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中國酒業(yè)協(xié)會理事長宋書玉今日表示，2023年年初，白酒消費水平反彈上揚態(tài)勢明顯，后期是否具備持續(xù)消費動力值得期待，也值得深思。近年來白酒渠道快速擴容，新渠道消化能力不強，聚道競爭驟然升溫，消化庫存是2023年的首要任務。宋書玉同時指出，2022年相比2019年，白酒產業(yè)銷售收入累計增長5%，利潤累計增長71%。這兩個關鍵數字更具有階段性、周期性和代表性，也充分反映出中國白酒產業(yè)的長周期特征。

湘財證券深度報告指出， 我國白酒行業(yè)經歷由量增主導到價增主導的轉換，價格螺旋向上2012年以前白酒行業(yè)的發(fā)展主要歸功于政商消費，整體呈現(xiàn)量價齊增的狀態(tài)，以數量擴張為主導。2012年“三公消費”受限，擴量發(fā)展戛然而止，但居民收入水平的不斷提升及消費觀念的轉化促使對高端白酒需求增加，消費稅一定程度上也推動了酒企高端化升級，中高端白酒市場份額逐步提升，價增驅動占主導地位。2016年我國白酒銷量見頂，隨后銷量下滑，但利潤總額逐年增長，全面進入量減價增階段，居民消費升級成為主要驅動力，開啟新一波漲價潮。疫情限制白酒消費場景，擾動了酒企漲價步伐，但長期漲價趨勢不變。

復盤中國白酒行業(yè)的周期變化歷程，可以發(fā)現(xiàn)白酒行業(yè)每個周期的轉換均基于消費場景的反轉，居民收入主要決定了消費升級的步伐，酒企的產品、渠道布局既順應了周期變化又催化了白酒消費升級。當前，疫情放開后，消費場景逐步恢復，實現(xiàn)困境反轉，帶動白酒行業(yè)進入新的增長周期，收入增速的恢復回升帶動消費升級持續(xù)演繹。另外，白酒企業(yè)數字化轉型加速，渠道模式加速升級，有望助力行業(yè)實現(xiàn)跨越式增長。春節(jié)期間白酒動銷明顯回暖，庫存消化明顯，后續(xù)宴請及商務消費場景將持續(xù)釋放。隨著4月春糖會的舉辦，將進一步催化市場活力，帶動渠道積極性，酒企有望在二季度迎來業(yè)績兌現(xiàn)。受疫情擾動，高端白酒零售價出現(xiàn)不同程度下滑，當前價格處于逐步恢復期，隨著收入增速回升的逐步兌現(xiàn)，消費升級持續(xù)，高端白酒漲價蓄勢待發(fā)，引領行業(yè)升級并進。

投資建議：疫情短期擾動白酒市場，并未扭轉消費升級大趨勢。隨著經濟的逐步復蘇，白酒行業(yè)實現(xiàn)困境反轉，動銷表現(xiàn)良好，庫存下降，渠道信心增強，短期看好消費復蘇帶動的宴請及商務回補需求，中期關注業(yè)績兌現(xiàn)酒企，長期消費升級主邏輯不變。建議重點關注需求韌性強、漲價趨勢明顯的高端白酒，以及受益于宴請、商務需求提高的次高端酒及區(qū)域龍頭。維持食品飲料行業(yè)增持評級。

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