市場觀點：雙向波動期，兼顧短輪動和長主線

6月市場震蕩小幅收漲，月內(nèi)演繹出了較長時間的TMT主線行情，甚至TMT擴散催化了自動化設(shè)備行情，但到月末行業(yè)重新回到了快速輪動的特征。展望7月，市場關(guān)注的中央政治局會議和美聯(lián)儲議息會議均將在月底落地，然而在定調(diào)落地前，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)或事件容易對市場預期產(chǎn)生雙向擾動，由此有可能會加大市場的波動，但無憂大漲大跌。經(jīng)濟層面延續(xù)環(huán)比增長動能放緩態(tài)勢，但放緩態(tài)勢有望改善；貨幣政策方面，流動性延續(xù)寬松以待，7月降準降息概率在降低。然而經(jīng)濟和流動性均并非是市場當前的核心關(guān)注點和核心因素所在，政策預期才是。行業(yè)配置上立足兩個角度，需進行不同的配置思路，短期尋找有望迎來輪動的行業(yè)，而中長期宜立足全年主線不變。

【資料圖】

經(jīng)濟環(huán)比放緩勢頭有所改善。PMI在榮枯線之下企穩(wěn)，經(jīng)濟修復斜率有望轉(zhuǎn)好。進入6月后全國范圍內(nèi)新冠感染沖擊有所減弱，服務業(yè)延續(xù)內(nèi)生修復帶動經(jīng)濟深層次修復。從高頻數(shù)據(jù)看，服務業(yè)延續(xù)較快的內(nèi)生修復，商品需求與生產(chǎn)均雖有放緩，但放緩勢頭減弱。預計二季度GDP增速為6.8%左右。

貨幣延續(xù)偏寬松，但6月降息后7月降息、降準概率均不大，人民幣兌美元匯率預計在7.3附近階段性企穩(wěn)。經(jīng)濟復蘇環(huán)比有改善跡象，6月社融同比或?qū)⑵蠓€(wěn)。長端利率維持震蕩探底，突破2.6%概率不大。人民幣匯率繼續(xù)下行，北向資金流出壓力增加。

中央政治局會議和7月FOMC會議前，市場預期容易出現(xiàn)雙向波動，從而決定風險偏好也以波動震蕩為主。二季度宏觀經(jīng)濟復蘇弱于市場預期，市場對政策發(fā)力期待有所強化，尤其是地產(chǎn)政策方面，因此重點關(guān)注7月底中央政治局會議定調(diào)。7月美聯(lián)儲大概率加息25BP，重點關(guān)注9月再度加息的可能性。此外考慮到以上兩次重要會議落地均在月底，因此在落地前市場預期容易受到宏觀數(shù)據(jù)的雙向波動影響，導致市場風險偏好也以震蕩波動為主。

行業(yè)配置：短期尋找有望迎接輪動的機會，中長期把握科技與復蘇的主線不變

立足短期輪動和中長期主線兩個維度，從不同思路進行配置，短期的核心在于尋找有望迎來輪動的行業(yè)，而中長期的核心在于立足全年主線。具體地，7月可沿以下兩個思路進行配置。

（1）短期維度，站在前期跌幅較大+催化劑和前期跌幅較大+景氣邊際改善的角度選擇有望迎來輪動的行業(yè)，如地產(chǎn)下游、自動化設(shè)備及景氣邊際修復的品種煤炭、工業(yè)金屬銅錫、電力設(shè)備、保險等。

（2）立足中長期，繼續(xù)把握科技、中特估與復蘇的三條主線：具體地，①泛TMT行情7月預計以弱勢為主，等待業(yè)績或事件催化劑信號出現(xiàn)，中長期角度繼續(xù)加大對通信和電子的配置，計算機和傳媒需待估值消化；②“中特估”主題投資繼續(xù)布局，重點關(guān)注三個方向：能源保供、糧食安全；科技創(chuàng)新型央國企；建筑裝飾央國企；③估值偏低，預期已經(jīng)非常悲觀，且下半年有望景氣改善的醫(yī)藥生物、食品飲料板塊，可進行戰(zhàn)略性配置。

風險提示

國內(nèi)政策力度不及預期或收緊超預期；美國加息預期強化超預期；美國經(jīng)濟衰退擔憂和風險來臨超預期；中美關(guān)系超預期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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