“愛美之心，人皆有之”，多數(shù)人都希望自己的容貌更靚麗，但天生麗質(zhì)的人畢竟是少數(shù)，而且也并非所有人都愿意為了美麗而遭受“皮肉之苦”，此時化妝品無疑是最為簡單易行的選擇，因為與傳統(tǒng)手術(shù)相比，使用化妝品既不需要開刀，也不需要繁瑣的術(shù)前術(shù)后準(zhǔn)備，有的高檔化妝品甚至可以根據(jù)每個人不同的情況定制，這些都是傳統(tǒng)整容手術(shù)難以企及的。在這種情況下，以女性為代表的消費者對于化妝品大肆追捧，也就可以理解了。

在市場上，知名度較高、有一定影響力的化妝品公司更易占得先機，有意沖擊上交所主板的毛戈平化妝品就是其中之一。但在仔細閱讀招股書之后可以發(fā)現(xiàn)，不論是公司還是毛戈平本人，似乎都遇到了“成長的煩惱”。

(資料圖)

“拖”出來的“上市困難戶”

公開資料顯示，毛戈平化妝品的創(chuàng)始人毛戈平最早曾是浙江越劇團的一名演員，因為崗位需要改行成為戲劇化妝師，后來抓住了到上海戲劇學(xué)院化妝專業(yè)求學(xué)的機會，又因為專業(yè)能力過硬被推薦到影視劇組化妝，隨后更是與演員劉曉慶結(jié)識，在《武則天》和《火燒阿房宮》兩部電視劇提供化妝服務(wù)。其中“從16歲演到80多歲”的《武則天》，不僅成為劉曉慶的事業(yè)巔峰，也讓毛戈平一舉走紅。

此后到了2000年，毛戈平推出以個人名字命名的高端彩妝品牌，并創(chuàng)立公司、開辦美妝學(xué)校，直到2016年首次沖擊A股市場。從這一點來說，毛戈平化妝品的成長軌跡，和中喬體育倒是有幾分神似。

不過問題是，毛戈平化妝品不僅在成長軌跡上和中喬體育有類似之處，就連上市的坎坷程度都是不相上下。

公開信息顯示，自從2016年和2017年兩次更新招股說明書，2017年9月11日收到反饋意見之后，毛戈平化妝品的上市進程似乎按下了“暫停鍵”，六年之間沒有一步進展。對于渴求上市的公司而言，如此之慢的進度，某種程度上已經(jīng)接近勸退了。

(根據(jù)公開信息整理)

那么，毛戈平化妝品的上市究竟“卡”在了哪？根據(jù)每日經(jīng)濟新聞等媒體2021年以來的報道，毛戈平化妝品上市進程受阻，可能與公司外部股東，尤其是“九鼎系”的問題有關(guān)。

具體來看，毛戈平及妻子汪立群二人及其親屬控制公司超過80%股份，而“九鼎系”旗下的蘇州浦申九鼎為公司第四大股東，持股比例為10%。不過根據(jù)每日經(jīng)濟新聞的信息，九鼎參投的數(shù)個IPO項目在2018年九鼎集團遭到證監(jiān)會立案調(diào)查后就被按下了暫停鍵，毛戈平也是直到2021年10月才成功首發(fā)過會，但公司在此之后又遲遲未能拿到上市批文。

有投資業(yè)內(nèi)人士在接受青眼關(guān)于毛戈平IPO的采訪時曾經(jīng)指出，類似毛戈平這樣的資方爆雷企業(yè)在申報IPO時要么不被受理或者勸退，要么就是類似暫停中止這樣的“冷處理”。要想排除前述的爆雷影響，還沒有申報的一般會選擇老股轉(zhuǎn)讓，申報了的要么終止上市，要么剔除老股東之后再重新申報，但重新申報不僅周期會拉長，成本也比較高，難度同樣不低。

從這一點來看，在九鼎的問題沒有塵埃落定之前，毛戈平的IPO仍存在受影響的可能性。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本)

賺錢的“甩手掌柜”？

事實上，哪怕不考慮股東方面的問題，毛戈平化妝品在經(jīng)營方面似乎也存在漏洞。

根據(jù)招股書的信息，公司的主營業(yè)務(wù)收入主要包括化妝品銷售收入和化妝培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入兩大部分，其中單是MAOGEPING品牌2020年為公司貢獻的營收占比就在80%以上，而且這一占比還在逐年上升?？紤]到MAOGEPING品牌在公司的定位是面向都市女性的本土高端品牌，而且產(chǎn)品毛利率一直維持在85%上下，說它一肩挑起頂梁柱似乎也沒錯。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本，最新的數(shù)據(jù)在左側(cè))

但問題是，與國內(nèi)外知名的同業(yè)相比，毛戈平似乎過于倚重單一高端品牌了，因為歐萊雅、資生堂、歐舒丹等公司不僅高端品牌營收占比低過毛戈平，品牌的持有數(shù)量也比毛戈平要多得多。

就連毛戈平自己在招股書中也指出，前述這些公司旗下的彩妝、護膚類子品牌已經(jīng)形成了多層級的品牌體系，在產(chǎn)品定位上同步發(fā)展高端品牌與大眾品牌，滿足不同消費群體的需求。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本)

當(dāng)然，毛戈平倚重單一高端品牌的原因，可能與毛利率有關(guān)。根據(jù)招股書中的數(shù)據(jù)，毛戈平的綜合毛利率比國內(nèi)外知名化妝品上市公司的均值還高了7~9個百分點，單是MAOGEPING系列產(chǎn)品這一項的毛利率就在84%以上。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本，最新的數(shù)據(jù)在左側(cè))

不過，毛戈平實現(xiàn)如此之高毛利率的方式，可能比不少投資者想象的要輕松。

按照招股書中的說法，目前公司并未建設(shè)自身的化妝品生產(chǎn)設(shè)施，生產(chǎn)環(huán)節(jié)主要依靠外協(xié)完成，包括委外加工、外協(xié)定制和外購三種方式，不論哪一種都幾乎不需要公司自己“動手”，只需將原材料提供給下游廠家，生產(chǎn)完之后賣掉即可，至于刷、眉筆、海綿等產(chǎn)品甚至是從下游直接采購來就賣，連提供原材料這一步都省了。

誠然，在將生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包之后，毛戈平可以專心于產(chǎn)品的研發(fā)和銷售，但就像該公司在申報稿當(dāng)中自己提醒的那樣，一旦委外加工商或產(chǎn)品供應(yīng)商在生產(chǎn)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，對于公司的聲譽和業(yè)績都會造成影響，進而影響到公司的盈利能力。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本)

失衡的研發(fā)和銷售投入

就算將以上幾點全部剔除，公司對于研發(fā)和銷售方面的投入失衡，也是可能影響未來發(fā)展的問題之一。

根據(jù)招股書中的數(shù)據(jù)，包括銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)四項費用在內(nèi)，公司2020年以來各項費用占營業(yè)收入的比例一直維持在50%上下，其中銷售費用占營收的比例就超過40%。與之形成對比的是，公司的研發(fā)費用占比卻越來越低，2022年占營收的比重甚至不到0.9%，就算2020~2022年的研發(fā)費用加總也不到4000萬元，不及2022年營業(yè)利潤的十分之一。

考慮到銷售模式主要依靠營銷，化妝品行業(yè)銷售費用占營收比例偏高并不奇怪，但研發(fā)費用占比過低，再加上行業(yè)競爭激烈，難免讓人懷疑毛戈平超高毛利率的未來持續(xù)性。

(來源：毛戈平招股說明書，2023年3月版本，最新的數(shù)據(jù)在左側(cè))

總結(jié)起來，毛戈平“上市長跑”已經(jīng)持續(xù)了數(shù)年，國內(nèi)化妝品市場在這期間變化劇烈，依靠老的經(jīng)營模式和產(chǎn)品線是否能夠適應(yīng)現(xiàn)代的競爭環(huán)境仍然需要存疑。不僅如此，毛戈平化妝品能夠堅持到今天，很大程度上與創(chuàng)始人毛戈平的個人影響力有關(guān)，但深度綁定單一IP本就十分冒險，IP的波動會對公司經(jīng)營造成比較大的影響。

如果毛戈平能夠成功IPO，投資者在參與可能的申購之前，以上因素需要考慮在內(nèi)。

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