【資料圖】

破曉將至，A股重回成長(zhǎng)主線。本輪短周期國(guó)內(nèi)拐點(diǎn)領(lǐng)先海外，經(jīng)歷了上半年的短暫波動(dòng)，下半年起國(guó)內(nèi)需求將會(huì)重新回歸到溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)之中，被動(dòng)去庫(kù)將是下半年國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期的主旋律。海外短期韌性難改需求下行趨勢(shì)，下半年海外仍將處于主動(dòng)去庫(kù)周期之中，樂(lè)觀預(yù)期下Q4起有望迎逐步進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)周期。隨著全球第二庫(kù)存周期的逐步開(kāi)啟，本輪有望迎來(lái)全球資本開(kāi)支的共振上行，建議關(guān)注中游制造領(lǐng)域的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。下半年大類(lèi)資產(chǎn)橫向比較來(lái)看，A股賠率優(yōu)勢(shì)顯著。2023年A股市場(chǎng)處于信用底部回溫、基本面弱復(fù)蘇、宏觀政策維持相對(duì)寬松的基本面環(huán)境之中，下半年或?qū)⒅匦禄氐饺鯊?fù)蘇的節(jié)奏之中；外需下行內(nèi)需動(dòng)能偏弱的背景下，貨幣政策有望仍將維持相對(duì)寬松的狀態(tài)，屬于典型的被動(dòng)去庫(kù)的擴(kuò)張前期。當(dāng)前股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示A股市場(chǎng)情緒偏弱，主要指數(shù)估值已回到1月水平，顯示悲觀預(yù)期已基本充分計(jì)價(jià)，結(jié)合歷史可比周期階段，A股盈利有望小幅改善，估值提振仍有較大空間。結(jié)構(gòu)上，下半年市場(chǎng)有望重新回到弱復(fù)蘇周期下的成長(zhǎng)主線邏輯，成長(zhǎng)空間>景氣追逐>確定性溢價(jià)>低估值價(jià)值將成為下半年市場(chǎng)風(fēng)格的運(yùn)行主線。

行業(yè)上關(guān)注“AI+”驅(qū)動(dòng)的軟硬科技共振行情。本輪“AI+”或?qū)?fù)制“互聯(lián)網(wǎng)+”軟硬科技共振的行情，但相比“互聯(lián)網(wǎng)+”在C端大放異彩，“AI+”的B端/ G端投資機(jī)會(huì)同樣值得重視，重點(diǎn)關(guān)注算力及應(yīng)用端投資機(jī)會(huì)。下半年TMT仍是最大主線，并且本輪“AI +”行情，成長(zhǎng)空間驅(qū)動(dòng)的軟科技漲幅彈性或大于景氣追逐驅(qū)動(dòng)的硬科技，關(guān)注“AI+”驅(qū)動(dòng)的軟硬科技共振行情。行業(yè)配置重點(diǎn)關(guān)注：1）成長(zhǎng)空間驅(qū)動(dòng)下“AI+應(yīng)用”的軟科技行情，特別是“AI+制造”、“AI+游戲”、“AI +醫(yī)療”、“AI+法律”、“AI+教育”、“AI+辦公”；2）算力基礎(chǔ)設(shè)施催化的硬科技，特別是周期有望迎來(lái)上行，算力需求的指數(shù)級(jí)提升有望進(jìn)一步為行業(yè)帶來(lái)高成長(zhǎng)性溢價(jià)的電子（半導(dǎo)體），此外關(guān)注光模塊、數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器等的中觀與業(yè)績(jī)驗(yàn)證，配置行業(yè)景氣追逐投資機(jī)會(huì)。

主題行情貫穿上半年，下半年關(guān)注科技線、安全線、中特估線。今年為止?jié)q幅靠前的行業(yè)幾乎都與主題強(qiáng)相關(guān)，AI+與中特估板塊在不同時(shí)間段各自成為了市場(chǎng)的階段性“明星”。下半年建議關(guān)注：（1）科技線，具體包括AI產(chǎn)業(yè)革命的持續(xù)性直接需求，內(nèi)容行業(yè)的AIGC機(jī)遇以及傳統(tǒng)行業(yè)的AI+改造；（2）安全線，關(guān)注建設(shè)自主可控、現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系大愿景下半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代工業(yè)心臟高端工業(yè)母機(jī)、以及信創(chuàng)國(guó)產(chǎn)替代；（3）中特估線，關(guān)注CIPS推廣帶動(dòng)人民幣國(guó)際化，以及港交所人民幣柜臺(tái)設(shè)立對(duì)中字頭資產(chǎn)的輻射。

（文章來(lái)源：金融投資報(bào)）

關(guān)鍵詞：