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（原標(biāo)題：【BT金融分析師】騰訊仍然押注基礎(chǔ)大模型，分析師稱AI仍是騰訊的增長機會）

中國的科技巨頭們正在押注于創(chuàng)新和增長，以推動其業(yè)務(wù)在2023年向前發(fā)展。本文將分析這些科技巨頭如何準(zhǔn)備好引領(lǐng)潮流，鞏固其在全球市場上的地位。

騰訊公司正在大力投資人工智能，以增強其現(xiàn)有產(chǎn)品并拓展新的機會。該公司將最近在基礎(chǔ)模型和生成式人工智能應(yīng)用方面的行業(yè)突破被視為其業(yè)務(wù)增長的加速器，可以增強該公司社交和游戲等用戶服務(wù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、貨幣化和運營效率。

騰訊的毛利率增長主要受到其所有業(yè)務(wù)部門利潤率提高的推動，其中金融科技和商業(yè)服務(wù)（FBS）的改善最為顯著。此外，該公司的S&M（調(diào)度和移動）費用在2022年第四季度同比下降。

騰訊管理層認(rèn)為，人工智能將成為該公司增長的加速器。人工智能可以增強并使該公司的幾個關(guān)鍵業(yè)務(wù)線受益，其中包括廣告、游戲、短視頻和云業(yè)務(wù)。騰訊一直在研發(fā)基礎(chǔ)模型，該公司計劃在后端逐步推出，同時引入前端用例。

新技術(shù)可以增強騰訊的產(chǎn)品創(chuàng)新、貨幣化和用戶對用戶服務(wù)user-to-user service（如社交和游戲）的運營效率。此外，新技術(shù)還可以幫助騰訊在數(shù)字助理和搜索等用戶對機器（user-to-machine）領(lǐng)域拓展新的機會。

騰訊認(rèn)為，該公司許多產(chǎn)品都可以通過生成式人工智能得到增強，而不是被顛覆。此外，在騰訊尚未占據(jù)主導(dǎo)地位的領(lǐng)域，如數(shù)字助理（digital assistant）和搜索，這種模式可以促進(jìn)新產(chǎn)品的推出，這些新產(chǎn)品可以成為該公司的新增長領(lǐng)域。此外，該公司計劃發(fā)布一個類似ChatGPT的聊天機器人。該公司將人工智能確定為最重要的投資領(lǐng)域之一，但騰訊管理層希望在投資方面保持紀(jì)律和成本意識，以盡量減少對利潤率的影響。

騰訊5年的盈利復(fù)合年增長率為21.4%。騰訊5年平均市盈率為28.6倍，但目前該股存在折扣，市盈率僅為15.7倍。因此，我保守地假設(shè)，到2028年，騰訊的市盈率將達(dá)到20.0倍，目標(biāo)價為112美元，較當(dāng)前水平該股將上漲154%。

作者：Keith Williams

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