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（原標(biāo)題：“降準(zhǔn)”預(yù)期落空 5月MLF維持“小幅超量”平價(jià)續(xù)作）

本報(bào)訊（記者 劉揚(yáng)）5月15日，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行開展1250億元1年期MLF操作和20億元7天期公開市場(chǎng)逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.0%，充分滿足了金融機(jī)構(gòu)需求。當(dāng)日有40億元逆回購到期，5月共有1000億元MLF到期，到期日為5月16日。這意味著本月央行實(shí)施了250億元凈投放，為連續(xù)第六個(gè)月加量續(xù)作，但屬于連續(xù)第二月小幅加量續(xù)作。此外，MLF利率自去年8月以來已連續(xù)9個(gè)月未進(jìn)行調(diào)整。

值得關(guān)注的是，過去一周以來市場(chǎng)中曾存在MLF降息預(yù)期，例如路透調(diào)研結(jié)果顯示，有13.3%的投資者預(yù)計(jì)5月15日的MLF利率會(huì)下降5-10bp。部分投資者認(rèn)為會(huì)降息的邏輯主要是以下兩點(diǎn)：第一，當(dāng)前1YAAA級(jí)CD利率和10Y國(guó)債收益率分別降至了2.43%和2.71%，均已處于2.75%的1YMLF利率之下。第二，一些銀行將于今日降低通知存款、協(xié)定存款的利率。

“以上兩點(diǎn)皆不構(gòu)成降低MLF利率的理由?！惫獯笞C券固收首席分析師張旭15日分析認(rèn)為，第一，MLF利率是央行政策利率，其會(huì)對(duì)市場(chǎng)利率形成引導(dǎo)。所以，認(rèn)為市場(chǎng)利率降了就要倒逼政策利率下降是搞反了因果關(guān)系。實(shí)證地看，1YCD和10Y國(guó)債的收益率是基本圍繞MLF利率為中樞波動(dòng)的，市場(chǎng)利率常有小幅低于政策利率的時(shí)候，但“低于”并不必然對(duì)應(yīng)于MLF利率的降息。第二，在當(dāng)前的情況下，存款市場(chǎng)與貨幣、債券市場(chǎng)存在一定程度的分割。此時(shí)為了推動(dòng)存款利率市場(chǎng)化、緩解負(fù)債成本壓力，金融機(jī)構(gòu)下調(diào)了部分存款的利率，這并不是MLF降息的充分條件。

東方金誠國(guó)際信用評(píng)估有限公司首席宏觀分析師王青則表示，一季度集中靠前發(fā)力后，4月新增信貸投放規(guī)模明顯下降；短期內(nèi)信貸投放節(jié)奏回調(diào)過程還會(huì)持續(xù)，不排除5月和6月新增信貸同比少增的可能。在經(jīng)濟(jì)回升過程中，這有助于在穩(wěn)增長(zhǎng)與控制宏觀杠桿率之間把握好平衡。信貸投放節(jié)奏回調(diào)意味著銀行對(duì)MLF操作的需求減弱，是5月MLF加量規(guī)模繼續(xù)處于“地量”的直接原因。

同時(shí)，王青指出，“歷年數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)利率下行并非判斷政策性降息的可靠風(fēng)向標(biāo)。短期內(nèi)MLF利率下調(diào)的概率不大。在3月降準(zhǔn)落地、新安排1.2萬億元減稅降費(fèi)措施后，二季度宏觀政策整體上會(huì)處于‘觀察期’，重點(diǎn)是加大現(xiàn)有措施落實(shí)力度，同時(shí)密切觀察宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)態(tài)勢(shì)，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)?！?/p>

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