（原標(biāo)題：招商基金朱紅裕：越是不確定性越容易出現(xiàn)非共識性機(jī)會 關(guān)注科技、消費(fèi)、制造業(yè)領(lǐng)域）

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，近日，招商基金首席研究官、招商社會責(zé)任擬任基金經(jīng)理朱紅裕分享對資本市場的投資策略進(jìn)行分析和展望，主要研究領(lǐng)域覆蓋消費(fèi)醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、TMT和金融地產(chǎn)等。朱紅裕表示，當(dāng)前A股的投資性價(jià)比從長期來看，依然可以選擇很多非常有吸引力的行業(yè)或者投資標(biāo)的。在港股市場，通常就是要么在港股買到A股沒有的東西，要么在港股買到比A股便宜非常多的東西。他認(rèn)為，上半年可能在科技和消費(fèi)里面的布局會更好一些。隨著制造業(yè)的庫存周期在下半年逐漸建立以后，相信制造業(yè)相關(guān)很多領(lǐng)域會有更多投資機(jī)會，對于ChatGPT板塊在資本市場暴熱的時(shí)候，整體還是會稍微謹(jǐn)慎一些。

(資料圖)

2023年A股投資難度比去年降低

往往越是不確定性、越是悲觀的時(shí)候，更容易出現(xiàn)非共識性機(jī)會。

朱紅裕表示，去年4月底，包括去年10月底實(shí)際上是大家對一些中短期的因素，往往是我們不能把握的因素，是過度的擔(dān)憂。這時(shí)往往給了我們一個(gè)就是如果把時(shí)間看得更長一些，更關(guān)注底層行業(yè)和公司層面的東西，或者用一個(gè)相對便宜的價(jià)格補(bǔ)償我們所做的投資決策，其實(shí)是比較容易獲得非共識性的投資機(jī)會。

在2023年，朱紅裕會傾向于大家去做投資，至少從感官上會比2022年要好很多，因?yàn)楫吘箖?nèi)部和外部的很多不確定因素會比2022年少一些。目前市場比去年還處在相對低位，大家做投資的難度還是會小一些。但是今年市場的風(fēng)格、行業(yè)分化非常劇烈，所以在做投資的過程中，除了要看行業(yè)長期會怎么演變，產(chǎn)業(yè)生命周期怎么演變，產(chǎn)業(yè)周期階段在什么位置，以及他們的估值分工與這些因素有關(guān)的。還要把握產(chǎn)業(yè)背后環(huán)節(jié)，例如，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏、政策變量以及預(yù)期差等不確定性。

關(guān)注科技、消費(fèi)、制造業(yè)領(lǐng)域

當(dāng)前A股的投資性價(jià)比從長期來看，依然可以選擇很多非常有吸引力的行業(yè)或者投資標(biāo)的。上半年傾向于布局科技和消費(fèi)領(lǐng)域;下半年，隨著制造業(yè)的庫存周期在逐漸建立以后，制造業(yè)相關(guān)領(lǐng)域里會有更多的投資機(jī)會。

在科技領(lǐng)域，國內(nèi)很多服務(wù)業(yè)和制造業(yè)都面臨效率提升和升級的需求。在這需求之前，國內(nèi)很多企業(yè)提供的供給能力，一方面受到自身的研發(fā)能力或者產(chǎn)品能力的約束，另外一方面可能是原來很多民營企業(yè)或者本體企業(yè)進(jìn)不去大客戶或行業(yè)的服務(wù)商里面。

但這幾年越來越多的國內(nèi)企業(yè)、民營企業(yè)，包括一部分國有企業(yè)都能逐漸提供科技服務(wù)，特別在計(jì)算機(jī)、云計(jì)算相關(guān)領(lǐng)域里面，包括最近出的ChatGPT相關(guān)的AI領(lǐng)域里面。在供給端，中國企業(yè)的進(jìn)步也非?？欤钥萍夹袠I(yè)里面往往是需求與供給共振，會出現(xiàn)長期比較確定的機(jī)會。

在消費(fèi)領(lǐng)域，相對更看好大眾消費(fèi)品。在過去三年的疫情中，真正非常富有的一幫群體，他們的消費(fèi)能力和意愿并沒有受到根本意義上的損失，但是普通老百姓、中產(chǎn)階級的中低收入群體，因?yàn)榉?wù)業(yè)受到一定沖擊，他們會有就業(yè)、資產(chǎn)負(fù)債表的壓力。

因此，普通老百姓的消費(fèi)意愿過去一段時(shí)間以來是受到抑制的，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇，就業(yè)逐漸回暖，相信普通的老百姓和中產(chǎn)階級對未來的信心會逐漸回來。這些老百姓在衣食住行各個(gè)層面上的一些符合他們需求和消費(fèi)升級的消費(fèi)需求，相信可能會更持續(xù)或者更有彈性。

在制造業(yè)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注這一輪制造業(yè)復(fù)蘇過程中的上游、中游、下游環(huán)節(jié)。目前來看，似乎機(jī)會有可能在上游或者下游，但是上游的資本開支、在建工程的擴(kuò)張都很少。

下游更多的看這些企業(yè)開拓下游客戶的能力、服務(wù)客戶的能力，以及很多制造行業(yè)中，如何體系化的開發(fā)新產(chǎn)品，然后響應(yīng)客戶多場景的需求能力。所以這一輪制造業(yè)的復(fù)蘇機(jī)會可能更多集中在一部分上游和一部分下游。

對AI持謹(jǐn)慎態(tài)度 醫(yī)藥行業(yè)處于從底部慢慢走出來的過程中

對于家熱議的板塊Chat GPT，朱紅裕表示在資本市場暴熱的時(shí)候，我們整體還是會稍微謹(jǐn)慎一些。不過我們還是用一個(gè)非常開放的視野看待AI行業(yè)對中國或全球很多行業(yè)的改造，因?yàn)檫@個(gè)東西本質(zhì)上會提升全社會的全要素生產(chǎn)效率。

對于醫(yī)藥行業(yè)，朱紅裕認(rèn)為，它既受益于疫情，又受損于疫情。從長期來看，醫(yī)藥行業(yè)基本處于從底部慢慢走出來的過程中，但具體行業(yè)還要具體去看。整體上會更加布局在疫情中受損的一些醫(yī)藥行業(yè)的公司，包括跟手術(shù)用藥、服務(wù)治療有關(guān)的行業(yè)。從公司選擇上來看，相對更看好長期需求比較明確、競爭格局比較清晰(的公司)，相關(guān)的龍頭公司在細(xì)分行業(yè)里面競爭優(yōu)勢不被弱化，但強(qiáng)化?？傮w上目前來看長期的賠率也處在相對高的子行業(yè)，會相對更看好一些。

關(guān)注兩類港股投資方向

對于港股投資，朱紅裕認(rèn)為通常就是要么在港股買到A股沒有的東西，要么在港股買到比A股便宜非常多的東西。所以在港股市場，我們是基于這樣的目標(biāo)去尋找投資機(jī)會，當(dāng)然可能也要準(zhǔn)備好承受一定的波動。其實(shí)坦白講，港股投資可能要比A股更加需要有耐心。

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