隨著券商對重資本投入的增加，投資收益越來越成為決定券商業(yè)績走向的關(guān)鍵因素，由于2022年A股市場整體低迷，券商自營投資也成為了拖累業(yè)績增長的重要因素。

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券商中國記者根據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)公布年報(bào)的23家券商，以“投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)-對聯(lián)營/合營企業(yè)投資收益”口徑計(jì)算，證券行業(yè)自營業(yè)務(wù)的投資收益整體下滑47.19%，平均下滑39.85%，有4家券商自營業(yè)務(wù)甚至出現(xiàn)了虧損。

業(yè)內(nèi)人士在接受券商中國記者采訪時(shí)表示，未來券商將更加注重投資收益的穩(wěn)定性，豐富策略，增加交易品種都是主要方向。

券商自營普遍下滑

券商中國記者統(tǒng)計(jì)，已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的23家券商，在2022年累計(jì)實(shí)現(xiàn)了自營投資收益686.56億元，相比上年同期的1299.97億元，下滑47.19%。分券商來看，僅有兩家券商自營業(yè)務(wù)凈收入過百億，分別為中信證券的176.36億元和中金公司的106.08億元，比2021年減少了4家。

自營投資收益超過50億元的券商有5家，分別是國泰君安、華泰證券、中國銀河、招商證券和申萬宏源，2022年的自營業(yè)務(wù)凈收入分別為70.26億元、60.27億元、55.9億元、51.15億元和50.82億元。

自營投資收益減少主要是因?yàn)槿ツ闍股和港股市場的低迷。

中信證券在年報(bào)中就指出，2022年全年滬深300指數(shù)下跌21.63%，中證500指數(shù)下跌20.31%；全年成長風(fēng)格股票表現(xiàn)不佳，低估值股票相對平穩(wěn)。除煤炭行業(yè)上漲，絕大多數(shù)行業(yè)下跌，其中消費(fèi)板塊全年跌幅相對較少，TMT、新能源等行業(yè)全年跌幅居前；恒生指數(shù)跌幅15.46%，恒生科技指數(shù)跌幅27.19%。

自營業(yè)務(wù)降幅最大的4家券商為國元證券、海通證券、中泰證券和東興證券，自營業(yè)務(wù)凈收入同比降幅都超過100%，并且這4家自營業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了虧損，其中東興證券降幅高達(dá)178.01%，從2021年的賺9億元變成了2022年的虧損7.03億元。

海通證券則是自營虧損最多的公司，全年累計(jì)虧損10.34億元，而2021年還大賺106.79億元。

中原證券分析師張洋在點(diǎn)評海通證券2022年業(yè)績時(shí)指出，2022年市場波動(dòng)導(dǎo)致該公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)承壓，其中權(quán)益自營承壓的程度尤為顯著，該公司投資收益出現(xiàn)多年未見的虧損，進(jìn)而拖累了整體業(yè)績。

張洋表示，海通證券投資規(guī)模處于行業(yè)前列，在2023年行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境環(huán)比改善的預(yù)期下，該公司投資、券商資管、公募基金及境外業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)不同程度的改善，并推動(dòng)整體經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)回暖。

2家公司逆市增長

在艱難的市場環(huán)境下，2022年華林證券和方正證券自營投資收益實(shí)現(xiàn)了正增長，分別同比增長234.45%、52.17%。

從年報(bào)披露上來看，兩家券商取得較好的投資收益主要得益于穩(wěn)健的投資策略，投資倉位上債券占據(jù)了更大的比重。

華林證券表示，該公司2022年自營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.43億元，同比增長227.14%，側(cè)重固定收益類業(yè)務(wù)，夯實(shí)基本盤；控制股票投資規(guī)模，把握投資機(jī)會(huì)，有效防御市場風(fēng)險(xiǎn)，投資收益率大幅超越市場各主要指數(shù)。

方正證券的投資收益逆市增長也得益于在債券市場的成功。該公司在年報(bào)中披露，在2022年股票市場下跌、系統(tǒng)性和結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)缺乏的情況下，公司適時(shí)大幅降低A股投資倉位，調(diào)整投資品種，較好地防御了市場風(fēng)險(xiǎn)，虧損控制在0.62億元，投資收益率大幅超越了市場各主要指數(shù)。

同時(shí)，2022年債券市場在較窄區(qū)間震蕩，方正證券繼續(xù)采用高評級、高杠桿和中短久期策略，獲取穩(wěn)健票息收入，同時(shí)加大波段交易和策略交易。報(bào)告期內(nèi)，該公司固定收益投資實(shí)現(xiàn)收入10.99億元，同比增長51.75%，收益率達(dá)13%。

從年報(bào)中看，各家券商對于投資業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性確實(shí)越來越重視。方正證券的年報(bào)就顯示，該公司投資與交易業(yè)務(wù)秉承多產(chǎn)品多策略的交易策略，堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性，絕對收益”導(dǎo)向，穩(wěn)步提高非占資業(yè)務(wù)比重。方正證券近兩年在權(quán)益投資方面增加了H股的投資，在做市方面增加了RITEs做市、基金通做市等。

東方證券在年報(bào)中也表示，權(quán)益投資方面，該公司將做好微觀基本面研究和宏觀分析，以靈活的投資策略為主；加大量化策略和FOF領(lǐng)域的投入，進(jìn)一步形成主觀+量化兩翼齊飛的局面，提升盈利的穩(wěn)健性；抓住科創(chuàng)板做市的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，有序擴(kuò)大借券做市券源，提升做市業(yè)務(wù)影響力。FICC業(yè)務(wù)方面，未來將繼續(xù)推動(dòng)自營向銷售交易、境內(nèi)客戶向境外客戶、以及利率品種向FICC全品種拓展，提升交易性收入、提高中間收入占比。

“事實(shí)上這幾年券商自營也更加注重收益的穩(wěn)定性，單純的股票多頭策略占比會(huì)降低。去年在A股和港股整體低迷的情況下，券商自營普遍取得了正收益，已經(jīng)表現(xiàn)不錯(cuò)了。未來券商自營豐富策略，增加交易品種都是主要方向。”上海一家券商的自營人士對券商中國記者表示。

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