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“破曉”行情主線明朗，23年“買變化”—“思變”三重奏。政策反轉(zhuǎn)（數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+、中特估—央國(guó)企重估是本輪寬信用新抓手）、困境反轉(zhuǎn)（地產(chǎn)及疫情拐點(diǎn)，復(fù)蘇強(qiáng)弱等待4月決斷）、美債反轉(zhuǎn)。

政策反轉(zhuǎn)：市場(chǎng)共識(shí)最強(qiáng)，“中特估——央國(guó)企重估”&“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”是本輪寬信用再加杠桿的新抓手。我們自3.2以來(lái)用十一篇報(bào)告全面解析數(shù)字經(jīng)濟(jì)-AI奇點(diǎn)時(shí)刻投資機(jī)遇— AGI從通用技術(shù)革命的角度將在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)提升全球全要素生產(chǎn)率，AI+從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、海外流動(dòng)性拐點(diǎn)、股市存量資金、產(chǎn)業(yè)與政策加持等角度當(dāng)前類似13年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+，“場(chǎng)景革命”涌現(xiàn)分各個(gè)階段：技術(shù)誕生、系統(tǒng)搭建、場(chǎng)景革命，AIGC使系統(tǒng)搭建與場(chǎng)景革命同時(shí)迭代創(chuàng)新，算力基建同樣重要。

AI+行情進(jìn)入高波動(dòng)區(qū)間，回答市場(chǎng)最關(guān)注的核心問(wèn)題。（1）如何看待今年AI+第一波行情？時(shí)間空間與13年第一波行情日漸接近，成交擁擠度或是首次調(diào)整催化劑，行情波動(dòng)增大但回調(diào)幅度不大；（2）四月決斷期如何影響AI+波動(dòng)？13年三次調(diào)整時(shí)間在40日以內(nèi)、幅度在15%以內(nèi)，下一步行情重點(diǎn)觀察商業(yè)化進(jìn)程推進(jìn)（找到盈利模式）、應(yīng)用場(chǎng)景拓展等；（3）如何看市場(chǎng)擔(dān)憂短期業(yè)績(jī)兌現(xiàn)難度大？13年盈利印證重要但并非決定性條件，80年代美股信息技術(shù)牛市顯示，科技創(chuàng)新初期技術(shù)向商業(yè)模式轉(zhuǎn)化更為重要，前瞻指標(biāo)（如用戶數(shù)、流水、訂單等）都能形成追蹤。（4）TMT內(nèi)部哪些環(huán)節(jié)優(yōu)先看得清楚業(yè)績(jī)兌現(xiàn)？產(chǎn)業(yè)周期自身出現(xiàn)積極變化、再疊加AI浪潮的加持領(lǐng)域，業(yè)績(jī)的確定性會(huì)相對(duì)更高：AI服務(wù)器整機(jī)/光模塊/AI芯片/游戲/互聯(lián)網(wǎng)大廠/工業(yè)軟件。

困境反轉(zhuǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)上關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)“通縮”論調(diào)過(guò)于悲觀，反而使部分板塊估值回調(diào)到低位成為類期權(quán)，一旦出現(xiàn)積極變化則有不錯(cuò)修復(fù)空間。數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)分化式復(fù)蘇，中美仍是“此消彼長(zhǎng)”：國(guó)內(nèi)地產(chǎn)銷售、服務(wù)業(yè)高頻數(shù)據(jù)修復(fù)，強(qiáng)出口及社融降低全年總量經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)诟摺鱣行業(yè)中按四維打分優(yōu)選，商用車/普鋼/建材/生物制品/中藥/化藥/家具/航空/旅游/服裝等行業(yè)打分居前。

23年配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏。行業(yè)配置：（1）政策反轉(zhuǎn)：“中特估——央國(guó)企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”成為本輪信用擴(kuò)張新抓手（算力整機(jī)芯片/傳媒/光模塊/數(shù)據(jù)要素/電力/通信運(yùn)營(yíng)商/交運(yùn)等）；（2）困境反轉(zhuǎn)：優(yōu)選低估值高Δg（消費(fèi)建材/商用車/創(chuàng)新藥/中藥）；（3）美債反轉(zhuǎn)：“港股天亮了”三條線索：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+二次增長(zhǎng)曲線（互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)）、央國(guó)企重估（電力/通信運(yùn)營(yíng)商/建筑）；廣義流動(dòng)性敏感+成長(zhǎng)：創(chuàng)新藥/器械/黃金；擴(kuò)內(nèi)需消費(fèi)優(yōu)先&消費(fèi)升級(jí)（啤酒/紡服）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性等。

（文章來(lái)源：廣發(fā)證券）

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