2023年5月10日，開源證券“拔節(jié)起勢(shì)——2023年中期策略會(huì)”在北京召開。本次策略會(huì)上，開源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)以及開源證券宏觀、策略、固收、金融工程等首席分析師分享了對(duì)下半年資本市場(chǎng)和大類資產(chǎn)配置方向的觀點(diǎn)。

開源證券中期策略會(huì)現(xiàn)場(chǎng)昌校宇/攝

2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度和可持續(xù)性

(相關(guān)資料圖)

有望超目前市場(chǎng)預(yù)期

對(duì)于2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，開源證券持樂觀態(tài)度。

展望2023下半年，開源證券副總裁、研究所所長(zhǎng)孫金鉅表示，“2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度和可持續(xù)性較強(qiáng)，有望超目前市場(chǎng)的預(yù)期，有利于權(quán)益市場(chǎng)，也將有力回?fù)羰袌?chǎng)的幾個(gè)擔(dān)心。”

在孫金鉅看來，根據(jù)春節(jié)、“五一”等節(jié)假日“公共交通+自駕”的全口徑統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以及旅游的人次恢復(fù)率和收入恢復(fù)率，不用擔(dān)心居民部門所謂的疤痕效應(yīng)，今年“五一”假期出行人次和旅游收入雙雙超過2019年同期。同時(shí)，居民部門是順周期的，隨著擴(kuò)張性政策的實(shí)施、宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，居民的消費(fèi)和投資信心都將增強(qiáng)，居民儲(chǔ)蓄也將逐步回歸常態(tài)。

“2023年經(jīng)濟(jì)持續(xù)性復(fù)蘇主要來自以下三個(gè)動(dòng)力：第一，約束放開，經(jīng)濟(jì)向潛在增速恢復(fù)；第二，政策逆周期調(diào)節(jié)，著眼擴(kuò)大內(nèi)需和可持續(xù)性，加快形成實(shí)物工作量；第三，居民部門順周期上行，進(jìn)一步提振經(jīng)濟(jì)?！睂O金鉅表示。

對(duì)市場(chǎng)持樂觀態(tài)度

多位分析師話“投資機(jī)會(huì)”

在圓桌論壇環(huán)節(jié)，開源證券多位首席分析師從不同角度對(duì)2023年下半年的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了展望。

開源證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師何寧認(rèn)為，基建和消費(fèi)有望支撐全年經(jīng)濟(jì)。從基建方面看，我們認(rèn)為2022年探索出來的政策性金融工具，有望成為常態(tài)化宏觀調(diào)控工具，多地一季度已在積極籌備新一批政策性金融項(xiàng)目，預(yù)計(jì)基建投資增速并無滑坡之憂，全年落在9%至10%；從消費(fèi)方面看，鮮明看好消費(fèi)總量復(fù)蘇尤其是服務(wù)消費(fèi)。據(jù)測(cè)算，服務(wù)消費(fèi)占最終消費(fèi)支出的比重為35%至40%，可以額外拉動(dòng)GDP同比1.3個(gè)百分點(diǎn)。

“二季度看好權(quán)益，堅(jiān)定看多中特估?！焙螌幈硎荆瑴睾蛷?fù)蘇環(huán)境需關(guān)注主題投資，堅(jiān)定看多中特估。從宏觀視角看，國(guó)企改革與中特估是服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略的，二者并非通過政策聯(lián)系，而是資本市場(chǎng)賦予其一定的內(nèi)涵和相關(guān)性。預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)企改革將繼續(xù)圍繞聚焦主業(yè)發(fā)展，提高專業(yè)化整合程度來開展。

開源證券策略首席分析師張弛認(rèn)為要繼續(xù)堅(jiān)定成長(zhǎng)主線。他表示，“2023年上半年A股流動(dòng)性明顯改善，后續(xù)仍看好流動(dòng)性繼續(xù)趨勢(shì)回升，疊加A股估值仍處于較低水平，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下估值有望擴(kuò)張：一方面，伴隨年內(nèi)需求復(fù)蘇，信用傳導(dǎo)更加通暢；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息或達(dá)到尾聲，在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大背景下，美債長(zhǎng)端收益率大概率持續(xù)走低，對(duì)我國(guó)流動(dòng)性掣肘有望持續(xù)減弱。”

“在宏觀經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇、流動(dòng)性逐步回升及風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，同時(shí)成長(zhǎng)風(fēng)格不具備估值約束的背景下，有望具備更高的上漲彈性。預(yù)計(jì)2023年二季度成長(zhǎng)風(fēng)格仍是市場(chǎng)主線，更看好硬科技及醫(yī)藥；伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，下半年順周期或有望啟動(dòng)?！睆埑谶M(jìn)一步表示。

具體到行業(yè)配置上，張弛認(rèn)為，“成長(zhǎng)風(fēng)格方面，2023年AI+所引領(lǐng)的TMT行情仍有望貫穿全年；消費(fèi)方面，伴隨經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng)，看好可選消費(fèi)及服務(wù)消費(fèi)的修復(fù)彈性，建議關(guān)注醫(yī)美、消費(fèi)電子及汽車。此外，需關(guān)注央國(guó)企提估值邏輯?！?/p>

從債券市場(chǎng)方面來看，開源證券固定收益首席分析師陳曦表示，“從預(yù)期差博弈的角度來看，我們認(rèn)為向上的概率會(huì)更大一些。”

陳曦進(jìn)一步說明，首先，今年以來債券市場(chǎng)超預(yù)期走強(qiáng)，其主要原因是收益率補(bǔ)下；其次，從估值角度看目前債市估值已經(jīng)合理，十年期國(guó)債收益率和一年期中期借貸便利利差修復(fù)已經(jīng)接近完成，后續(xù)債市的影響因素主要在基本面復(fù)蘇的成色；三是，居民的風(fēng)險(xiǎn)偏好現(xiàn)在處在拐點(diǎn)，基于歷史經(jīng)驗(yàn)，居民的儲(chǔ)蓄傾向和10年國(guó)債收益率呈現(xiàn)非常明確的負(fù)相關(guān)，后續(xù)債券收益率向上的可能性更大；最后，在擴(kuò)大內(nèi)需的訴求下，2023年緊貨幣的概率很低，這是對(duì)債市的潛在利好。

開源證券研究所所長(zhǎng)助理、金融工程首席分析師魏建榕則就5月份的大類資產(chǎn)配置發(fā)表了觀點(diǎn)，“行業(yè)輪動(dòng)模型，在量化研究領(lǐng)域已經(jīng)是一個(gè)非常成熟的課題。開源金融工程團(tuán)隊(duì)的行業(yè)配置體系，樣本外已經(jīng)實(shí)際跟蹤超過4年，模型包含三個(gè)大維度：基本面、資金面、動(dòng)量面，基本囊括了A股市場(chǎng)行業(yè)輪動(dòng)的所有驅(qū)動(dòng)力?；诖?，5月份行業(yè)配置看好非銀、建筑裝飾、傳媒和計(jì)算機(jī)。”

（文章來源：證券日?qǐng)?bào)）

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