（原標(biāo)題：從Q2財報，再看逸仙電商（YSG.US）的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型）

近日，逸仙電商（YSG.US）發(fā)布了2023年第二季度財報。對于這份財報，筆者認(rèn)為總體可以概括為兩個詞，超出預(yù)期，提質(zhì)增效。

(資料圖片)

先看一下核心數(shù)據(jù)，第二季度，逸仙電商實現(xiàn)營收8.59億元，超出營收指引上限；實現(xiàn)毛利率74.7%，同比提升11.9個百分點，創(chuàng)上市以來單季毛利率最高值，這也是其毛利率持續(xù)提升的第4個季度。同時，公司經(jīng)營虧損已連續(xù)8個季度同比收窄，Non-GAAP凈虧損同比大幅收窄77.7%。

并且，結(jié)合市場環(huán)境不難發(fā)現(xiàn)，逸仙電商的盈利韌性有所加強。

上半年，化妝品行業(yè)迎來復(fù)蘇但需求端支撐弱勢，特別是進入第二季度后，化妝品零售總額增幅逐步放緩，6月增長幅度持續(xù)縮至4.8%，創(chuàng)近10年增速新低，整體增速呈現(xiàn)倒“V”的形態(tài)，可見逸仙電商實現(xiàn)上述業(yè)績的不易。

更重要的是，這種財務(wù)上的積極變化與逸仙電商的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型密不可分（戰(zhàn)略“三步走”：第一步實現(xiàn)利潤，第二步持續(xù)投入產(chǎn)品研發(fā)和品牌建設(shè)，第三步全面進入新的增長階段），我們不妨圍繞其背后的核心業(yè)務(wù)線索深入探討，進而能夠從更長期的視角來做價值判斷。具體而言，筆者梳理如下。

護膚、美妝雙線進擊，推動盈利能力向上

在這份財報中，可以看到逸仙電商的護膚、彩妝業(yè)務(wù)條線都在穩(wěn)健成長，合力驅(qū)動公司盈利能力持續(xù)向好，尤其是護膚業(yè)務(wù)表現(xiàn)理想，可能在一定程度上抬升其整體毛利率的“底部”。

1、護膚業(yè)務(wù)：收入占比顯著提升，大單品層出

整體來看，第二季度，逸仙電商護膚業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.25億元，占總收入的比重提升至37.9%，發(fā)展勢頭較好。截至這一季度，其護膚業(yè)務(wù)已連續(xù)五個季度保持在總收入的30%以上水平，反映較強的持續(xù)性。

考慮到逸仙電商重點布局高端及功效護膚品牌，隨著其護膚業(yè)務(wù)收入占比提升，自然帶動毛利率結(jié)構(gòu)性提升。

同時，期內(nèi)逸仙電商護膚業(yè)務(wù)的表現(xiàn)呈現(xiàn)一個明顯特征——大單品層出，由大單品帶動業(yè)績。

具體品牌來看，法國科蘭黎全渠道銷售額同比增長74%，旗下主打抗氧美白的“抗氧1號”VC精華市場反響熱烈，位居天貓618高端煥亮精華TOP1以及抖音618高端精華TOP1；主打緊致煥亮的重磅新品科蘭黎鉑金“雪藻”面霜，也在上市不到3周的時間榮登天貓小黑盒抗皺面霜TOP1。

此外，EVE LOM旗下明星單品潔顏霜熱銷3.3W件，蟬聯(lián)天貓高端卸妝膏TOP1，潔顏凝霜成交創(chuàng)下歷史峰值；潔顏油膠囊實現(xiàn)超100%增長；DR.WU達(dá)爾膚品牌達(dá)播渠道同比增長58%，旗下溫和煥膚王牌單品杏仁酸，杏仁酸獲抖音控油精華榜NO.1；完子心選明星單品神經(jīng)酰胺面膜全渠道熱銷76000+盒。

眾所周知，大單品是護膚業(yè)務(wù)線的“關(guān)鍵指標(biāo)”，大單品支撐起品牌這一點已在小棕瓶、小黑瓶等身上得到持續(xù)的檢驗。在這個意義上，逸仙電商的大單品層出可以說是十分重要的信號，帶來積極的發(fā)展預(yù)期。

還不容忽視的是，護膚大單品的競爭壓力不小，國際大牌、國貨品牌紛紛押注這一策略，但逸仙電商依舊從中實現(xiàn)了多品牌、多品類的突圍，這背后也反映了其產(chǎn)品力和品牌力顯著提升。

2、彩妝業(yè)務(wù)：旗艦品牌盈利提升，爆品頻出

彩妝業(yè)務(wù)來看，期內(nèi)同樣實現(xiàn)提質(zhì)增效，出現(xiàn)多品牌、多品類爆品，再證產(chǎn)品力和品牌力提升。

爆品方面，完美日記積極探索場景化推陳出新，為夏日出游場景專研定制“丹寧假日”系列唇釉，全渠道熱銷45.9萬件，唇釉品類位居抖音TOP1；同時保持眼影品類的領(lǐng)先，位列天貓TOP2。同時，小奧汀旗下多款產(chǎn)品登上天貓618熱賣TOP榜，其中“3D”雙效臥蠶筆、高光修容液持續(xù)占據(jù)抖音品類TOP1。皮可熊旗下泡泡唇釉單品占據(jù)抖音花樣唇妝爆款榜TOP1、保濕唇釉爆款榜TOP1。

與大單品策略相似，爆品策略也是一種有力推動品牌聲量和銷量的增長方式。除此之外，這種策略的優(yōu)勢還在于降低生產(chǎn)和營銷成本，提高投入產(chǎn)出比，為品牌創(chuàng)造更多利潤空間，由此看到美妝業(yè)務(wù)盈利提升的可能。

而且，結(jié)合上述，逸仙電商亦將有望形成多個大單品+多個爆品的產(chǎn)品矩陣，其中的協(xié)同效應(yīng)和成長潛力不可不察。

深耕產(chǎn)品力和品牌力，為持續(xù)發(fā)展提供支點

不難發(fā)現(xiàn)，前文多次提到產(chǎn)品力和品牌力提升，其實反過來這也正是逸仙電商盈利能力向上背后的支點。

有關(guān)產(chǎn)品力，具體可以從兩個角度來看。

其一，逸仙電商保持高水平研發(fā)投入，對標(biāo)第一梯隊。

第二季度，逸仙電商的研發(fā)投入約2593萬元，研發(fā)費用占比為3%，達(dá)到國際品牌平均1.5%-3.5%的研發(fā)費用率上游區(qū)間。而且，自其提出新五年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型以來，其研發(fā)費用率持續(xù)居于全球同行業(yè)第一梯隊水平。

同時，從更廣泛的角度來看，逸仙電商的市場和銷售費用率下降至63.2%，同比下降2.5個百分點，這一變化體現(xiàn)了其在營銷方面的策略調(diào)整，結(jié)合前文綜合反映出其更加注重高質(zhì)量發(fā)展，追求產(chǎn)品力驅(qū)動的長期價值。

其二，Open Lab體系下“新武器”就位，打通“自研自產(chǎn)的產(chǎn)品全鏈路”。

在Open Lab開放型研發(fā)體系下,逸仙電商不斷拓寬邊界以提升產(chǎn)品力，今年不僅繼續(xù)深化在產(chǎn)學(xué)研用方面的研發(fā)布局，還在生產(chǎn)端取得突破式進展，全面將原料端、研發(fā)端、生產(chǎn)端等全球頂尖合作伙伴納入其中，打通“產(chǎn)品全鏈路”。

8月，逸仙電商與全球最大化妝品ODM公司之一科絲美詩的合作工廠“逸仙生物科技”正式在廣州開業(yè)。這不僅是逸仙電商旗下的首座美妝工廠，也是科絲美詩在世界各地工廠中規(guī)模最大的一座。

如此一來，未來逸仙電商將有機會實現(xiàn)大規(guī)模的產(chǎn)品自研自產(chǎn)，增強在品質(zhì)把控、工藝提升等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的自主可控性，提升創(chuàng)新科技成果轉(zhuǎn)化效率，從而進一步提升產(chǎn)品的差異化優(yōu)勢，與部分同業(yè)拉開競爭身位。

此外，據(jù)悉完美日記、小奧汀、達(dá)爾膚等現(xiàn)有品牌將率先由逸仙生物科技進行生產(chǎn)，迎來高質(zhì)量發(fā)展階段。未來，逸仙生物科技也會陸續(xù)把逸仙電商Open Lab體系里共創(chuàng)的配方應(yīng)用到產(chǎn)品當(dāng)中，全面推動提質(zhì)增效。

有關(guān)品牌力，同樣可以從兩個角度來看。

一方面，這來自于產(chǎn)品力本身的驅(qū)動，隨著一個品牌的產(chǎn)品力提升，其在市場上的知名度和影響力也會逐漸擴大，甚至是獲得一些稀缺的品牌營銷資源。

逸仙電商攜達(dá)爾膚、法國科蘭黎兩大品牌參加“皮膚學(xué)界的奧運會”——WCD盛會就是一個較好的例子。會上，逸仙電商將一系列獨家專研技術(shù)成果帶到現(xiàn)場，如膚源修、葡萄花干細(xì)胞提取物、雪藻勝肽等，獲得大會學(xué)者及專家的認(rèn)可，也作為其中為數(shù)不多的中國化妝品企業(yè)之一提升品牌影響力，形成專業(yè)的品牌背書。

另一方面，逸仙電商持續(xù)圍繞多方位推動品牌建設(shè)，包括積極履約社會責(zé)任，進一步提升了品牌的聲譽和形象。例如，期內(nèi)，逸仙電商開展國際護士節(jié)關(guān)愛公益活動，助力全國化妝品安全科普宣傳周活動等；其聯(lián)合中國婦女發(fā)展基金會發(fā)起的“創(chuàng)美人生”美妝公益培訓(xùn)項目亦躋身“2023中國慈善榜”。

結(jié)合前文也可以看到，事實上逸仙電商的產(chǎn)品力、品牌力和盈利端都在朝著同一個方向發(fā)展且相互促進，形成了一個積極的反饋循環(huán)。這為其持續(xù)發(fā)展或者盈利搭建了較為穩(wěn)固的底層框架。

尾聲

現(xiàn)在回過頭再看開篇提到的核心論點，或許我們已經(jīng)有了更清晰的理解和認(rèn)識。在筆者的觀點里，逸仙電商戰(zhàn)略“第一步”已經(jīng)逐漸踏穩(wěn)，同時順利兼顧“第二步”，使這兩個步子更加穩(wěn)定和有力。

同樣可以聯(lián)想到，第一步、第二步之后，第三步還會遠(yuǎn)嗎？

再稍微延伸來看，逸仙電商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型背后，更深層次的邏輯是消費者認(rèn)知正在轉(zhuǎn)變、流量紅利逐漸退去等，未來化妝品企業(yè)的競爭回歸產(chǎn)品力、品牌力等，而且這種趨勢可能存在于長期，難以逆轉(zhuǎn)。由此，市場需求有望向優(yōu)質(zhì)品牌進一步集中。

那么，或許在可以預(yù)見的未來，我們終將看到逸仙電商全面進入新的增長階段。屆時，其價值邏輯也將發(fā)生質(zhì)變，值得持續(xù)關(guān)注。

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