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環(huán)球熱議:近300家A股公司并購重組進行時!助力經(jīng)濟轉型升級

實體經(jīng)濟高質量發(fā)展明燈高懸,并購重組成為觸達目標的重要路徑,資本市場也在發(fā)揮著越來越重要的主渠道功能。

今年A股公司的并購重組交易迎來“春興”。截至3月上旬,已有近300家A股公司啟動或推進并購重組,折射出做強做優(yōu)的迫切愿望,以及對實體經(jīng)濟的強勁信心。

全面實行股票發(fā)行注冊制正在給并購市場帶來深遠影響。


(資料圖)

多位受訪者接受證券時報記者采訪時表示,并購市場的優(yōu)勝劣汰效應將加速顯現(xiàn)。作為并購方的上市公司,上市“身份價值”被壓縮,整合能力得以淬煉,使并購重組這條通往轉型升級和高質量發(fā)展的路徑不斷壓實。

也有被訪者認為,監(jiān)管及市場各方也要警惕伴生風險,應通過制度構建來護航并購重組的順利推進。

并購重組“春興”

Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來,A股有近300家上市公司發(fā)布了資產交易公告。據(jù)中國上市公司協(xié)會公布的數(shù)據(jù),僅今年前兩月,上市公司發(fā)布并購重組相關公告涉及金額就超過1100億元。

按照并購階段大致分類,有少數(shù)公司作為收購方啟動并購重組,更多公司則處于“股權收購進行中”或“資產收購進行中”階段。

前者如昊華科技收購中化藍天完善氟化工產業(yè)鏈布局、路暢科技收購中聯(lián)高機進軍高空平臺作業(yè)領域、中航電測購買成飛集團新增航空武器裝備整機及部附件研制生產業(yè)務等,全部寄望于通過并購重組實現(xiàn)既有業(yè)務的轉型升級。

在二級市場,最受關注的當屬中航電測收購成飛集團。上市公司預案一出,中航電測股價飛漲,成為今年股價漲幅最高的公司。這是沈飛公司重組注入上市公司中航黑豹(現(xiàn)名中航沈飛)后,航空工業(yè)又一重磅資本運作,標志著航空工業(yè)將整合步伐進一步向上游拓展。國有資產與資本市場迎來一次“雙向奔赴”的邂逅,A股市場又將誕生新的千億軍工龍頭。

這些啟動并購重組的若干案例中,不少運作并非突然發(fā)生,而是暗含著“連續(xù)劇”特征,反映出上市公司及大股東資本規(guī)劃的戰(zhàn)略布局。路暢科技拋出中聯(lián)高機重組上市方案,距離中聯(lián)重科入主路暢科技剛好一年。

中聯(lián)重科表示,分拆重組上市有利于帶動機械裝備產業(yè)集群持續(xù)向全球價值鏈中高端攀升,打造具有世界一流競爭力的先進制造產業(yè)集群。

啟動者之外,更多的是推進者。據(jù)Wind數(shù)據(jù),今年正在推進股權和資產收購的A股公司家數(shù)超過200家。

一方面,國資公司專業(yè)化整合特征明顯;另一方面,民營龍頭競逐強鏈補鏈。通過并購重組,加大對先進制造、數(shù)字產業(yè)、綠色低碳等領域的重點投入,發(fā)揮了資本市場并購重組主渠道的作用和直接融資的功能。

重慶鋼鐵正在籌劃與其他主體一道,以各自持有的水處理資產,以非公開協(xié)議方式共同向中國寶武下屬公司寶武水務科技有限公司增資。

本次運作中,集團內部水務運營專業(yè)化整合指向明顯。英飛特去年推出10億元定增及并購計劃也在今年平穩(wěn)推進,通過購買歐司朗旗下業(yè)務,以完善產業(yè)鏈條。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為,并購“春興”整體呈現(xiàn)出國資、民企攜手并進的態(tài)勢,目標都是指向實體經(jīng)濟的轉型升級和高質量發(fā)展。

政策護航質效雙升

在周茂華看來,并購“春興”,既折射出企業(yè)做強做優(yōu)的迫切愿望,也反映出企業(yè)家對實體經(jīng)濟的信心。上市公司成為企業(yè)并購重組的主力軍,表明資本市場并購重組主渠道作用日益彰顯。“隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策措施持續(xù)落地,我國經(jīng)濟繼續(xù)回穩(wěn)向上,這將提升上市公司對未來發(fā)展的良好預期。”

暗藏在并購“春興”背后的,則是并購邏輯的嬗變。

2015年前后,A股市場跨界并購多發(fā),部分公司在后續(xù)整合、商譽埋雷等方面出現(xiàn)問題。從近些年并購案例來看,往日的“概念炒作”喧囂漸成歷史,以產業(yè)龍頭所引領的產業(yè)并購邏輯方興未艾,證券化套利也轉變成產業(yè)整合。

在這個過程中,政策的持續(xù)優(yōu)化完善發(fā)揮著重要作用。近年來,《關于進一步提高上市公司質量的意見》等中央文件先后發(fā)布,證監(jiān)會等監(jiān)管部門也出臺《推動提高上市公司質量三年行動方案(2022-2025)》等方案,優(yōu)化資本市場融資制度,完善并購重組監(jiān)管機制,促進了產業(yè)鏈供應鏈的貫通融合。

全面注冊制的實施,給并購市場帶來重要影響。包括《上市公司重大資產重組管理辦法》的修訂,不僅放寬了需要進行信息披露、履行內部決策程序的重大資產重組認定標準,而且降低了部分重組的交易成本,把決定權更多地交給市場、交給企業(yè)。這些都推動了并購重組市場向更為市場化的方向前進。

有北京地區(qū)投行人士透露,去年某公司計劃通過發(fā)行股份的方式收購某家科技型公司,但最終因為底價較高沒能成行。今年監(jiān)管擴大交易各方博弈空間,這起并購交易有望被重新拾起。

允泰資本首席經(jīng)濟學家付立春接受證券時報記者采訪時表示,隨著并購市場日漸成熟,無論是買方、賣方還是二級市場都將變得更為理性。

上市公司開展并購重組,已經(jīng)明顯趨向于更加注重交易價值的創(chuàng)造。這說明,并購重組正通往“質效雙升”之路。

這也將帶來并購過程中“方法論”的改變。“比如,作為并購主體,上市公司的‘身份價值’將被壓縮,轉而更加關注主業(yè),也更加關注并購標的的資產、現(xiàn)金流、核心競爭力、重組成本等更為核心的指標。” 付立春認為。

避開“風險區(qū)”

在所有并購行為中,有一類并購最能牽動市場神經(jīng)——借殼。近半年來,西鳳酒、榮耀等公司的借殼上市傳聞不斷,并且在二級市場不斷掀起漣漪。不過截至目前,依然處于捕風捉影階段。

前述投行人士認為,質地相對優(yōu)良的科技類企業(yè),多年前會考慮將被并購作為對接資本市場的重要通道,但如今在選擇被并購還是獨立IPO時,往往更傾向于后者。這導致上市公司在尋找并購標的時難度驟增,整個并購運作已經(jīng)告別了炒作“借殼”和“概念”的野蠻時代。

“從某種意義上說,借殼已經(jīng)成為過去時。未來將會有更多符合產業(yè)邏輯的并購重組涌現(xiàn),并且會有創(chuàng)新型的并購交易模式出現(xiàn)。”該人士指出。

在并購重組質效雙升的路上,要想實現(xiàn)長期健康前行,依然有不少“風險區(qū)”需要規(guī)避。多位被訪者將解決方案瞄向制度構建。

周茂華認為,全面注冊制是以信息披露為核心,市場化的發(fā)行、定價和淘汰機制將進一步促進企業(yè)優(yōu)勝劣汰,提高上市公司質量。其間既要避免一些上市公司不正當利益輸送和套利行為,也要避免重大事件所帶來的內幕交易。“并購重組是一個自洽生態(tài),需要監(jiān)管部門、上市公司、被并購方、中介機構等參與者共同維系。”

付立春表示,全面注冊制對于并購市場的影響,將是一個漸進的、長期的過程。“注冊制下,未來并購方和被并購方的主體數(shù)量都將增多,并購市場規(guī)模會變大,其間分化也會更加明顯,部分企業(yè)借助并購實現(xiàn)聚攏效應,未來也會有企業(yè)因為并購重組而踩雷,或因為其他風險而出局。”

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