（原標(biāo)題：疫情影響消退，中國前景讓人審慎樂觀）

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紅周刊 本刊特約 | 黃慶祥

中國于去年12月開始解除疫情限制，樂觀的前景似乎已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。根據(jù)世界衛(wèi)生組織的數(shù)據(jù)，截至今年3月下旬，中國的新型冠狀病毒病例已接近1億，數(shù)字可能已經(jīng)見頂，這從人類和經(jīng)濟(jì)角度而言都是一個(gè)極佳的結(jié)果。

中國經(jīng)濟(jì)回暖但全球陰霾猶存

自從中國的防疫政策轉(zhuǎn)變以來，消費(fèi)者開始釋放他們?cè)谝咔槠陂g因服務(wù)提供被限制而壓抑的需求，例如娛樂、餐飲和旅游。雖然這有利本地經(jīng)濟(jì)，但中國作為凈出口國，其出口行業(yè)可能會(huì)受到由過度激進(jìn)加息引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響。

貨幣政策仍具支持性

中國的貨幣政策有別于眾多其他已發(fā)展經(jīng)濟(jì)體。部分原因是中國政府專注于支持剛從疫情中恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)，并決心穩(wěn)定脆弱的房地產(chǎn)行業(yè)。雖然多個(gè)市場(chǎng)以加息抑制通脹，但中國一直在尋求通過以降低借貸成本和銀行存款準(zhǔn)備金率鼓勵(lì)放貸，從而提振經(jīng)濟(jì)。目前，通脹對(duì)中國而言似乎不是一個(gè)挑戰(zhàn)，2023年2月的消費(fèi)物價(jià)年度增長率僅為1.5%。盡管如此，如果通脹升溫，中國政府或需降低其經(jīng)濟(jì)支持力度及加息，但相信在中短期內(nèi)不太可能發(fā)生。

本地貨幣債券或受益于美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息

美聯(lián)儲(chǔ)仍關(guān)注通脹，并表明在 2023 年進(jìn)一步加息。可是，債券市場(chǎng)預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將在今年較后期當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩幅度增加、物價(jià)上漲得到控制時(shí)開始減息。屆時(shí)，滯后的利益應(yīng)該會(huì)提振中國的出口業(yè)。就廣泛的亞洲債券市場(chǎng)而言，美國減息應(yīng)會(huì)導(dǎo)致美元走弱。與以美元計(jì)價(jià)發(fā)行的債券相比，這可能會(huì)增加本地貨幣計(jì)價(jià)債券的吸引力。

中國地產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用有多大

中國的房地產(chǎn)業(yè)在疫情期間亦由于買賣雙方無法出門而受到重創(chuàng)，另外市場(chǎng)日益擔(dān)憂某些領(lǐng)先房地產(chǎn)發(fā)展商能否存續(xù)。中國政府果斷采取行動(dòng)支持房地產(chǎn)業(yè)，加上相對(duì)較低的利率及隨著經(jīng)濟(jì)全面重新開放而增加的個(gè)人收入，上述憂慮可能會(huì)緩解。這或會(huì)提振投資者信心及推動(dòng)由房地產(chǎn)發(fā)展商發(fā)行的債券升值。最近的住宅物業(yè)價(jià)格數(shù)據(jù)表明，某些城市的房價(jià)按年僅略有下降，而北京和上海的房價(jià)在過去 12 個(gè)月更開始上漲，成為上述預(yù)測(cè)的早期指標(biāo)。

對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的溢出效應(yīng)

3 月份，中國宣布所有地區(qū)的外國人均可以申請(qǐng)中國入境簽證，依賴旅游的行業(yè)出現(xiàn)利好發(fā)展。雖然旅游尚未恢復(fù)至疫情前水平，但其增長強(qiáng)勁。

中國的礦產(chǎn)和農(nóng)產(chǎn)商品需求增加亦將為數(shù)個(gè)亞洲地區(qū)帶來支持。印尼供應(yīng)鎳和其他自然資源，而泰國、菲律賓和越南則出售農(nóng)產(chǎn)品，隨著更多消費(fèi)者外出用餐，這些國家將會(huì)受益。

中國和亞洲的前景︰審慎樂觀

早期跡象表明中國的本地經(jīng)濟(jì)將強(qiáng)勁反彈，其消費(fèi)者需求將與其他市場(chǎng)解除防疫限制之后出現(xiàn)的模式類似。這將有利服務(wù)消費(fèi)，而不是商品消費(fèi)。旅游和娛樂可能是主要受益行業(yè)，而在疫情期間蓬勃發(fā)展的送貨上門等行業(yè)需求可能會(huì)下降。

中國重新開放亦應(yīng)會(huì)提振亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。中國商品需求回升可能會(huì)為多個(gè)亞太經(jīng)濟(jì)體的本地生產(chǎn)總值帶來約 0.4% 的增幅。在增長率較低的全球經(jīng)濟(jì)中，這種提振十分重要。隨著前景好轉(zhuǎn)，由受中國內(nèi)需增長利好行業(yè)公司所發(fā)行的亞洲債券應(yīng)該會(huì)受益。

與此同時(shí)，全球前景仍較為動(dòng)蕩，而美國和歐洲加息可能會(huì)導(dǎo)致中國出口行業(yè)的主要成品類型之消費(fèi)需求下降。盡管存在該等不利因素，但隨著疫情的影響消退，中國和亞洲仍有讓人對(duì)其持審慎樂觀態(tài)度的空間。

（作者系道富環(huán)球投資管理亞太區(qū)固定收益主管。文中觀點(diǎn)僅代表作者個(gè)人，不代表《紅周刊》立場(chǎng)，提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

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