今年上半年，A股市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。進(jìn)入2023年下半年，A股將作何走勢(shì)，又該如何投資呢？

澎湃新聞?dòng)浾咚鸭?0家券商的觀點(diǎn)，大部分券商均表達(dá)了一定程度的樂觀預(yù)期，如中信證券、中金公司、中信建投證券、國(guó)泰君安證券、中銀證券、開源證券等；興業(yè)證券、華泰證券、廣發(fā)證券、招商證券等均提示了結(jié)構(gòu)性的行情。

中金公司表示，展望下半年，A股上市公司盈利修復(fù)或仍將延續(xù)，當(dāng)前指數(shù)表現(xiàn)所隱含的估值水平已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，因此維持中性偏積極看法，認(rèn)為中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

【資料圖】

中信建投證券維持了下半年經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇判斷，因此預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)在波動(dòng)中樞上移。中銀證券明確表示，A股估值仍有較大提升空間。國(guó)泰君安證券則指出，隨著秋天（9月至10月）臨近，指數(shù)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪攻勢(shì)。

“A股將在下半年外部因素?cái)_動(dòng)中乘風(fēng)破浪。不過(guò)，A股投資者行為模式逐步切換的轉(zhuǎn)換期，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大?！敝行抛C券提醒投資者。

興業(yè)證券、華泰證券、廣發(fā)證券和招商證券，一致提示了下半年數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT的相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

“2023年下半年的A股應(yīng)該還是一個(gè)平衡市，可多關(guān)注結(jié)構(gòu)上的機(jī)會(huì)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍將是今年最強(qiáng)的投資主線。”興業(yè)證券表示。

招商證券認(rèn)為，圍繞人工智能革命AI+的TMT板塊，是下半年值得關(guān)注的投資方向之一。廣發(fā)證券表示，下半年A股維持“修復(fù)市”中，可關(guān)注政策扶持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)“確定性”的數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+。

“上半年AI及中特估兩大主題交替表現(xiàn)，基準(zhǔn)情形下，下半年 ‘雙電’（電子和電力）或能突圍?！比A泰證券稱。

中信證券：下半年A股盈利將溫和復(fù)蘇

下半年，雖然市場(chǎng)仍面臨海外金融風(fēng)險(xiǎn)、歐美衰退等擾動(dòng)，但隨著投資者心態(tài)重歸平穩(wěn)，對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)信心修復(fù)，基本面預(yù)期修復(fù)護(hù)航下，A股將在下半年外部因素?cái)_動(dòng)中乘風(fēng)破浪。不過(guò)，A股投資者行為模式逐步切換的轉(zhuǎn)換期，市場(chǎng)波動(dòng)依然較大。

海外擾動(dòng)方面，首先，美國(guó)金融體系將面臨債務(wù)上限博弈和銀行危機(jī)“灰犀?！笨简?yàn)。其次，歐美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)一步減弱，降息啟動(dòng)或慢于預(yù)期。

但是，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)漸進(jìn)和漸次的復(fù)蘇體現(xiàn)到數(shù)據(jù)上，壓制業(yè)績(jī)的因素消退后A股盈利從底部溫和復(fù)蘇，投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期也將回暖。政策方面，今年國(guó)內(nèi)貨幣政策將維持穩(wěn)健偏松取向。

隨著壓制A股盈利的價(jià)格性因素，如PPI快速回落，以及滯后性影響和海外需求走弱在下半年的逐漸消退，A股盈利將迎來(lái)底部溫和復(fù)蘇。

配置方面，建議投資者以業(yè)績(jī)?yōu)榫V，并兼顧政策主線。其中，二、三季度可繼續(xù)圍繞“安全”主線中有政策催化預(yù)期或業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)的品種展開配置，主要關(guān)注兩大方向：一是科技安全領(lǐng)域；二是能源資源安全領(lǐng)域。

新能源方面，國(guó)內(nèi)需求基本盤維持穩(wěn)定，新能源車、風(fēng)光儲(chǔ)或成為出口結(jié)構(gòu)中的亮點(diǎn)，投資者可從盈利彈性的角度，關(guān)注儲(chǔ)能、充電樁、電力裝備等。此外，可持續(xù)關(guān)注醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在新周期的盈利兌現(xiàn)能力，看好生物醫(yī)藥板塊的觸底反彈機(jī)會(huì)。

進(jìn)入四季度之后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的飛輪效應(yīng)初步兌現(xiàn)，海外新一輪降息周期的預(yù)期更加明確，市場(chǎng)有望從“安全”主線開始切換至復(fù)蘇交易，屆時(shí)可回歸尋找長(zhǎng)期潛在回報(bào)的基本面策略。

中金公司：中期機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

展望下半年，A股上市公司盈利修復(fù)或仍將延續(xù)，當(dāng)前指數(shù)表現(xiàn)所隱含的估值水平已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，在海外經(jīng)濟(jì)緩衰退、中國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的基準(zhǔn)判斷下，維持對(duì)2023年A股市場(chǎng)中性偏積極看法，中期市場(chǎng)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，短期成長(zhǎng)為主線，中期看消費(fèi)，低估值國(guó)央企仍有修復(fù)空間。年初以來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，部分科技板塊及高股息領(lǐng)域相對(duì)跑贏，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股表現(xiàn)不佳，背后可能與增長(zhǎng)預(yù)期反復(fù)、結(jié)構(gòu)上高增長(zhǎng)領(lǐng)域相對(duì)稀缺、增量資金有限等多重環(huán)境疊加有關(guān)。

下半年，在增長(zhǎng)回穩(wěn)且流動(dòng)性尚處寬松的宏觀環(huán)境下，一方面，具備成長(zhǎng)空間的新技術(shù)領(lǐng)域可能繼續(xù)受到投資者關(guān)注，人工智能等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)下的科技成長(zhǎng)領(lǐng)域仍為當(dāng)前A股稀缺的賽道；另一方面，在消費(fèi)和部分周期性板塊自下而上尋找復(fù)蘇受益的細(xì)分領(lǐng)域可能較為關(guān)鍵。

中信建投證券：波動(dòng)中樞上移

維持下半年經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇判斷，預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)在波動(dòng)中樞上移。其中，如果下半年宏觀變量無(wú)顯著變化，結(jié)構(gòu)線索主要還是在于價(jià)值股重估挖掘和科技股機(jī)會(huì)把握。

不過(guò)，無(wú)論是挖掘價(jià)值股重估，還是圍繞科技股尋找機(jī)會(huì)，都需要圍繞基本面邊際變化進(jìn)一步深化優(yōu)選，且整體來(lái)看，預(yù)計(jì)漲幅居前的主要來(lái)自科技股。

此外，下半年宏觀變量的顯著變化信號(hào)主要需關(guān)注聯(lián)儲(chǔ)降息、國(guó)內(nèi)政策加碼以及A股增量資金等。如果發(fā)生顯著變化，那么順周期景氣度投資機(jī)會(huì)有望上升。

配置方面，行業(yè)上可重點(diǎn)關(guān)注傳媒、計(jì)算機(jī)、通信、半導(dǎo)體、中藥、非銀金融、建筑等。主題上，可關(guān)注AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)、中特估等。

國(guó)泰君安證券：秋天指數(shù)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪攻勢(shì)

下半年，預(yù)計(jì)三季度指數(shù)以震蕩為主，待秋天（9月至10月）臨近，隨著中國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系與房地產(chǎn)新發(fā)展模式明晰，宏觀不確定性下降，指數(shù)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪攻勢(shì)。

配置方面，當(dāng)前基于周期反轉(zhuǎn)的宏觀交易能見度不夠，成長(zhǎng)性（新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)）與確定性（高股息）顯得稀缺。市場(chǎng)整體下行空間有限，政策預(yù)期升溫，建議投資者采取防守反擊股票策略，即科技成長(zhǎng)股優(yōu)先，破發(fā)次新股為輔，調(diào)整防守高股息。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，目前還沒有到風(fēng)格切換的時(shí)候。系統(tǒng)性的風(fēng)格切換，需要待發(fā)展模式的確立與宏觀不確定的降低。

興業(yè)證券：下半年是平衡市

2023年下半年的A股應(yīng)該還是一個(gè)平衡市，總體上是“螺螄殼里做道場(chǎng)”，可多關(guān)注結(jié)構(gòu)上的機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展的新階段，目前“安全”已成為關(guān)鍵詞。同時(shí)，“低增長(zhǎng)、低利率和穩(wěn)中求進(jìn)”的經(jīng)濟(jì)格局，未來(lái)會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，因此國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持中低增速或?qū)⒊蔀槌B(tài)。

其中需要特別清楚認(rèn)識(shí)到的，是依靠地產(chǎn)投資進(jìn)行強(qiáng)刺激的經(jīng)濟(jì)發(fā)展老路，已經(jīng)是一去不復(fù)返了。而高技術(shù)投資，將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的重要亮點(diǎn)。

市場(chǎng)風(fēng)格方面，A股下半年會(huì)不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)格切換，最快也要到四季度才能判斷。而在四季度之前，市場(chǎng)至少能夠維持“以科技成長(zhǎng)為驅(qū)動(dòng)核心”的風(fēng)格。

不過(guò)，如果四季度美聯(lián)儲(chǔ)出現(xiàn)大幅放水，刺激海外交易型資金配置中國(guó)核心資產(chǎn)，可能會(huì)對(duì)科技成長(zhǎng)的市場(chǎng)主線形成沖擊。此外，人民幣匯率大概率會(huì)在三季度末企穩(wěn)，并在四季度回升。但如果人民幣出現(xiàn)超預(yù)期的升值，也有可能帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格的切換。

配置方面，數(shù)字經(jīng)濟(jì)仍將是2023年最強(qiáng)的投資主線，且接下來(lái)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散。同時(shí)，下半年還可以重點(diǎn)關(guān)注“中特估”。

中期維度上，投資者可把戰(zhàn)略重心聚焦在半導(dǎo)體。首先，AI對(duì)它的拉動(dòng)立竿見影。其次，雖然半導(dǎo)體本身的周期還處于一個(gè)相對(duì)低位，但目前已經(jīng)看到了一些積極的信號(hào)，半導(dǎo)體板塊中絕大部分的細(xì)分行業(yè)，中觀指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)從底部逐漸拐點(diǎn)的苗頭。半導(dǎo)體已經(jīng)離反轉(zhuǎn)的點(diǎn)越來(lái)越接近。

招商證券：A股有望演繹結(jié)構(gòu)上行行情

2023年下半年，整體A股盈利增速有望邊際改善，但上行幅度預(yù)計(jì)有限，全年有望呈現(xiàn)“N”型走勢(shì)。其中，盈利增速相對(duì)較高的板塊，預(yù)計(jì)主要集中在信息技術(shù)、消費(fèi)服務(wù)、中游制造等領(lǐng)域。

總的來(lái)說(shuō)，下半年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，盈利邊際小幅改善，增量資金溫和流入，當(dāng)前估值性價(jià)比較高，有助于A股演繹結(jié)構(gòu)上行行情。

其中，需要更加關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和政策主題帶來(lái)的估值彈性，更加關(guān)注去年低基數(shù)下今年改善斜率較大的方向和領(lǐng)域，行業(yè)層面可關(guān)注TMT、醫(yī)藥和地產(chǎn)鏈消費(fèi)。

2023年二季度在智能革命浪潮推動(dòng)下，科技周期有望重新觸底回升進(jìn)入上行周期，圍繞人工智能革命AI+的TMT板塊，是下半年值得關(guān)注的投資方向之一。

廣發(fā)證券：維持“修復(fù)市”

下半年，A股維持“修復(fù)市”。預(yù)期收益率中樞下行后，可擁抱確定性溢價(jià)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，三季度PPI有望企穩(wěn)回升?！皩捸泿欧€(wěn)信用”中，預(yù)計(jì)下半年中美或有降息。

具體而言，A股沒有永恒的賽道，只有投資范式的更迭。A股正處于新一輪投資范式轉(zhuǎn)變的初期，即擁抱確定性溢價(jià)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的范式環(huán)境下，需要擁抱確定性資產(chǎn)。

一方面，可關(guān)注政策扶持和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)“確定性”的數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+。另一方面，是低估值且具備永續(xù)經(jīng)營(yíng)或高股息“確定性”的“中特估”。

華泰證券：電子、電力有望突圍

上半年AI及中特估兩大主題交替表現(xiàn)，指數(shù)貝塔承壓，主動(dòng)超額更弱。其中行業(yè)的超額收益框架異化，在于剩余流動(dòng)性脫虛向?qū)嵉乃俣炔粔?、資金面從增量走向存量乃至縮量博弈，而更本質(zhì)地，在于第三庫(kù)存周期的彈性受限。

下半年，A股分子端或“負(fù)重上行”，貝塔轉(zhuǎn)機(jī)或現(xiàn)于三季度，屆時(shí)伴隨PPI同比拐點(diǎn)，投資者或開始交易主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的正面預(yù)期。

基準(zhǔn)情形下，內(nèi)外政策保持定力，“主題+籌碼+景氣”框架或依然是超額收益基本盤，此邏輯下“雙電”（電子和電力）或能突圍。

而在樂觀情形下，即內(nèi)、外政策中的至少其一顯著加碼，“賽道+景氣+估值”框架回歸，電力設(shè)備與醫(yī)藥為代表的大盤成長(zhǎng)有望占優(yōu)。

中銀證券：A股估值仍有較大提升空間

下半年，A股估值仍有較大提升空間。首先，股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示，當(dāng)前A股市場(chǎng)情緒偏弱。其次，悲觀預(yù)期已基本充分計(jì)價(jià)，主要指數(shù)估值已回到1月水平。

總的來(lái)說(shuō)，2023年A股市場(chǎng)處于信用底部回溫、基本面弱復(fù)蘇、宏觀政策維持相對(duì)寬松的基本面環(huán)境之中。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體將呈現(xiàn)“波動(dòng)前行，溫和復(fù)蘇”的特征，國(guó)內(nèi)需求會(huì)從此前的快速修復(fù)，逐步向內(nèi)生高質(zhì)量發(fā)展過(guò)渡。其中，內(nèi)需復(fù)蘇波動(dòng)前行，短期調(diào)整不改上行趨勢(shì)。

政策層面，下半年國(guó)內(nèi)PPI或仍將延續(xù)弱勢(shì)，因此年內(nèi)的貨幣政策仍將維持穩(wěn)健偏寬松的基調(diào)。盈利方面，2023年A股盈利或在年中觸底后逐級(jí)抬升。當(dāng)前PE依然低于長(zhǎng)期中樞，未來(lái)依然存在較強(qiáng)的上修動(dòng)能。

配置上，下半年成長(zhǎng)主線將回歸。具體到市場(chǎng)風(fēng)格的運(yùn)行主線上，可依次關(guān)注成長(zhǎng)空間、景氣追逐、確定性溢價(jià)和低估值價(jià)值。

行業(yè)方面，綜合考量周期定位、中觀信號(hào)、業(yè)績(jī)預(yù)期以及估值水平，建議投資者在大類行業(yè)中重點(diǎn)關(guān)注軟科技、硬科技，同時(shí)布局部分具有“中特估”催化的高景氣金融行業(yè)和基建央企，以及具有一定穩(wěn)定性溢價(jià)的必選消費(fèi)。

其中，下半年TMT仍是最大主線，其中可重點(diǎn)關(guān)注成長(zhǎng)空間驅(qū)動(dòng)下“AI+應(yīng)用”的軟科技行情。

開源證券：流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下估值有望擴(kuò)張

2023上半年A股流動(dòng)性明顯改善，后續(xù)仍看好流動(dòng)性繼續(xù)趨勢(shì)回升，疊加A股估值仍處于較低水平，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下估值有望擴(kuò)張。

一方面，伴隨年內(nèi)需求復(fù)蘇，信用傳導(dǎo)更加通暢。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息或達(dá)到尾聲，在經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大背景下，美債長(zhǎng)端收益率大概率持續(xù)走低。

市場(chǎng)風(fēng)格上，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇環(huán)境、流動(dòng)性逐步回升及風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，同時(shí)成長(zhǎng)風(fēng)格不具備估值約束的背景下，成長(zhǎng)風(fēng)格有望具備更高的上漲彈性。伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，下半年順周期或有望啟動(dòng)。

配置方面，基于經(jīng)濟(jì) “弱復(fù)蘇”和AI+有望帶動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)周期，預(yù)計(jì)2023年AI+所引領(lǐng)的TMT行情有望貫穿全年。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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