（原標(biāo)題：推廣費(fèi)遭兩輪問(wèn)詢的一品制藥，能如愿上市嗎？）

近日，一品制藥再度更新招股說(shuō)明書，擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券股份有限公司。這已經(jīng)是2022年6月以來(lái)一品制藥第四次更新招股說(shuō)明書，同時(shí)二次回復(fù)創(chuàng)業(yè)板IPO問(wèn)詢。

在兩輪問(wèn)詢中，深交所對(duì)一品制藥的推廣費(fèi)用給予了極大關(guān)注，對(duì)其推廣服務(wù)商集中度較低、變動(dòng)頻繁等情況提出了疑問(wèn)。拿著超4億推廣費(fèi)、四年無(wú)新發(fā)明專利、靠?jī)芍凰巹纹鸾叱蔂I(yíng)收的一品制藥，要如何獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可？

(資料圖片僅供參考)

招股書顯示，在一品制藥的推廣過(guò)程中，其市場(chǎng)推廣費(fèi)呈逐年上升趨勢(shì)，2019年-2022年上半年累計(jì)花費(fèi)4.17億元，而同期公司凈利潤(rùn)僅為1.66億元，是其同期凈利潤(rùn)的2.5倍。

事實(shí)上，市場(chǎng)推廣費(fèi)一直被看作藥企的灰色地帶，監(jiān)管部門對(duì)一品制藥的市場(chǎng)推廣費(fèi)用也提出了種種質(zhì)疑。在問(wèn)詢中，深交所要求一品制藥說(shuō)明其推廣服務(wù)費(fèi)中會(huì)議費(fèi)、渠道維護(hù)、醫(yī)院開發(fā)、市場(chǎng)調(diào)研各項(xiàng)費(fèi)用之間的關(guān)系，各項(xiàng)費(fèi)用支出的必要性、合理性以及各項(xiàng)費(fèi)用支出對(duì)應(yīng)的具體推廣服務(wù)成果的表現(xiàn)形式等。

換句話說(shuō)就是：4億元推廣費(fèi)給了誰(shuí)？細(xì)數(shù)一品藥業(yè)聘請(qǐng)的推廣服務(wù)商，更是疑點(diǎn)重重。不僅集中度較低、變動(dòng)頻繁，其中許多公司還是剛成立的新公司，更有部分公司在與一品制藥合作后就直接注銷了。

值得注意的是，推廣費(fèi)的另一開支是推廣會(huì)議。在2020-2021年，一品制藥的會(huì)議費(fèi)用超過(guò)了5000萬(wàn)元，且會(huì)議數(shù)量也在不斷增加，2021年其會(huì)議數(shù)量更是超過(guò)了1.4萬(wàn)場(chǎng)。

監(jiān)管部門也在問(wèn)詢中提到了其推廣服務(wù)商集中度較低、變動(dòng)頻繁的合理性，是否符合行業(yè)特點(diǎn)；部分推廣服務(wù)商員工數(shù)量較少、報(bào)告期內(nèi)注銷的合理性。

重重疑點(diǎn)之下，相關(guān)人士質(zhì)疑其推廣費(fèi)的流向也顯得并不意外。

另一方面，一品制藥的營(yíng)收也存在著過(guò)于依賴兩款核心產(chǎn)品的現(xiàn)象。招股書顯示，鹽酸烏拉地爾注射液在報(bào)告期內(nèi)的營(yíng)收占總營(yíng)收比分別為24.07%、29.21%、38.35%、46.25%；吸入用七氟烷的營(yíng)收占總營(yíng)收比分別為6.14%、7.45%、11.00%、21.09%。

但靠著兩只藥劑撐起營(yíng)收的一品制藥并不能高枕無(wú)憂，一方面醫(yī)藥賽道競(jìng)爭(zhēng)激烈、眾多藥企虎視眈眈；另一方面一品制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率也呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，2021年其毛利率為77.18%，但進(jìn)入2022 年上半年，一品制藥主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率下降至 76.72%。

在推廣費(fèi)用居高不下的同時(shí)，一品制藥在產(chǎn)品研發(fā)方面的投入?yún)s顯得微不足道。報(bào)告期內(nèi)，一品制藥研發(fā)費(fèi)用分別為1806萬(wàn)元、2605萬(wàn)元、1684萬(wàn)元和1430萬(wàn)元，與推廣費(fèi)支出相差甚遠(yuǎn)。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、推廣費(fèi)用依舊存疑的背景下，靠?jī)芍凰巹纹馉I(yíng)收的一品制藥，能否如愿上市？（內(nèi)容來(lái)源|商業(yè)華觀）

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