巴菲特再加碼日本五大商社！6月19日日本股市收盤后，伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)表示已經(jīng)通過(guò)旗下全資子公司National Indemnity將其在日本五大商社的平均持股比例提升至8.5%以上。

詳細(xì)來(lái)看，伊藤忠商事的持股比例被伯克希爾哈撒韋從6.21%增至7.47%；住友集團(tuán)的持股比例從6.57%提高到8.31%；三井物產(chǎn)持股比例從6.62%增加至8.09%；丸紅的持股比例從6.75%提高到8.3%。

早在今年4月，巴菲特就公開表示有意向繼續(xù)增持日本五大商社的股份，平均持股比例可能最高達(dá)到9.9%。彭博社分析稱，伯克希爾哈撒韋此舉說(shuō)明其準(zhǔn)備在日本長(zhǎng)期投資。

(資料圖)

五大商社年內(nèi)股價(jià)均大幅上漲

2020年8月，伯克希爾哈撒韋首次宣布買入日本五大商社(三菱商社、三井物產(chǎn)、伊藤忠商事、住友、丸紅)超5%的股份；今年4月，伯克希爾哈撒韋把對(duì)五大商社的持股比例提升到7%以上，成為在美國(guó)之外最大的投資。

上述五家商社都是日本大型綜合貿(mào)易公司，但又各具特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)。三菱商社在煤炭、液化天然氣、銅等能源產(chǎn)業(yè)具有優(yōu)勢(shì)，并且在新能源等領(lǐng)域積極投資；三井物產(chǎn)在鐵礦石和天然氣等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)較強(qiáng)，目前正著力發(fā)展健康醫(yī)療等非能源產(chǎn)業(yè)。住友主要經(jīng)營(yíng)非鐵金屬，在房地產(chǎn)、傳媒、租賃等產(chǎn)業(yè)具有優(yōu)勢(shì)。

伊藤忠商事為非財(cái)閥系商社，在纖維、食品、信息和金融等產(chǎn)業(yè)布局較多，與中國(guó)關(guān)系較為密切，全家“familymart便利店就在其旗下；丸紅與伊藤忠商事一樣，都是”非財(cái)閥系商社，在食品、電力等產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)較大，致力于發(fā)展海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)。

今年以來(lái)，五大商社的股價(jià)漲幅令市場(chǎng)矚目，丸紅和三菱商事均上漲65%左右，住友集團(tuán)漲超42%，伊藤忠商事股價(jià)漲超37%，三井物產(chǎn)股價(jià)也上漲了近20%。

除股價(jià)外，五大商社2022年的業(yè)績(jī)也十分強(qiáng)勁，4家凈利潤(rùn)都達(dá)到了歷史最高紀(jì)錄。以住友商事為例，該商社2022財(cái)年的凈利潤(rùn)達(dá)到5651億日元，創(chuàng)下最高利潤(rùn)紀(jì)錄。丸紅2022財(cái)年的凈利潤(rùn)也創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到5430億日元。此外，三井物產(chǎn)的營(yíng)收凈利潤(rùn)同比也都有顯著增長(zhǎng)，2022年總收入為11.76萬(wàn)億日元，同比增長(zhǎng)46.78%；凈利潤(rùn)9147億日元，同比增長(zhǎng)172.68%。

巴菲特在今年的日本之行中提到，日本商社以其全球貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)、多元化業(yè)務(wù)和穩(wěn)定的盈利能力著稱。在此前的股東大會(huì)上，巴菲特也直言日本商社具有強(qiáng)大吸引力：“作為一個(gè)整體，五大商社能給伯克希爾哈撒韋的收購(gòu)帶來(lái)14%的收益，同時(shí)還可以支付可觀的股息，有時(shí)還回購(gòu)股票。”

此外，巴菲特還表示，伯克希爾哈撒韋可以通過(guò)日元融資消除貨幣風(fēng)險(xiǎn)，成本僅有0.5%。

海外資金加速涌入日本股市

4月份以來(lái)，日本股市格外火熱，日經(jīng)225指數(shù)刷新1990年代以來(lái)新高，截至6月19日，日經(jīng)225指數(shù)收于33370.42點(diǎn)，今年來(lái)已漲27.88%。

日股的上漲吸引了大批海外投資者涌入，年內(nèi)資金流量創(chuàng)歷史新高。民生證券數(shù)據(jù)顯示，截至6月4日，海外投資者涌入日本股票和基金規(guī)模高達(dá)5.76萬(wàn)億美元，遠(yuǎn)超歷史同時(shí)，推動(dòng)日經(jīng)指數(shù)持續(xù)上漲。

財(cái)聯(lián)社援引風(fēng)投公司Coral Capital Inc．首席執(zhí)行官James Riney觀點(diǎn)：“海外機(jī)構(gòu)對(duì)日本資產(chǎn)重燃投資興趣，日本的初創(chuàng)企業(yè)也有望分到一杯羹，從而可以減少全球投資衰退的影響。”

受日股持續(xù)走強(qiáng)的影響，國(guó)內(nèi)跟蹤日經(jīng)225指數(shù)的場(chǎng)內(nèi)ETF今年也備受市場(chǎng)關(guān)注。目前國(guó)內(nèi)有4只產(chǎn)品是以日經(jīng)225指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，分別是易方達(dá)日經(jīng)225ETF、華安日經(jīng)225ETF、工銀瑞信大和日經(jīng)225ETF、華夏野村日經(jīng)225ETF。

這4只基金近半年都有較為出色的表現(xiàn)，流入資金也在持續(xù)加大。場(chǎng)內(nèi)流通份額最大的是工銀瑞信旗下的日經(jīng)225ETF，數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，該ETF場(chǎng)內(nèi)流通份額達(dá)到3.52億份，年初以來(lái)的基金份額增長(zhǎng)率達(dá)到283.22%。華夏野村日經(jīng)ETF年初以來(lái)基金份額增長(zhǎng)率更是直接暴漲430.33%。

日本股市為何持續(xù)上漲？

對(duì)于日本股市今年大漲的原因，多家券商都通過(guò)研究報(bào)告給出了分析。

民生證券分析指出，與海外其他經(jīng)濟(jì)體不同，日本經(jīng)濟(jì)飽受疫情擾動(dòng)，并且持續(xù)弱于疫情之前水平，直到去年下半年，日本政府開始逐步放開疫情相關(guān)防控措施。在持續(xù)的財(cái)政刺激與貨幣寬松的環(huán)境下，日本經(jīng)濟(jì)增速逐步走強(qiáng)，當(dāng)前已與疫情前的水平相當(dāng)。

平安首經(jīng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，日本股市本輪上漲的原因有以下四點(diǎn)：

首先，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，因美股受“軟著陸”預(yù)期和“科技牛”的雙驅(qū)動(dòng)。美股波動(dòng)率指數(shù)(VIX)快速下降是直觀體現(xiàn)，有較強(qiáng)科技屬性日經(jīng)225指數(shù)(48%為科技行業(yè))獲得加持。今年以來(lái)，日經(jīng)225指數(shù)與美股納指的100日滾動(dòng)相關(guān)性明顯高于標(biāo)普500指數(shù)。

其次，日元匯率走貶，因美國(guó)加息預(yù)期升溫、日本維持貨幣寬松。據(jù)CME FedWatch，市場(chǎng)對(duì)于截至2023年7月的利率預(yù)期，由4月初的4.75%左右升至5月下旬以來(lái)的5.25%左右。與此同時(shí)，日本貨幣政策維持寬松，進(jìn)一步引發(fā)日元貶值。

再次，日美名義增速差呈縮窄之勢(shì)，因日美實(shí)際增速相當(dāng)、通脹收斂。即便目前日本經(jīng)濟(jì)仍處于“恢復(fù)性”增長(zhǎng)，但是在美歐衰退風(fēng)險(xiǎn)的映襯下，表現(xiàn)相對(duì)亮眼。

最后，日股估值預(yù)期向上，因“巴菲特效應(yīng)”和“交易所督導(dǎo)”打開估值想象空間。截至2023年1月，日本上市企業(yè)BP小于等于1的占比高達(dá)42.3%，且近五年呈現(xiàn)反彈趨勢(shì)，這也意味著日本企業(yè)的估值改善空間較大。

日本經(jīng)濟(jì)及股市前景如何？

招商證券近期發(fā)布的宏觀研究指出，2022年以來(lái)日本經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了一些好消息，通脹已連續(xù)13 個(gè)月在2%以上。制造業(yè)有加速回流跡象。但人口結(jié)構(gòu)、優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)外移等因素讓日本想走出“失落”仍充滿挑戰(zhàn)。貨幣政策方面，今年4 月偏中性立場(chǎng)的植田和男接任央行行長(zhǎng)，貨幣政策轉(zhuǎn)向或不再遙遠(yuǎn)。

對(duì)于日本股市接下來(lái)的發(fā)展前景，招商證券表示，若未來(lái)一年，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性提升、通脹持續(xù)2%以上，且國(guó)際金融及外匯環(huán)境穩(wěn)定，日央行或擇機(jī)結(jié)束負(fù)利率和YCC 政策，屆時(shí)將產(chǎn)生顯著外溢效應(yīng)。一方面，10Y 日債收益率將承受明顯上行壓力，日元或大幅升值。另一方面，將推動(dòng)日本存量資金回流、并加速國(guó)際資本增量流入日本金融市場(chǎng)。

平安首經(jīng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，短期外資配置日股熱情可能延續(xù)，但本輪日股上漲的可持續(xù)性存在較多不確定性。

首先，美歐股市風(fēng)險(xiǎn)偏好或有降溫風(fēng)險(xiǎn)。一旦美歐股市出現(xiàn)調(diào)整，日股也將大概率受到波及。其次，日元升值風(fēng)險(xiǎn)正在加大。通脹長(zhǎng)期走高之下，日本貨幣政策轉(zhuǎn)向壓力上升。

再次，日本經(jīng)濟(jì)“一枝獨(dú)秀”可能只是暫時(shí)。日本名義經(jīng)濟(jì)相對(duì)積極的表現(xiàn)，以及其對(duì)股票市場(chǎng)的加持，或難持續(xù)。

最后，“日特估”能否真正兌現(xiàn)仍有待觀察。隨著時(shí)間推移，尤其在1—2個(gè)財(cái)報(bào)季后，日本上市企業(yè)的盈利能力、回購(gòu)能力以及市值管理能力等將受到檢視。

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