（原標(biāo)題：聚焦IPO | 日聯(lián)科技深度綁定寧德時(shí)代，華海誠科逆勢擴(kuò)產(chǎn)存在隱憂）

紅周刊丨趙文娟

下周（3月20日至3月24日），即將進(jìn)行網(wǎng)申的新股共有9只，其中有4只新股將登陸科創(chuàng)板，3只在創(chuàng)業(yè)板，2只在北證。從行業(yè)屬性看，隸屬計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)的新股有3只，隸屬專用設(shè)備制造業(yè)的有2只，余下4只新股分屬化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。從時(shí)間安排看，24日是下周新股網(wǎng)申的重頭戲，當(dāng)天將有5只新股集中發(fā)行，余下4只新股均分至周一至周四發(fā)行（見附表）。

【資料圖】

值得一提的是，滬深交易所近日發(fā)布通知稱，將在3月18日進(jìn)行全面注冊制股票發(fā)行交易相關(guān)業(yè)務(wù)的全網(wǎng)測試。此次測試主要涉及全面注冊制和港股通兩大業(yè)務(wù)，測試完成后，滬深兩市全面注冊制的發(fā)行業(yè)務(wù)相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)正式上線。3月20日起，滬深兩市可啟動(dòng)全面注冊制的網(wǎng)上發(fā)行業(yè)務(wù)，啟動(dòng)日期以相關(guān)公告為準(zhǔn)。這意味著，從下周開始，滬深兩市的新股都將轉(zhuǎn)變成注冊制發(fā)行，首批新股很快就會和二級市場投資者見面。

日聯(lián)科技深度綁定寧德時(shí)代

核心部件依賴外購

在即將申購的幾只新股中，日聯(lián)科技是國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)X射線智能檢測裝備供應(yīng)商，主要從事微焦點(diǎn)和大功率X射線智能檢測裝備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)，產(chǎn)品和技術(shù)應(yīng)用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件及材料等檢測領(lǐng)域。

報(bào)告期內(nèi)（2019年度至2022年上半年），日聯(lián)科技主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.44%、40.51%、40.47%、38.44%，和同行業(yè)可比公司毛利率對比存在差距。據(jù)招股書，同期裝備類可比公司毛利率平均值分別為47.82%、44.02%、46.11%和40.93%，核心部件類可比公司毛利率平均值分別為61.76%、63.13%、61.70%、63.83%。毛利率的偏下，顯然和日聯(lián)科技核心部件依賴外購缺乏議價(jià)能力有關(guān)。

招股書披露，日聯(lián)科技自產(chǎn)的90kV和130kV微焦點(diǎn)X射線源分別于2020年下半年和2022年上半年進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)階段，但報(bào)告期內(nèi)，公司對前五大客戶銷售的檢測設(shè)備中應(yīng)用自產(chǎn)射線源的占比較低，同時(shí)，客戶指定海外其他品牌X射線源的占各期設(shè)備總收入的占比分別為47.17%、50.17%、46.04%和38.45%，也就是說，日聯(lián)科技近一半的產(chǎn)品上所裝配的是海外品牌的X射線源。從日聯(lián)科技自身所需的原材料看，核心部件X射線源和探測器主要為外購，如此情況反映出公司核心部件仍存在對國外廠商采購依賴的風(fēng)險(xiǎn)，一旦后續(xù)公司核心部件微焦點(diǎn)X射線源供應(yīng)鏈出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)公司自產(chǎn)的核心部件產(chǎn)能又不能滿足公司日常的生產(chǎn)要求，則有可能對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

此外，寧德時(shí)代從客戶變身大股東,雙方之間的關(guān)聯(lián)交易也需警惕。2021年8月，寧德時(shí)代因看好X射線檢測裝備行業(yè)以及日聯(lián)科技良好的發(fā)展前景，對公司進(jìn)行了戰(zhàn)略投資，寧德時(shí)代以4860萬元認(rèn)購了日聯(lián)科技新增股本289.43萬股，占日聯(lián)科技4.86%的股份，成為公司第五大股東。

令人關(guān)注的是，自寧德時(shí)代入股日聯(lián)科技之后，日聯(lián)科技向?qū)幍聲r(shí)代銷售的產(chǎn)品毛利率就出現(xiàn)了驟降。報(bào)告期內(nèi)，日聯(lián)科技向?qū)幍聲r(shí)代銷售的新能源電池X射線智能檢測裝備的毛利率分別為46.79%、16.46%、15.59%，而同時(shí)期公司向除寧德時(shí)代外的其他前五大客戶銷售的毛利率分別為43.04%、37.17%、37.29%，明顯可見的是，自寧德時(shí)代入股日聯(lián)科技之后，日聯(lián)科技向?qū)幍聲r(shí)代銷售的毛利率出現(xiàn)了暴跌，與向其他主要客戶銷售穩(wěn)定在40%的毛利率相比，低了將近20個(gè)百分點(diǎn)。

很顯然，日聯(lián)科技與寧德時(shí)代進(jìn)行了深度捆綁后，在雙方之間對于合作研發(fā)項(xiàng)目的知識產(chǎn)權(quán)歸屬未作明確下，銷售毛利率的異常讓人對公司的經(jīng)營獨(dú)立性，和銷售價(jià)格的公允性有所擔(dān)憂。

華海誠科產(chǎn)能利用率下滑

逆勢擴(kuò)產(chǎn)或存產(chǎn)能難消化之憂

華海誠科是一家專注于半導(dǎo)體封裝材料的研發(fā)及生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料和電子膠黏劑，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體封裝、板級組裝等應(yīng)用場景。

值得關(guān)注的是，華海誠科此前業(yè)績的高增長節(jié)奏在2022年并未得到很好延續(xù)，2022年上半年，公司營收額同比下降了12.81%。關(guān)于業(yè)績下滑原因，華海誠科方面表示，主要是由于其產(chǎn)品最終用于消費(fèi)電子領(lǐng)域的銷售占比為80%至85%左右，同時(shí)消費(fèi)電子等終端需求出現(xiàn)顯著下滑。與此同時(shí)，華海誠科上半年還存在新客戶拓展不利的情況。報(bào)告期各期，其新增客戶數(shù)量占總客戶數(shù)量的比例分別為28.63%、30.66%、34.35%、12.77%，并且大部分新增客戶為5萬元以內(nèi)的小額交易客戶，新增客戶收入占各期營業(yè)收入比例分別為4.00%、5.49%、4.88%、2.18%，收入占比較低。2022年上半年，華海誠科面向消費(fèi)電子等領(lǐng)域的主要客戶對公司產(chǎn)品的采購額多數(shù)出現(xiàn)了不同比例的下滑。

不僅如此，2022年前三季度，華海誠科還預(yù)測自己營收2.10億元，將同比下滑20.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約2526.32萬元，同比將下滑25.09%。而最新注冊稿中，華海誠科同樣預(yù)測，2022年公司營收和凈利潤均將出現(xiàn)不同程度的下滑趨勢。

招股書顯示，報(bào)告期各期，華海誠科環(huán)氧塑封料的產(chǎn)能利用率分別為78.37%、95.49%、80.62%、54.03%，從數(shù)據(jù)來看，公司環(huán)氧塑封料的產(chǎn)能利用率在2020年增長后出現(xiàn)大幅反彈，而到了2021年和2022年上半年，產(chǎn)能利用率又出現(xiàn)了大幅下滑。如此背景下，華海誠科卻選擇融資建設(shè)“高密度集成電路和系統(tǒng)級模塊封裝用環(huán)氧塑封料項(xiàng)目”，該項(xiàng)目一旦建成，將新增11000噸環(huán)氧塑封料的產(chǎn)能，這一情況不由讓人擔(dān)憂其會否存在產(chǎn)能過剩和資金浪費(fèi)的可能性。

（本文已刊發(fā)于3月18日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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