（原標(biāo)題：多重政策利好提振行業(yè)景氣度，種業(yè)賽道龍頭配置時(shí)點(diǎn)逐漸顯現(xiàn)）

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紅周刊 本刊特約 | 張小倫

政策確定長(zhǎng)期方向，制度及技術(shù)變革促使行業(yè)格局快速優(yōu)化；疊加近期產(chǎn)業(yè)邊際變化，投資者宜重視以轉(zhuǎn)基因玉米種業(yè)為代表的種業(yè)機(jī)會(huì)，目前轉(zhuǎn)基因商業(yè)化確定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)到明年或后年公司業(yè)績(jī)有望兌現(xiàn)。

3月以來至4月20日，中證農(nóng)業(yè)指數(shù)回撤1.74%；其中種業(yè)（中信）今年以來回撤8.59%，表現(xiàn)處于全市場(chǎng)后10%，指數(shù)成分股中，僅豐樂種業(yè)今年以來漲幅為正。

同時(shí)，2022年下半年開始，農(nóng)業(yè)板塊ETF份額逐步增加，歷史經(jīng)驗(yàn)來看，一般行業(yè)進(jìn)入下行周期特別是開始進(jìn)入底部區(qū)域時(shí)，每一次調(diào)整都會(huì)帶來規(guī)模效應(yīng)。當(dāng)前，該板塊處于相對(duì)底部的區(qū)域，現(xiàn)在投資去布局或有比較高的勝率，它的賠率、彈性取決于后續(xù)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。

行業(yè)政策力度超預(yù)期

今年種子銷售均價(jià)穩(wěn)步上行

A股農(nóng)業(yè)板塊主要由種植和養(yǎng)殖構(gòu)成，其中種植主要包括農(nóng)業(yè)、機(jī)械、化肥、農(nóng)藥等以及種子，總體來看種植產(chǎn)業(yè)鏈占比40%左右。從個(gè)股的權(quán)重來看，個(gè)股上限不超過15%，前5位的集中度也不超過60%。

從基本面看，種植產(chǎn)業(yè)鏈不僅包括上游的種子，同時(shí)也包括下游的化肥、農(nóng)藥等。而種子是農(nóng)作物繁殖下一代的基礎(chǔ)，因此被譽(yù)為“現(xiàn)代農(nóng)業(yè)芯片”。而種業(yè)板塊的投資主要取決于兩個(gè)方面的因素，一方面是整個(gè)生物育種和政策的推進(jìn)，對(duì)于整個(gè)板塊情緒以及未來商業(yè)模式的落地及商業(yè)利潤(rùn)的測(cè)算法會(huì)有比較大的影響。另外一方面是整體經(jīng)濟(jì)周期，也會(huì)對(duì)上游農(nóng)化產(chǎn)品產(chǎn)生比較大的影響。生物育種政策的進(jìn)一步推進(jìn)，帶來相關(guān)公司的業(yè)績(jī)釋放值得期待。

作為人口大國(guó)，我國(guó)高度重視糧食安全問題，糧食保障更需要種業(yè)挺身而出，其中生物育種是實(shí)現(xiàn)種業(yè)科技自立自強(qiáng)關(guān)鍵，也是保障國(guó)家糧食安全和重要農(nóng)產(chǎn)品供給的戰(zhàn)略選擇。過去幾年，關(guān)于生物育種的一些政策也在陸續(xù)落地和出臺(tái)，未來加速推進(jìn)是大概率事件，所以后續(xù)政策若進(jìn)一步推動(dòng)，相關(guān)公司業(yè)績(jī)以及未來發(fā)展空間或能得到進(jìn)一步確認(rèn)。

從過去兩年來看，由于糧食價(jià)格以及全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格維持相對(duì)高位，雙交會(huì)發(fā)布農(nóng)作物種子供需形勢(shì)：2023年種子銷售均價(jià)為35.4元/公斤，較上年增加14%；2023年雜交水稻種子銷售均價(jià)為78.44元/公斤，比去年同期上升4.2%。從機(jī)構(gòu)調(diào)研也反饋，目前試點(diǎn)區(qū)域內(nèi)玉米種子市場(chǎng)表現(xiàn)良好，制種成本整體穩(wěn)定，終端價(jià)較非轉(zhuǎn)品種上漲20-30元甚至更多。

行業(yè)技術(shù)變革提速

轉(zhuǎn)基因時(shí)代有望來臨

2023年是轉(zhuǎn)基因產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用試點(diǎn)最后一年；轉(zhuǎn)基因品種審定號(hào)有待公示，全面放開在即。轉(zhuǎn)基因全面放開后，在滲透率不斷提升的過程中，具備核心品種優(yōu)勢(shì)的頭部種企市占率上有望迎來加速提升；并且從糧食安全角度看，不排除今年國(guó)內(nèi)外糧價(jià)還有超預(yù)期可能。

轉(zhuǎn)基因技術(shù)變革會(huì)使得行業(yè)格局有望大幅改善，轉(zhuǎn)基因種子方面，行業(yè)龍頭公司有望首先獲得轉(zhuǎn)基因品種，并且轉(zhuǎn)基因品種通過數(shù)量較少，龍頭公司有望借此新技術(shù)快速搶占空白市場(chǎng)及東北這一最大區(qū)域市場(chǎng)，市占率有望快速提升。

性狀方面，轉(zhuǎn)基因性狀研發(fā)門檻極高、格局較好，目前擁有玉米安全證書的仍僅有先正達(dá)、隆平高科（杭州瑞豐、中國(guó)農(nóng)科院）、大北農(nóng)生物以及中國(guó)林木（中國(guó)農(nóng)大），擁有大豆安全證書的有大北農(nóng)生物、杭州瑞豐、上海交大及農(nóng)科院；另一方面在制度變革、行業(yè)生態(tài)回歸常態(tài)下，優(yōu)勢(shì)種企在種質(zhì)資源及創(chuàng)新積累、研發(fā)實(shí)力與人員、品種持續(xù)推出能力上均有望擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)，同時(shí)或開展新一輪資源整合及產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，提升市占率。

政策確定長(zhǎng)期方向，制度及技術(shù)變革促使行業(yè)格局快速優(yōu)化，重視以轉(zhuǎn)基因玉米種業(yè)為核心代表的種業(yè)機(jī)會(huì)，目前轉(zhuǎn)基因商業(yè)化確定性較強(qiáng)，2023年更加關(guān)注轉(zhuǎn)基因政策、制種面積、價(jià)格等催化，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)需等到明年或后年。

例如擁有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力的種子標(biāo)的隆平高科、登海種業(yè)等，在雙交會(huì)發(fā)布的企業(yè)商品種子銷售額及推廣面積前十大品種，隆平高科、登海種業(yè)內(nèi)功顯現(xiàn)，雜交水稻前十大品種中隆平獨(dú)占5個(gè)、荃銀占3個(gè)（2020年未上榜）、金色農(nóng)華占1個(gè)；玉米前十大品種隆平占3個(gè)（裕豐303上升至第二位、中科玉505、聯(lián)創(chuàng)808）、登海占2個(gè)。再比如擁有轉(zhuǎn)基因先發(fā)優(yōu)勢(shì)的大北農(nóng)、資產(chǎn)優(yōu)化的豐樂種業(yè)，其他荃銀高科、農(nóng)發(fā)種業(yè)等。根據(jù)wind一致預(yù)期，2023年隆平高科、登海種業(yè)、荃銀高科、大北農(nóng)對(duì)應(yīng)PE分別為61、40、33、19倍。

業(yè)績(jī)唱戲

種業(yè)板塊韜光養(yǎng)晦等待厚積薄發(fā)

雖然走勢(shì)欠佳，但板塊內(nèi)部分個(gè)股年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績(jī)逐漸復(fù)蘇。目前A股共有12家種業(yè)相關(guān)上市公司對(duì)2022年業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)告，其中凈利潤(rùn)預(yù)增7家，預(yù)減5家。凈利潤(rùn)減少較多的公司大多受到商譽(yù)減值、匯兌損失和資產(chǎn)處置減少等非經(jīng)常性損益的影響。而主營(yíng)業(yè)務(wù)中種子銷售收入均有不同程度的提升，特別是聚焦于育種創(chuàng)新的技術(shù)儲(chǔ)備公司，整體預(yù)告接近100%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

4月19日，敦煌種業(yè)發(fā)布2022年年度報(bào)告實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.05億元，同比增長(zhǎng)8.95%；凈利潤(rùn)6360.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.28%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2000.95萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)121.07%；基本每股收益為0.04元；平均凈資產(chǎn)收益率ROE為9.14%。4月20日,北交所上市企業(yè)秋樂種業(yè)發(fā)布首份年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.37億元,同比增加29.23%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6171.93萬(wàn)元,同比增加54.01%。

而板塊中有公司率先披露一季報(bào)，農(nóng)發(fā)種業(yè)2023一季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入約12.17億元，同比上升25.53%；歸母凈利潤(rùn)3910.65萬(wàn)元，同比上升105.9%；扣非凈利潤(rùn)3098.25萬(wàn)元，同比上升87.63%。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，種業(yè)板塊也會(huì)連帶受益，接下來其彈性空間可能會(huì)逐步更大。

（本文已刊發(fā)于4月22日《紅周刊》，文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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