在偏低的復(fù)蘇預(yù)期下，近期基金調(diào)研的主要方向變成了“主題”，而非完全看基本面。

最新披露的4月社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，使得一些基金經(jīng)理加大了對“主題”的布局調(diào)研?；鹫{(diào)研數(shù)據(jù)顯示，AI(人工智能)在5月份繼續(xù)成為基金經(jīng)理調(diào)研的核心方向。部分基金公司人士接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，弱復(fù)蘇對主題投資起到了推動(dòng)作用，基金后期投資或仍將擁抱人工智能等主題機(jī)會(huì)。

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基金調(diào)研

再度聚焦人工智能

Wind數(shù)據(jù)顯示，5月以來公募基金調(diào)研方向中，人工智能主題再成基金調(diào)研的核心，中際旭創(chuàng)、埃斯頓、遙望科技、周大生、領(lǐng)益智造、果麥文化等一批個(gè)股吸引了基金經(jīng)理的親自調(diào)研。5月17日，包括易方達(dá)基金、建信基金、嘉實(shí)基金、富國基金、大成基金等集體調(diào)研中際旭創(chuàng)。該公司披露的調(diào)研提問中，幾乎清一色指向了人工智能算力的相關(guān)問題。而一季報(bào)業(yè)績虧損嚴(yán)重的遙望科技，更是因?yàn)锳I直播的概念，吸引超過上百家公募基金的調(diào)研。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，在基金經(jīng)理集中調(diào)研人工智能公司中，主題概念成為一個(gè)顯著的標(biāo)簽，大多數(shù)公司存在營收或凈利潤大幅下滑的現(xiàn)象。正常情況下，一些業(yè)績不好的公司很難受到基金經(jīng)理關(guān)注，但在市場大幅變化及特殊的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，標(biāo)準(zhǔn)似乎降低了。

“關(guān)鍵問題是經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇，一些數(shù)據(jù)未能符合投資者預(yù)期，這是資金轉(zhuǎn)向主題投資的一個(gè)重要原因。”深圳地區(qū)一位基金經(jīng)理向證券時(shí)報(bào)記者表示，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，市場通常都會(huì)轉(zhuǎn)向主題投資路線，2013年的經(jīng)濟(jì)情況與2023年相似，都屬于典型的弱復(fù)蘇狀態(tài)，消費(fèi)和其他板塊表現(xiàn)都比較遜色，這一年的主要獲利來源是缺乏業(yè)績支撐的游戲板塊，與2023年的當(dāng)前情況大致類似。

長城基金也表示，4月份信貸、社融、M_[2]等數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，顯示經(jīng)濟(jì)內(nèi)生需求與動(dòng)能仍偏弱，預(yù)期后續(xù)市場投資機(jī)會(huì)仍以主題概念配置機(jī)會(huì)為主。

基金經(jīng)理：

關(guān)注創(chuàng)新成長兩類機(jī)會(huì)

在許多基金經(jīng)理看來，投資機(jī)會(huì)不僅僅是“從1到10”的業(yè)績成長，也包括在適當(dāng)時(shí)候介入“從0到1”的主題崛起。

廣發(fā)電子信息傳媒基金經(jīng)理馮騁認(rèn)為，AI是可以和人類的工業(yè)革命、信息革命并列的重大技術(shù)變革，這次大模型技術(shù)實(shí)現(xiàn)的是底層核心技術(shù)的突破，類似互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以帶動(dòng)千行百業(yè)的顛覆式創(chuàng)新，帶來生產(chǎn)效率、商業(yè)模式等方面的重大變化，因此屬于“空間很大”的范疇。

馮騁直言，創(chuàng)新成長的投資包括兩類機(jī)會(huì)：一類是“從0到1”的創(chuàng)新成長，這類創(chuàng)新往往滲透率較低，僅為個(gè)位數(shù)，產(chǎn)品形態(tài)還不清晰，但長期來看具有較大發(fā)展空間，要更多關(guān)注這類技術(shù)的奇點(diǎn)何時(shí)到來，在此之前可能更多是主題投資；另一類是從“從1到10”的創(chuàng)新成長，這類創(chuàng)新往往已經(jīng)具備較好的產(chǎn)品形態(tài)和定義，也具備清晰的技術(shù)演進(jìn)路線，并且已經(jīng)過了加速滲透率的奇點(diǎn)，因此未來是具備很好的產(chǎn)業(yè)趨勢兌現(xiàn)。

在他看來，AI的許多細(xì)分領(lǐng)域可能存在“從0到1”即將進(jìn)入“從1到10”的概率機(jī)會(huì)。馮騁向證券時(shí)報(bào)記者舉例，產(chǎn)業(yè)界普遍認(rèn)同VR/AR(虛擬現(xiàn)實(shí)/增強(qiáng)現(xiàn)實(shí))實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)突破或者奇點(diǎn)突破很可能是在2024、2025年，這也是值得重點(diǎn)關(guān)注的，它是下一代互聯(lián)網(wǎng)入口平臺(tái)，今年還處于“從0到1”的階段，但未來2-3年有可能會(huì)進(jìn)入到“從1到10”的產(chǎn)業(yè)趨勢投資階段。

主題投資

漸成基金經(jīng)理共識

從當(dāng)前的情況來看，相比基金重倉的消費(fèi)等板塊，基金經(jīng)理對調(diào)研AI人工智能更感興趣。

中歐基金對此表示，一季報(bào)披露完畢，在弱復(fù)蘇背景下A股盈利能力仍有待修復(fù)，一季度的復(fù)蘇，更多作用在復(fù)蘇的廣度而非力度。4月至今數(shù)字經(jīng)濟(jì)和“中特估”的走強(qiáng)背后隱含的邏輯包括對復(fù)蘇預(yù)期偏低，使得市場加大題材參與度以及對機(jī)構(gòu)資金面不樂觀，使得市場規(guī)避機(jī)構(gòu)重倉的新能源和消費(fèi)行業(yè)。

“由于地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)緩慢，數(shù)字經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)效率偏低，使得市場質(zhì)疑“調(diào)結(jié)構(gòu)”下的“穩(wěn)增長”成效，復(fù)蘇仍難以在二季度形成一致預(yù)期。”中歐基金強(qiáng)調(diào)。

南方基金基金經(jīng)理龔濤也認(rèn)為，從更加長期的角度審視對應(yīng)的板塊，包括產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、國產(chǎn)軟件替代等維度考慮計(jì)算機(jī)軟件相應(yīng)企業(yè)對應(yīng)的增長曲線，如果后期業(yè)績能逐步兌現(xiàn)大家的預(yù)期，整個(gè)板塊的行情還是有望延續(xù)。至少從當(dāng)前行情演繹的角度看，計(jì)算機(jī)相關(guān)板塊對應(yīng)的細(xì)分主題正在產(chǎn)生一定的共振，包括概念的擴(kuò)散等等，有利于整個(gè)板塊行情的延續(xù)。拉長周期來看，在今年的窗口里，包括信創(chuàng)、TMT(科技、媒體和通訊)在內(nèi)的熱點(diǎn)板塊都有可能是非常重要的投資主題。

創(chuàng)金合信基金一位人士接受記者采訪時(shí)表示，A股市場從中長期配置的角度看，消費(fèi)是大勢所趨，但在弱復(fù)蘇背景下，公募基金的業(yè)績排名壓力使得布局相關(guān)主題成為一種顯著的機(jī)會(huì)，其中人工智能成為這輪市場的核心機(jī)會(huì)。

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