（原標(biāo)題：健合集團(tuán)的“2023不會(huì)比2022好過”）

4月17日，健合集團(tuán)公布了2023年第一季度未經(jīng)審計(jì)業(yè)績(jī)，核心板塊嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)再次失利。而早在今年一月初，健合集團(tuán)中國(guó)區(qū)CEO李鳳婷就在訪談中表示，“我覺得2023不會(huì)比2022好過?！睆臄?shù)據(jù)來看，她的預(yù)言正在逐步應(yīng)驗(yàn)。

實(shí)控人羅飛目標(biāo)再次落空，核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力

(資料圖片僅供參考)

先看2022年，健合集團(tuán)交出的年度業(yè)績(jī)報(bào)告，不僅讓實(shí)控人羅飛失望，在市場(chǎng)上也遭到冷遇，被機(jī)構(gòu)與投資者集體看衰。財(cái)報(bào)顯示，2022年健合集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.8億元，同比增長(zhǎng)10.6%；凈利潤(rùn)為6.12億，同比2021年增長(zhǎng)21.3%。

對(duì)于2022年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，健合集團(tuán)表示：“執(zhí)行長(zhǎng)期戰(zhàn)略方面取得長(zhǎng)足進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)，期間整體業(yè)務(wù)發(fā)展完全符合預(yù)期?！钡娴姆狭_總的預(yù)期嗎？

早在2018年，羅總就給健合集團(tuán)定下了目標(biāo)，預(yù)計(jì)在2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20億美元（約140億元人民幣），而這一目標(biāo)直到2022年仍未實(shí)現(xiàn)。高薪聘請(qǐng)的前CEO安玉婷上任后，更是自信地提出了“集團(tuán)中國(guó)區(qū)2023年的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)要超過200億元”的豪言壯志。但距離目標(biāo)“考核”還有一年多的時(shí)候，安玉婷卻突然離職了，截至其離職前，仍未實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年健合集團(tuán)中國(guó)內(nèi)地的營(yíng)業(yè)收入為95.66億元，不及200億目標(biāo)的一半。

分具體業(yè)務(wù)來看，健合集團(tuán)旗下業(yè)務(wù)板塊包括有嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（BNC）、成人營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（ANC）和寵物營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（PNC），而近年來健合集團(tuán)的核心板塊嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品業(yè)務(wù)（BNC）承壓明顯。2022年，該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.9億元，同比微增1.1%；嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)0.7%的增長(zhǎng)，幾乎陷入增長(zhǎng)停滯狀態(tài)。

從4月17日健合集團(tuán)披露的2023年一季度未經(jīng)審計(jì)業(yè)績(jī)來看，其BNC業(yè)務(wù)下滑幅度更加明顯，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.9億元，同比下降9.2%；嬰配粉業(yè)務(wù)的收入更是從去年同期的12億元下降至今年的9.32億元。

ANC和PNC業(yè)務(wù)板塊暗藏隱憂

事實(shí)上，健合集團(tuán)除了BNC業(yè)務(wù)發(fā)展疲軟之外，ANC和PNC業(yè)務(wù)板塊也暗藏隱憂。為了豐富PNC板塊業(yè)務(wù)，健合集團(tuán)頻繁地進(jìn)行收購(gòu)動(dòng)作。2020年11月，健合集團(tuán)宣布以1.63億美元收購(gòu)美國(guó)全方位寵物食品與營(yíng)養(yǎng)品牌Solid Gold；2021年10月，健合集團(tuán)完成收購(gòu)Zesty Paws的全部股權(quán)，收購(gòu)事項(xiàng)的購(gòu)買代價(jià)約為6.1億美元。

在收購(gòu)之下，健合的新業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，在營(yíng)收中的增速明顯，收入比重也明顯上升，而寵物相關(guān)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)很難說與收購(gòu)無關(guān)。2022年，PNC板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.3億元，同比實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)達(dá)20.9%。2022年，其BNC、ANC、PNC板塊的收入占比分別為52.3%、35.7%以及12.0%，而2021年三板塊的收入占比分別為57.3%、36.4%以及6.3%。

但值得注意的是，在頻繁收購(gòu)之下，公司的財(cái)務(wù)壓力也與日俱增。2019年至2022年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.73％、63.98％、70.98％、70.70％。毛利率上，健合集團(tuán)也一路下滑，2019-2022年，其毛利率分別為66.16%、64.20%、62.76%、60.30% 。

另一板塊，由Swisse等組成的ANC板塊在2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.6億元，同比增長(zhǎng)12.5%。而被健合集團(tuán)于以厚望、貢獻(xiàn)大部分營(yíng)收的Swisse產(chǎn)品，卻屢登投訴榜。截止2023年4月19日，在黑貓投訴平臺(tái)上關(guān)于Swisse產(chǎn)品的投訴共有280條，投訴內(nèi)容多與產(chǎn)品質(zhì)量問題有關(guān)。

與此同時(shí)，資本市場(chǎng)對(duì)健合的未來發(fā)展前景也產(chǎn)生了質(zhì)疑。在去年,健合集團(tuán)接連遭到穆迪、標(biāo)普、摩根士丹利等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)下調(diào)評(píng)級(jí)，而在2022年的業(yè)績(jī)報(bào)告發(fā)布后，高盛發(fā)布研究報(bào)告稱：維持H&H國(guó)際控股“中性”評(píng)級(jí)，下調(diào)今年每股盈利預(yù)測(cè)23%，并下調(diào)2024-25年預(yù)測(cè)1%至9%，目標(biāo)價(jià)由16.7港元下調(diào)12%至14.7港元。

在股價(jià)方面，健合的股價(jià)也出現(xiàn)明顯下跌趨勢(shì)，截至2023年4月19日，健合集團(tuán)收盤價(jià)為13.540港元/股，當(dāng)日跌幅為3.70%，而今年年初開盤健合集團(tuán)的股價(jià)是在17港元/股左右。

當(dāng)下，嬰幼兒行業(yè)發(fā)展壓力倍增，在面臨人口出生率下滑、價(jià)格戰(zhàn)的不利情況下，各家都進(jìn)入調(diào)整期，飛鶴、澳優(yōu)等都在對(duì)渠道進(jìn)行優(yōu)化。對(duì)于2023年的發(fā)展，健合集團(tuán)中國(guó)區(qū)CEO李鳳婷更是直接表示：“我覺得2023不會(huì)比2022好過。”（內(nèi)容來源|商業(yè)華觀）

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