（原標(biāo)題：德意志銀行，會(huì)是下一個(gè)瑞信嗎？）

(資料圖片)

作者 | Dorian君來源 | 灰?guī)r金融科技導(dǎo)語(yǔ)：事實(shí)上從SVB的救助開始，整個(gè)銀行業(yè)的股份拋售就已經(jīng)開始了（衰退交易）。

我們正在迎來有史以來最動(dòng)蕩的市場(chǎng)時(shí)期，范圍最廣的銀行業(yè)危機(jī)。隨著瑞信被UBS強(qiáng)行并入，現(xiàn)在金融市場(chǎng)的焦點(diǎn)就放在了歐洲最大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)銀行：

德意志銀行，大家開始詢問自己一個(gè)問題，那就是德意志銀行也會(huì)出問題嗎？

首先我們來看看加息后的國(guó)際金融環(huán)境：

隨著上周美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)，現(xiàn)在的Fed fund rate已經(jīng)來到5%。

然而這樣的利率環(huán)境對(duì)于金融行業(yè)無(wú)疑有著巨大的挑戰(zhàn)，尤其對(duì)于中小型銀行來說，這樣的高通脹+不確定性+高利率的金融環(huán)境意味著：

1. 這將迫使資金的成本提高，違約率進(jìn)一步上升。

2. 這些銀行的存款將持續(xù)流出，銀行的流動(dòng)性問題劇增，更多的客戶將把資金從銀行中提走。

3. 高通脹壓低了債券的長(zhǎng)期收益率，這導(dǎo)致了美債收益率曲線的急劇翻轉(zhuǎn)，壓低了較長(zhǎng)期資產(chǎn)相對(duì)于短期負(fù)債的收益率。

4. 在貨幣市場(chǎng)利率比儲(chǔ)蓄賬戶利息高出50%還多的情況下，保留存款將非常困難。如果銀行（尤其是小型銀行）存款外流，銀行可能會(huì)被迫計(jì)入在被動(dòng)出售抵押貸款債券和美債時(shí)的賬面損失。

有意思的事在于鮑威爾好不容易將波動(dòng)率控住的時(shí)候，財(cái)政部部長(zhǎng)耶倫和鮑威爾對(duì)著干，傳遞了完全不一樣的信息。

潛臺(tái)詞就是：

鮑威爾想要堅(jiān)定加息決心。但耶倫更想要的是解決現(xiàn)在銀行業(yè)存在的焦頭爛額的問題。后者知道，倘若美聯(lián)儲(chǔ)不停止加息甚至是繼續(xù)加息，那么就會(huì)有更大規(guī)模的銀行面臨擠兌和信心危機(jī)。

從這個(gè)角度來看，財(cái)政部和華爾街站在了一起，they are calling for pivot.

近期德意志銀行的股價(jià)不斷下跌，德意志的CDS也做出了反應(yīng)：

德意志銀行在全球金融系統(tǒng)的重要性毋庸置疑，如下圖：

德意志銀行在歐盟系統(tǒng)中的重要性和所占的資產(chǎn)份額（2016年數(shù)據(jù)，供參考）：

事實(shí)上從SVB的救助開始，整個(gè)銀行業(yè)的股份拋售就已經(jīng)開始了（衰退交易）。

光從表面DB的財(cái)報(bào)以及數(shù)字來看，可能情況并沒有這么糟糕。

DB表示，其2013年的凈利潤(rùn)從 2021 年的 19 億歐元增至 50.3 億歐元（55 億美元），為15年來最好的利潤(rùn)水平。

2022 年全年收入攀升至 272 億歐元，比上年增長(zhǎng) 7%。這些數(shù)字包括 14 億歐元的一次性稅收優(yōu)惠。公布的利潤(rùn)標(biāo)志著DB 回到了 2008 年金融危機(jī)之前的盈利水平。

但事實(shí)上，誰(shuí)都清楚，像是這類傳統(tǒng)歐洲大行，真正的問題，出在表外，亦即是OFF BALANCE SHEET 的表外衍生工具風(fēng)險(xiǎn)暴露，而非財(cái)報(bào)里的信息，則意味著有些精明的投資者以及發(fā)現(xiàn)了一些先兆信號(hào)。

即便是官員一直在嘴硬我們可以軟著陸（鮑威爾），事實(shí)上交易員和全球投資者都早已針對(duì)衰退在下注。

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