上半年即將結(jié)束，險資機構(gòu)如何看待下半年的投資機會與風險，將采取怎樣的投資策略？接受《證券日報》記者采訪的險資機構(gòu)認為，整體來看，險資配置難度進一步增加，投資收益依然承壓，要打好投資的“組合拳”，做好資產(chǎn)負債匹配。

對下半年的投資機會，多家險資機構(gòu)認為，當前權(quán)益市場處在底部區(qū)域，下半年的機會仍是結(jié)構(gòu)性的；在債券投資領(lǐng)域，要根據(jù)長期邏輯和短期邏輯采取差異化策略。

(資料圖)

整體配置難度仍然較大

投資不能脫離宏觀社會、經(jīng)濟大環(huán)境。大家資產(chǎn)研究部研究員郭廓對《證券日報》記者表示，今年以來，我國外交成果豐碩，但海外銀行危機“點爆”不斷，地緣風險事件頻出，西方“卡脖子”擾動頻繁，歐美滯脹加息和經(jīng)濟衰退風險“利劍高懸”；國內(nèi)疫情平穩(wěn)過峰，上半年總量數(shù)據(jù)修復較好，但中觀結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)和微觀企業(yè)盈利仍然偏弱；AI等新型產(chǎn)業(yè)浪潮方興未艾，但傳統(tǒng)經(jīng)濟卻動能依舊不足，對整體經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏和斜率形成掣肘。面對國內(nèi)外紛繁復雜的形勢，險資需要不斷適應(yīng)新的投資環(huán)境，進一步完善自身投研體系建設(shè)。

從宏觀環(huán)境對保險資產(chǎn)配置的影響來看，郭廓認為，主要有三方面的挑戰(zhàn)，一是利率水平低位震蕩，超長期資產(chǎn)的供求有缺口，資產(chǎn)配置難度加大；二是近年來信用違約風險明顯上升，合意資產(chǎn)的供求有缺口，結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒愈演愈烈；三是權(quán)益市場呈現(xiàn)新特征，極致分化的結(jié)構(gòu)性行情可能成為常態(tài)，傳統(tǒng)的投研框架必須升級。如何適應(yīng)新形勢，解決新問題，轉(zhuǎn)“?！睘椤皺C”，是保險業(yè)投資面臨的新課題。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人對《證券日報》記者表示，長期看，預計利率中長期穩(wěn)定向均衡增速趨近，低利率環(huán)境中長期較難改變，以固收投資為主的保險資金再配置壓力較大。投資收益獲取難度增加，疊加市場波動加劇、風險偏好回落等因素，圍繞“絕對收益目標”構(gòu)建收益水平合理、回撤幅度可控的投資策略和組合的絕對收益策略更加適合保險資金。

對下半年的投資機會，該負責人表示，消費進一步復蘇的預期，匯率回落的信號，穩(wěn)增長增量政策出臺的預期，都有可能產(chǎn)生新的投資機會。險資可重點把握盈利回升帶來的權(quán)益市場投資機會，穩(wěn)增長政策預期差帶來的債券波動操作機會，以及全球流動性拐點帶來的資本市場重新定價機會。

對2023年經(jīng)濟復蘇的進程，泰康資產(chǎn)認為，今年年初已經(jīng)看到明顯的出行等場景消費復蘇，但在轉(zhuǎn)化為就業(yè)改善以及房地產(chǎn)提振方面，目前看傳導不是特別順暢，后續(xù)還需經(jīng)歷去庫存的過程。疫情后經(jīng)濟的復蘇，以及信心的恢復都需要時間，但目前市場已經(jīng)進入底部區(qū)域。

人保資產(chǎn)組合管理部研究總監(jiān)蔡旻昊表示，全球通脹下行及中國經(jīng)濟上行是2023年確定性較強的兩大宏觀趨勢，隨著政策發(fā)力及海外制約因素減弱，國內(nèi)經(jīng)濟觸底回升的趨勢不變，市場的信心將逐漸修復。

人工智能、電力等板塊被看好

從權(quán)益市場來看，上半年A股整體仍呈震蕩格局，人工智能可以說是“最熱主線”。險資機構(gòu)如何看待下半年市場走勢？看好哪些市場機遇？

在郭廓看來，當前是全球康波周期的“蕭條期”，歷史上，這個階段往往也是下一輪主導技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的醞釀期，所以生命科學、空間技術(shù)、新能源新材料、人工智能等“朝陽行業(yè)”被投資者廣泛關(guān)注，人工智能的技術(shù)和應(yīng)用也在此時“迸發(fā)”。展望下半年，一方面，穩(wěn)增長政策“護航”，經(jīng)濟內(nèi)生動力進一步修復；另一方面，經(jīng)濟處于動能轉(zhuǎn)型階段，海外仍面臨諸多不確定性，經(jīng)濟不算是“強復蘇”，因此，投資需要多關(guān)注“供給端”的變化，而非寄希望于“需求端”的彈性，產(chǎn)業(yè)研究的有效性強于總量研究。他認為，以數(shù)字經(jīng)濟、智能汽車、新能源技術(shù)為代表的新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，是貫穿全年的投資主線，也是資本市場估值和業(yè)績向上彈性的來源。此外，下半年，中國經(jīng)濟底部回升、海外經(jīng)濟周期性回落，目前調(diào)整較多的消費股和周期股，也有階段性修復機會。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人表示，整體來看，今年上半年行情是以“大盤價值”和“小盤成長”為主線，市場呈高度分化狀態(tài)。對下半年的投資機會，該負責人認為，在高質(zhì)量發(fā)展的政策背景下，擴大內(nèi)需尤其是擴大消費的投資價值值得關(guān)注；同時，看好數(shù)字經(jīng)濟引導的科技產(chǎn)業(yè)；從估值角度看，除了“中特估”概念，電力、光伏等板塊也值得關(guān)注。在結(jié)構(gòu)方面，該負責人認為，成長風格的表現(xiàn)可能會好于價值風格。

另一位保險機構(gòu)投資負責人文田（化名）對記者表示，A股盈利的低點逐漸顯現(xiàn)，上行周期或?qū)㈤_啟，預計下半年盈利將穩(wěn)步復蘇，A股有望趨勢上漲，看好兩方面的投資機會，一是科技板塊，如AI、信創(chuàng)、機器人產(chǎn)業(yè)鏈等，二是與總量經(jīng)濟關(guān)系度較高的一些傳統(tǒng)板塊，如消費、電力等。

泰康資產(chǎn)認為，當前權(quán)益資產(chǎn)在大類資產(chǎn)配置中具備相對性價比優(yōu)勢，在經(jīng)濟弱復蘇進程和溫和政策背景下，市場仍將有結(jié)構(gòu)性機會，順周期品種的估值修復反彈空間可期。

長期優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)短期防止大幅波動

權(quán)益市場投資給險資投資帶來更大彈性，不過，從大類資產(chǎn)配置來看，當前，債券仍是險資配置的第一大種類。國家金融監(jiān)督管理總局數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月，險資債券投資余額超11.3萬億元，占比約為43%。

光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人表示，險資的債券投資圍繞基本面、政策面預期差展開。險資的債券投資區(qū)分長期和短期邏輯，并對配置盤和交易盤有所區(qū)分。具體來看，利率水平可能維持長期下行趨勢，險資應(yīng)做好長期應(yīng)對固定收益資產(chǎn)荒的準備，調(diào)整戰(zhàn)略資產(chǎn)配置策略，獲取更多具有穩(wěn)定利息收入和分紅收入的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，主動優(yōu)化負債端期限結(jié)構(gòu)，向資產(chǎn)負債良性互動的路徑轉(zhuǎn)型。同時，也不能忽視經(jīng)濟周期性波動對利率的影響，靈活調(diào)整短期策略，避免利率短期波動造成不利影響。

大家資產(chǎn)固定收益投資部投資經(jīng)理蘭天表示，對保險資金來說，固收投資是“壓艙石”。從基本面的角度來看，目前，宏觀政策保持了定力，預計未來在沒有較大政策刺激的情況下，經(jīng)濟絕對增速還將穩(wěn)定在適中水平。目前基本面還有一個明顯特征，即經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的分化十分明顯，房地產(chǎn)前端投資和后端消費仍舊低迷。在這樣的背景下，市場期待更多的穩(wěn)增長政策組合（包括貨幣和財政政策）。對于信用債來說，降息之后，信用債整體收益率仍偏低，期限來看，短久期信用債性價比降低，3年以內(nèi)的AA+信用債收益率位于歷史10%分位數(shù)，但是3年期的AA+信用利差位于歷史44%分位數(shù)水平。因此，在利率不會進行大幅調(diào)整的判斷前提下，可根據(jù)險資負債端的特點，均衡配置3-5年期的票息資產(chǎn)。

在文田看來，當前穩(wěn)增長政策比較穩(wěn)健，經(jīng)濟尚未出現(xiàn)大幅回暖。債券收益的底層邏輯是國家財富的真實增長速度。從保險公司角度看，盡管當前債券等固定收益資產(chǎn)配置的性價比有所下降，但從投資戰(zhàn)略上看，是必須進行配置的品種。在具體的操作策略上，不同公司可能采取不同的策略，例如部分公司可能加大超長債的配比，而有的公司則會側(cè)重配置短期產(chǎn)品。

（文章來源：證券日報）

關(guān)鍵詞：