（原標(biāo)題：交易端改革漸深 兩融規(guī)模有望持續(xù)提升）

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圖蟲(chóng)創(chuàng)意/供圖 陳錦興/制圖

證券時(shí)報(bào)記者 程丹

作為交易端改革的重要舉措，證券交易所下調(diào)融資保證金比例。滬深北三大交易所近日發(fā)布通知，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%，此調(diào)整自2023年9月8日收市后實(shí)施。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，適度降低保證金比例，將擴(kuò)大市場(chǎng)存量投資者可交易的規(guī)模，降低投資者的交易成本，增加證券市場(chǎng)的總供給和總需求，同時(shí)吸引增量資金入場(chǎng)有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，后續(xù)可以進(jìn)一步關(guān)注擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍、降低融資融券費(fèi)率、將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的進(jìn)展等。

兩融投資者

將獲得更多融資額度

融資保證金比例，是指投資者融資買(mǎi)入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例。例如，當(dāng)融資保證金比例為100%時(shí)，投資者用100萬(wàn)元的保證金最多可以向證券公司融資100萬(wàn)元買(mǎi)入證券。而當(dāng)融資保證金比例降低至80%時(shí)，客戶(hù)用100萬(wàn)元的保證金最多可以向證券公司融資125萬(wàn)元買(mǎi)入證券。

這意味著在保持原有保證金水平不變的基礎(chǔ)上，兩融投資者能夠獲得更多的融資額度。國(guó)泰君安研究所首席策略分析師方奕表示，投資者在保證金金額一定的情況下，保證金比例越低，投資者向證券公司融資的規(guī)模就越大，杠桿效應(yīng)就越顯著，適度降低保證金比率有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤(pán)活存量資金，本次調(diào)整同時(shí)適用于新開(kāi)倉(cāng)合約及存量合約，投資者不必了結(jié)存量合約即可適用新的保證金比例。

截至8月25日，融資融券余額為15568.71億元，平均擔(dān)保比例維持為261.2%，整體業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)安全可控。證監(jiān)會(huì)表示，在杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤(pán)活存量資金。

方奕認(rèn)為，兩融投資者是股票市場(chǎng)交易當(dāng)中的重要參與力量。“近五年以來(lái)，在市場(chǎng)交投相對(duì)活躍的時(shí)期，兩融交易占滬深總成交的比例能夠達(dá)到10%以上。”方奕說(shuō)，適度放寬融資保證金比例在當(dāng)前具有重要意義，該舉措不僅是提振兩融投資者信心的助推器，也是發(fā)揮活躍資本市場(chǎng)作用的重要媒介。

兩融規(guī)模有望持續(xù)提升

融資保證金比例自2015年調(diào)整至不得低于100%以來(lái)，雖然融資融券業(yè)務(wù)規(guī)則近些年來(lái)經(jīng)歷多次修訂，但融資保證金比例的最低限額未再進(jìn)行調(diào)整。方奕指出，復(fù)盤(pán)2015年保證金調(diào)整后的融資行為和市場(chǎng)表現(xiàn)可發(fā)現(xiàn)，保證金比例的調(diào)整確實(shí)能夠引導(dǎo)融資行為，并帶來(lái)融資余額的明顯變化。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年10月份~11月份，A股市場(chǎng)融資余額從9000億元不斷攀升至1.2萬(wàn)億元。在融資保證金比例提升后，到2016年1月份，融資余額重回9000億元級(jí)別。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這次證券交易所下調(diào)融資保證金比例，兩融規(guī)模有望持續(xù)提升。中信證券首席策略分析師秦培景表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2016年以來(lái)兩融平均擔(dān)保比例維持在268%，當(dāng)前這一指標(biāo)也在歷史均值附近，業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。同時(shí)，目前兩融交易占A股交易額比重約7%，處于歷史較低位置，降低融資保證金比例，兩融規(guī)模有望獲得提升。

天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明也認(rèn)為，本次融資保證金比例的放寬，將更好地滿(mǎn)足投資者合理交易需求，有利于提升兩融余額規(guī)模，促進(jìn)兩融業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計(jì)市場(chǎng)兩融規(guī)模有望持續(xù)提升，進(jìn)一步活躍市場(chǎng)交易。

交易端改革重要一環(huán)

作為交易端改革的重要一環(huán)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的安排，除了調(diào)降融資保證金比例以外，融資融券還將迎來(lái)一系列的改革，如進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍，降低融資融券費(fèi)率，將ETF納入轉(zhuǎn)融通標(biāo)的等。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前融資融券的股票數(shù)量為3300多只，約占目前A股股票總數(shù)的六成，若進(jìn)一步擴(kuò)大兩融標(biāo)的范圍，將更廣泛的覆蓋A股個(gè)股標(biāo)的；融資融券的ETF標(biāo)的有278只，通過(guò)各大跟蹤指數(shù)的ETF覆蓋了廣泛的A股個(gè)股；融資融券費(fèi)率在過(guò)往幾年中也在持續(xù)下調(diào)。

據(jù)方正證券金融團(tuán)隊(duì)測(cè)算，券商行業(yè)平均兩融費(fèi)率已從2019年的7.2%降至目前的6.2%左右。該團(tuán)隊(duì)表示，券商展業(yè)過(guò)程中會(huì)有費(fèi)率優(yōu)惠及針對(duì)不同資產(chǎn)規(guī)模的差異化費(fèi)率，近年來(lái)隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、券商負(fù)債成本下降以及兩融制度優(yōu)化等因素影響，行業(yè)平均費(fèi)率下行。

該金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，券商兩融業(yè)務(wù)以獲取利差為商業(yè)模式，若費(fèi)率調(diào)降幅度大于負(fù)債端調(diào)降幅度，則可能在短期對(duì)利差收入有一定影響；但隨著資本市場(chǎng)活躍度提升、規(guī)模擴(kuò)容，券商有望受益于兩融擴(kuò)容帶來(lái)的成長(zhǎng)空間。

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