蕩上行之勢，風(fēng)格或更偏好成長。

中泰策略：春季躁動還能持續(xù)嗎？

A股估值仍然處于較低區(qū)間，股債收益差較為有利。雖然四季度市場出現(xiàn)了顯著的反彈，但是當前市場估值位置仍然不高。在10月份的底部，市場估值一度曾經(jīng)跌至了2020年4月份與2022年4月份疫情嚴重影響之下的水平，不過隨著四季度市場的反彈，估值也隨之修復(fù)?；氐疆斍?，股債收益差處于-1.5X標準差附近，這一位置的有利程度，僅次于2019年年初。同時考慮到目前成長賽道的擁擠度大部分處于2022年4月底的位置，基本面挖坑后、春季復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期驅(qū)動的一季度還是值得期待。

興證策略：極致輪動的背后 主線何時回歸

極致輪動行情的結(jié)束通常需要增量資金打破存量博弈。而隨著市場行情修復(fù)、風(fēng)險偏好改善，內(nèi)資機構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉位后續(xù)有望逐步回升，3、4月份市場或?qū)⒂瓉砀鄼C構(gòu)增量資金：1)公募方面，考慮到新發(fā)規(guī)?；嘏瘻笫袌龅捉?個季度，3月后公募基金發(fā)行或?qū)⒅饾u好轉(zhuǎn)；2)私募作為絕對收益投資者，倉位的回升也往往滯后出現(xiàn)在市場右側(cè)，參考2019年，私募倉位在市場反彈兩個季度后的二季度開始明顯回升；3)險資方面，自去年11月權(quán)益資產(chǎn)(股票+基金)頭寸已開始底部回升；4)外資方面，當前流入結(jié)構(gòu)已由更重視宏觀擇時的交易盤主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)橛筛⒅鼗久娴呐渲帽P主導(dǎo)，節(jié)奏上也已回歸常態(tài)化流入，而若3月后國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)驗證復(fù)蘇預(yù)期，也有望吸引配置型外資進一步增配。因此，后續(xù)隨著市場行情修復(fù)、風(fēng)險偏好改善，3、4月份后內(nèi)資機構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行和倉位有望逐步回升，并與外資形成合力、共振，為市場貢獻更多機構(gòu)增量，逐漸打破存量博弈。

中原證券：經(jīng)濟復(fù)蘇是上半年行情主線 成長板塊龍頭仍是全年主要亮點

近期復(fù)蘇主題走勢較強，機械板塊工程機械、叉車等子行業(yè)表現(xiàn)強勢，新能源板塊繼續(xù)調(diào)整態(tài)勢。我們認為，經(jīng)濟復(fù)蘇是上半年的行情主線，包括工程機械、叉車、通用自動化等周期機械板塊經(jīng)歷了2021年以來長達兩年的調(diào)整，股價調(diào)整充分，安全邊際高，疊加行業(yè)需求邊際改善，有明顯觸底反彈的需求。此外，成長依然是全年行情的重要構(gòu)成，包括新能源風(fēng)電光伏設(shè)備、儲能設(shè)備、產(chǎn)業(yè)鏈安全專精特新等成長板塊龍頭仍然是全年主要亮點，近期調(diào)整可以逐步關(guān)注，尋找黃金坑的投資機遇。

國海策略：全年主線通常在何時形成？

歷年市場行業(yè)主線大體可分為兩類，一類由產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動，如2013-2015年的“互聯(lián)網(wǎng)+”周期，另一類由宏觀因素驅(qū)動，如2016-2017年的供給側(cè)改革形成的白馬藍籌主線以及去年的通脹及疫后修復(fù)鏈條。強產(chǎn)業(yè)周期驅(qū)動的年份，主線往往在3-4月就開始形成，如2013、2015和2019年。原因是歷年3-4月為上一年年報和本年一季報的披露期，各行業(yè)的全年預(yù)期在業(yè)績的印證下得到確認或糾偏，全年的產(chǎn)業(yè)趨勢和機會在這一時點更加清晰。強宏觀周期驅(qū)動的年份，主線更易在5-6月形成，如2016、2017和2020年等。原因是歷年Q2開工時間較長，旺季下的高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)更能反映出全年的經(jīng)濟增長動能，同時隨著4月底政治局會議的召開，全年增速目標實現(xiàn)的可能性以及總量政策力度和定調(diào)更加明確。

西部策略：兩會臨近 哪些機會值得關(guān)注？

從歷史兩會行情經(jīng)驗來看，A股漲多跌少，整體呈現(xiàn)出會前上漲→會中震蕩下跌→會后上漲的格局。2010-2022年上證指數(shù)在會前5個交易日/兩會期間/會后5個交易日平均累計收益為0.57%/-0.79%/0.48%。創(chuàng)業(yè)板指在會前5個交易日/兩會期間/會后5個交易日平均累計收益為0.81%/0.37%/1.19%。從風(fēng)格表現(xiàn)來看，兩會前小盤價值略強，穩(wěn)定與成長風(fēng)格共同演繹，到會后風(fēng)格趨于均衡，會后市場關(guān)注點逐漸轉(zhuǎn)向盈利兌現(xiàn)，各風(fēng)格均有表現(xiàn)，規(guī)模來看中小盤股票在會前會后均相對占優(yōu)。行業(yè)層面來看，會前5 個交易日勝率居前的行業(yè)包括環(huán)保與公用事業(yè)等，而在兩會期間市場震蕩格局下美容護理、食品飲料等消費行業(yè)逆勢走強；會后5 個交易日勝率居前的行業(yè)包括社會服務(wù)、美容護理、輕工、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工與醫(yī)藥生物等。兩會前后熱點題材板塊也有較高概率吸引資金關(guān)注，今年兩會可以重點關(guān)注國企改革、消費升級，數(shù)字經(jīng)濟等議題。

中金策略：A股整體估值雖有修復(fù)但仍處歷史中低位 中期市場機會仍大于風(fēng)險

中金公司發(fā)布策略報告稱，當前A股震蕩整理、寬基指數(shù)走勢相對平穩(wěn)的特征仍可能仍將延續(xù)一段時間，“行穩(wěn)方能致遠”，近期海外宏觀環(huán)境對港股的影響可能高于A股。中期來看，A股整體估值雖有修復(fù)但仍處歷史中低位，投資者對經(jīng)濟信心正逐步改善，當前位置也不必過于謹慎，未來伴隨基本面實質(zhì)性復(fù)蘇得到更多數(shù)據(jù)驗證，市場有望重拾升勢，中期市場機會仍大于風(fēng)險。未來3-6個月建議投資者關(guān)注如下三條主線：1)預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；3)股價調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等。

廣發(fā)策略：破曉迎春 A股維持修復(fù)市判斷

“破曉”行情經(jīng)歷了第一階段“風(fēng)險溢價下行”的拔估值后，無論是A股還是港股的ERP已下行至接近2010年以來歷史中樞；都需要等待“此消彼長數(shù)據(jù)確認”。我們認為中美“此消彼長”方向未變：即本輪中國經(jīng)濟復(fù)蘇和海外經(jīng)濟淺衰退美債利率下行，短期呈現(xiàn)“中美共振不弱”格局，維持A股“修復(fù)市”判斷?；谄谙蘩畹箳?、通脹見頂視角對美債利率映射，4.3%大概率為本輪美債利率頂，中期震蕩下行。22/10美股已是底部區(qū)域，當下估值性價比不高。港股“天亮了”，本輪牛市按三段論。當前港股賠率空間已經(jīng)凸顯，勝率改善，國內(nèi)復(fù)蘇漸入佳境。港股投資“三支箭”，成長占優(yōu)。

（文章來源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機構(gòu)論市 主要指數(shù)