（原標(biāo)題：聚焦IPO | 下周光穩(wěn)定劑制造商宿遷聯(lián)盛發(fā)行，雅達(dá)股份業(yè)績(jī)滑坡主動(dòng)調(diào)低發(fā)行價(jià)）

(資料圖)

紅周刊 丨劉杰

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示（截至3月3日17時(shí)），即將于下周（3月6日至3月10日）進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)的新股共有6只，其中有3只新股將登陸創(chuàng)業(yè)板，2只在上證主板，1只在北證（見附表）。

從行業(yè)分布來看，6只新股行業(yè)分布較為分散，包括化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、紡織業(yè)等。從發(fā)行時(shí)間來看，下周三有3只新股可以申購(gòu)，周一、周二、周五則各有1只。那么這些新股的質(zhì)地和風(fēng)險(xiǎn)情況又如何呢？下面我們將選擇一些市場(chǎng)關(guān)注度比較高的新股，進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

宿遷聯(lián)盛的客戶與供應(yīng)商重疊

需關(guān)注交易的真實(shí)性與公允性

主營(yíng)業(yè)務(wù)為高分子材料防老化助劑及其中間體的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的宿遷聯(lián)盛頗受投資者關(guān)注，其主要產(chǎn)品包括受阻胺光穩(wěn)定劑、復(fù)配助劑、中間體及阻聚劑等。隨著高分子材料助劑市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增加，宿遷聯(lián)盛業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.95億元、12.15億元、17.34億元、17.92億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.30億元、1.79億元、2.34億元、2.46億元，收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定。

如今，宿遷聯(lián)盛已經(jīng)成長(zhǎng)為全球最主要的光穩(wěn)定劑制造與服務(wù)商之一，根據(jù)MarketsandMarkets發(fā)布的行業(yè)數(shù)據(jù)測(cè)算，2021年，其受阻胺光穩(wěn)定劑系列產(chǎn)品在全球受阻胺光穩(wěn)定劑市場(chǎng)的占有率約為19%，在全球光穩(wěn)定劑市場(chǎng)的占有率約為13%，位居行業(yè)前列。

在銷售客戶方面，宿遷聯(lián)盛“Unitechem”品牌已在全球防老化助劑領(lǐng)域擁有較高的知名度和美譽(yù)度，并擁有較為穩(wěn)定的客戶群體，包括Evonik（贏創(chuàng)工業(yè)集團(tuán)）、Tosaf（托沙夫）、SI Group（圣萊科特）、共創(chuàng)草坪、福斯特等國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)。

從營(yíng)收區(qū)域結(jié)構(gòu)來看，宿遷聯(lián)盛境外市場(chǎng)收入占比持續(xù)上升，目前已成為主要收入來源區(qū)域，數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），其境外收入比重分別為53.11%、48.40%、57.91%、61.88%。不過，其產(chǎn)品雖然已直接參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，但仍然存在一些不足，其在招股書中坦言，公司紫外線吸收劑、抗氧劑等產(chǎn)品還處于基礎(chǔ)布局階段，此外，在高端光穩(wěn)定劑產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備以及高性能的助劑復(fù)配技術(shù)開發(fā)能力方面，與國(guó)際一流企業(yè)尚存在差距。

此外，需要投資者注意的是，宿遷聯(lián)盛存在客戶與供應(yīng)商重疊的現(xiàn)象。據(jù)招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，其向贏創(chuàng)天大（遼陽(yáng)）化學(xué)助劑有限公司及其關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品的金額分別為4352.94萬元、3592.96萬元、7862.67萬元、3384.00萬元，同時(shí)，該客戶在報(bào)告期內(nèi)，也始終是其第一大供應(yīng)商，宿遷聯(lián)盛向其采購(gòu)金額在各期分別為1.62億元、2.11億元、2.38億元、4515.23萬元。

上述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，宿遷聯(lián)盛較易依附于上述客戶，影響其獨(dú)立性。此外，雙向交易之下，交易的真實(shí)性和公允性也不易核實(shí)。因此，其與該客戶是否存在特殊的關(guān)聯(lián)關(guān)系、資金占用或利益輸送情形也需要特別留意。

低價(jià)股雅達(dá)股份業(yè)績(jī)滑坡

前員工經(jīng)銷商對(duì)其影響重大

下周擬進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)的新股中，目前已披露在北證板塊上市的企業(yè)僅有雅達(dá)股份一家，其主要從事智能電力監(jiān)控產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及電力監(jiān)控系統(tǒng)集成服務(wù)。該公司成立于1994年，憑借行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，其在客戶資源方面積累了多位國(guó)內(nèi)知名企業(yè)，產(chǎn)品先后被應(yīng)用于中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)鐵塔的通信基站和騰訊、阿里巴巴等知名企業(yè)的數(shù)據(jù)中心。

在研發(fā)能力方面，雅達(dá)股份擁有智能電力監(jiān)控產(chǎn)品制造領(lǐng)域的完整技術(shù)體系和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，截至2022年6月30日，其擁有發(fā)明專利28項(xiàng)、實(shí)用新型專利77項(xiàng)、軟件著作權(quán)146項(xiàng)和科技成果6項(xiàng)。

但值得注意的是，雅達(dá)股份近年來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，凈利潤(rùn)出現(xiàn)持續(xù)滑坡的現(xiàn)象。2019年至2022年，其實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為4601.29萬元、6998.42萬元、4620.83萬元、4066.95萬元，后兩期同比降幅分別高達(dá)33.97%、11.99%。

究其原因，2020年，雅達(dá)股份的非經(jīng)常性損益推高了凈利潤(rùn)水平。當(dāng)年其非經(jīng)常性損益凈額為2409.07萬元，占凈利潤(rùn)比重達(dá)34.42%，主要系當(dāng)年出售了坐落于龍川縣老隆鎮(zhèn)的地塊和長(zhǎng)勝實(shí)業(yè)股權(quán)。但非經(jīng)常性損益具有偶發(fā)性，并不可持續(xù)，容易引起利潤(rùn)的波動(dòng)。

即便排除上述因素，2021年、2022年，雅達(dá)股份扣非歸母凈利潤(rùn)仍呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，降幅分別為5.86%、14.40%，下降的原因在于其銷售逐漸疲乏。2021年，其營(yíng)業(yè)收入同比增速為10.92%，較上年下降了12.24個(gè)百分點(diǎn)；2022年，其營(yíng)業(yè)收入則直接陷入負(fù)增長(zhǎng)，降幅為4.33%，銷售滑坡的現(xiàn)象十分明顯。

或許是因?yàn)闃I(yè)績(jī)開始滑坡，雅達(dá)股份主動(dòng)調(diào)低了發(fā)行底價(jià)，據(jù)其1月11日公告，其將發(fā)行底價(jià)從5.5元/股調(diào)至2.88元/股，近日，其最新出爐的發(fā)行價(jià)格為3.7元/股，是少數(shù)低于4元/股的公司，屬于低價(jià)股行列。

值得注意的是，雅達(dá)股份存在經(jīng)銷渠道依賴前員工經(jīng)銷商的情況。據(jù)招股書介紹，2019年至2022年上半年，其通過前員工經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)的銷售額分別為5829.02萬元、6519.58萬元、6784.58萬元、3166.21萬元，占總經(jīng)銷收入的比重分別為79.50%、76.45%、82.12%和84.20%。

前述情況的風(fēng)險(xiǎn)在于：一方面，若前員工經(jīng)銷商退出其經(jīng)銷商體系，其經(jīng)銷渠道的穩(wěn)定性將遭受巨大沖擊；另一方面，其是否會(huì)利用前員工經(jīng)銷商的特殊身份，實(shí)施利益輸送等侵害中小股東的行為，也是需要高度警惕的。

（本文已刊發(fā)于3月4日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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