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“破曉”行情主線明朗，23年“買變化”—“思變”三重奏。政策反轉(zhuǎn)（中特估—央國企重估&數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+是本輪寬信用新抓手）、困境反轉(zhuǎn)（地產(chǎn)及疫情拐點(diǎn)，低估值高Δg行業(yè)）、美債反轉(zhuǎn)（港股天亮了）。

為何今年至今全球衰退交易主導(dǎo)，而市場普遍對中國經(jīng)濟(jì)增長缺乏信心的情況下，A股價(jià)值股卻跑贏了成長股？我們自1.18以來強(qiáng)調(diào)，22年10月底至今A股交易的風(fēng)格因子是“g VS△g”即“高景氣策略VS景氣反轉(zhuǎn)策略”，我們認(rèn)為當(dāng)前投資者應(yīng)當(dāng)突破傳統(tǒng)“價(jià)值VS成長”的思路，聚焦“買變化”的“反轉(zhuǎn)策略”。

如何解讀4月政治局會(huì)議對A股市場影響，“政策反轉(zhuǎn)”和“困境反轉(zhuǎn)”迎來怎樣機(jī)會(huì)？本次會(huì)議明確未來政策將明確聚焦于“恢復(fù)和擴(kuò)大需求”，具體實(shí)施手段上或?qū)⑹恰敖Y(jié)構(gòu)性政策>總量性政策”。一方面利于市場風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，一方面對于盈利預(yù)期端影響則是中性溫和，A股未來仍將呈現(xiàn)“修復(fù)市”特征，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)豐富。①政策反轉(zhuǎn)：會(huì)議進(jìn)一步明確“結(jié)構(gòu)性政策>總量性政策”，政策反轉(zhuǎn)的邏輯進(jìn)一步加強(qiáng)；②困境反轉(zhuǎn)：會(huì)議肯定“一季度經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期”即確認(rèn)無“通縮”；“內(nèi)生性復(fù)蘇+結(jié)構(gòu)性政策支撐”線索下的困境反轉(zhuǎn)品種將具備更優(yōu)的投資價(jià)值，應(yīng)以“類期權(quán)”思路在△g中優(yōu)選低位品種。

我們判斷本輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+行情處于第一輪調(diào)整期，展望未來如何判斷AI行情的時(shí)間、空間以及節(jié)奏？（1）時(shí)間和空間：預(yù)計(jì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+首次調(diào)整幅度不大，整體行情仍有較大的時(shí)間空間。（2）節(jié)奏和輪動(dòng)：三大要素：①“行情熵”（細(xì)分行業(yè)漲跌幅的混亂程度）②“下跌”③“相對盈利預(yù)期方向”的不同組合，決定行情時(shí)走向“大行情結(jié)束”，還是“階段性調(diào)整+主線行情切換”，亦或是“階段性調(diào)整后延續(xù)前期主線繼續(xù)上漲”。AI+下一階段行情，建議關(guān)注有望率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)的環(huán)節(jié)。

維持港股牛市、A股“修復(fù)市”，23年配置繼續(xù)聚焦“思變”三重奏。行業(yè)配置：（1）政策反轉(zhuǎn)：“中特估—央國企重估”和“數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+”是本輪信用擴(kuò)張新抓手，政治局會(huì)議進(jìn)一步確認(rèn)政策反轉(zhuǎn)邏輯（電力/通信運(yùn)營商/交運(yùn)/算力整機(jī)芯片/傳媒/光模塊/數(shù)據(jù)要素等）；（2）困境反轉(zhuǎn)：優(yōu)選低估值高Δg（消費(fèi)建材/商用車/創(chuàng)新藥/中藥）；（3）美債反轉(zhuǎn)：“港股天亮了”：數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+二次增長曲線（互聯(lián)網(wǎng)巨頭/AI服務(wù)器/通信主設(shè)備商）、央國企重估（電力/通信運(yùn)營商/建筑）；廣義流動(dòng)性敏感+成長：創(chuàng)新藥/器械/黃金；擴(kuò)內(nèi)需消費(fèi)優(yōu)先&消費(fèi)升級(jí)（啤酒/紡服）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外不確定性等。

（文章來源：廣發(fā)證券）

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