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觀點(diǎn)：上周A股調(diào)整的同時(shí)，海外美國(guó)迎來(lái)“黑天鵝”事件，短期或有情緒影響。不過(guò)，海外事件影響有限，而國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)利好超預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速以及流動(dòng)性保持合理下，預(yù)計(jì)指數(shù)震蕩向好仍是大趨勢(shì)。持股觀望下，耐心等待市場(chǎng)新的變盤。

上周以來(lái)，市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，我們認(rèn)為調(diào)整有幾個(gè)核心的因素：一方面，重要會(huì)議定調(diào)的全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，是市場(chǎng)預(yù)期的下限，情緒上有一定的影響；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息升溫，海外地緣政治再起。此外，階段性修復(fù)行情接近尾聲，階段新高后遇到技術(shù)面的壓制。預(yù)示，短期的調(diào)整的開(kāi)啟。當(dāng)然，在此期間，美國(guó)硅谷銀行事件，也一度導(dǎo)致市場(chǎng)情緒低迷，北向資金出逃，助推指數(shù)調(diào)整。

不過(guò)，硅谷銀行倒閉后，美國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)周日采取行動(dòng)，以確保儲(chǔ)戶資金安全，并設(shè)立了一個(gè)由財(cái)政部提供資金的新貸款計(jì)劃。根據(jù)該計(jì)劃，硅谷銀行的儲(chǔ)戶周一將可以支取所有資金。新的計(jì)劃將提供長(zhǎng)達(dá)一年的緊急貸款。這在一定程度緩解了事件的風(fēng)險(xiǎn)蔓延，有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的穩(wěn)定。

除此之外，上周指數(shù)調(diào)整中也迎來(lái)積極影響。比如，2 月份國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)普遍超預(yù)期，總量和結(jié)構(gòu)均有改善，其中社融增速在連續(xù) 5 個(gè)月持續(xù)下行后出現(xiàn)大幅回升，“M2 增速-社融增速”衡量的剩余流動(dòng)性環(huán)境當(dāng)前依然較為寬松。根據(jù)方正證券觀點(diǎn)，從過(guò)去歷史經(jīng)驗(yàn)看，我國(guó)社融同比增速向上拐點(diǎn)往往多領(lǐng)先于 GDP 增速的向上拐點(diǎn)，實(shí)際上高頻數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)復(fù)蘇勢(shì)頭。從資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，過(guò)去社融增速回升階段 A 股市場(chǎng)整體表現(xiàn)往往較好。

可以看出，在國(guó)內(nèi)外因素的抑制下，指數(shù)迎來(lái)階段調(diào)整。不過(guò)，隨著指數(shù)短期風(fēng)險(xiǎn)的釋放，在海外影響因素減弱以及國(guó)內(nèi)基本面向好的支撐下，指數(shù)整體回調(diào)空間有限。更多的，還是多因素影響下的技術(shù)面的回踩。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速以及流動(dòng)性保持良好的支撐下，指數(shù)仍有向好的基礎(chǔ)和動(dòng)力。

接下來(lái)，重要會(huì)議將閉幕，市場(chǎng)或有重要的方向和風(fēng)向的轉(zhuǎn)變。根據(jù)歷史表現(xiàn)，重要會(huì)議之后經(jīng)濟(jì)工作重心和政策方向基本確立，A 股多因政策兌現(xiàn)或者政策不及預(yù)期，而出現(xiàn)短期震蕩。根據(jù)華鑫證券的統(tǒng)計(jì)，兩會(huì)召開(kāi)后 5 個(gè)交易日和后 20 個(gè)交易日，上證指數(shù)下跌的概率分別為 82%和 64%，且漲跌幅中位數(shù)為 1.44%。從市場(chǎng)風(fēng)格上看，小盤股的表現(xiàn)短期較好，在兩會(huì)召開(kāi)后 5 個(gè)交易日仍有 55%的概率上漲。從行業(yè)風(fēng)格上看，成長(zhǎng)股的表現(xiàn)優(yōu)于價(jià)值股，在兩會(huì)召開(kāi)后有 73%的概率獲得超額收益。

因此，對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)，既不悲觀，但同時(shí)也不盲目樂(lè)觀。既要看到當(dāng)前市場(chǎng)的矛盾主要轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)，也要看到當(dāng)前國(guó)內(nèi)仍有諸多擔(dān)憂和不利。在市場(chǎng)修復(fù)性行情接近尾聲之際，盡管指數(shù)仍有向好的基礎(chǔ)和動(dòng)力，但結(jié)構(gòu)性行情可能延續(xù)。輕指數(shù)重個(gè)股或是接下來(lái)的主基調(diào)，在此前權(quán)重股整體上漲之后，不妨適當(dāng)關(guān)注低位成長(zhǎng)股的波段回升機(jī)會(huì)。

(作者：郭一鳴執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002)

（文章來(lái)源：巨豐投顧）

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